通威押寶光伏：欲造千億光伏帝國(guó)

置入光伏資產(chǎn)的重組方案被證監(jiān)會(huì)否決剛過一個(gè)月，通威股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“通威股份”）又卷土重來。

12月17日，通威股份發(fā)布關(guān)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)委”）審核公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，稱證監(jiān)委將于近日召開工作會(huì)議，審核公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

記者了解到，早在今年5月，通威股份就曾提出類似的資產(chǎn)重組預(yù)案，但該方案由于未能通過證監(jiān)委審核，于10月21日被否決。次日，通威股份就做出決定，繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)重組計(jì)劃，置入光伏資產(chǎn)。

而通威集團(tuán)的光伏野心遠(yuǎn)不止于此。在再次定增加碼光伏資產(chǎn)之余，通威集團(tuán)斥資50億元在四川雙流啟動(dòng)了5GW晶硅電池項(xiàng)目，并且計(jì)劃在未來3年~5年內(nèi)投建10GW光伏電站項(xiàng)目。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，按照目前分布式電站每千瓦10000元的投資成本估計(jì)，通威僅在電站投建方面就將耗資近千億元。

千億光伏帝國(guó)

通威股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)飼料、畜禽飼料等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年1月~9月，通威股份的飼料業(yè)務(wù)收入為101億元，占總營(yíng)業(yè)收入的91.28%。為形成新的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通威股份將目光對(duì)準(zhǔn)了頻繁造富的光伏產(chǎn)業(yè)。

目前，通威股份的母公司通威集團(tuán)旗下控股永祥股份、合肥通威、通威太陽能、通威新能源等多家光伏業(yè)務(wù)公司。其中，永祥股份、合肥通威以上游多晶硅、電池片制造為主，下游光伏電站業(yè)務(wù)則主要由通威新能源運(yùn)營(yíng)。

如若能順利注入通威新能源、永祥股份等光伏資產(chǎn)，通威股份不僅貫通了光伏上下游產(chǎn)業(yè)，還會(huì)在飼料的基礎(chǔ)上形成另一塊主業(yè)。對(duì)于此次重組事宜，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者先后致電通威股份董事會(huì)秘書處和證券事務(wù)代表處問詢，得到的答復(fù)是一切以公告披露內(nèi)容為準(zhǔn)。

記者隨后查閱相關(guān)公告得知，通威股份目前已擁有超過15000家下沉到村鎮(zhèn)的飼料銷售網(wǎng)點(diǎn)，其中合作關(guān)系友好的養(yǎng)殖戶超過30萬戶，涉及水域面積1000萬畝，其中池塘水域面積400萬畝左右，可支撐120GW~150GW的光伏電站規(guī)模。通威股份稱，如果短期擇優(yōu)發(fā)展10%池塘水面，則可支撐12GW~15GW的光伏電站。

上述依賴池塘水面建造的“漁光互補(bǔ)”光伏電站正是通威股份轉(zhuǎn)型后的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，根據(jù)通威股份的資產(chǎn)重組預(yù)案，除了購買通威集團(tuán)持有的通威新能源100%股權(quán)，還將募集20億元用于“漁光互補(bǔ)”等分布式光伏電站建設(shè)。其中，未來三年內(nèi)將用4.1億元建設(shè)105MW屋面分布式光伏電站，還有8.4億元將用于江蘇如東、天津寶坻、江西南昌等地的90MW“漁光一體”光伏發(fā)電項(xiàng)目。

而在上游領(lǐng)域，永祥股份的多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1.5萬噸/年，其產(chǎn)能規(guī)模排名國(guó)內(nèi)第三，僅次于保利協(xié)鑫和特變電工。

但通威集團(tuán)在光伏領(lǐng)域的布局還遠(yuǎn)不止于此。今年11月18日，其在四川雙流啟動(dòng)5GW高效晶硅電池項(xiàng)目，據(jù)稱該項(xiàng)目投資50億元，是目前全球規(guī)模最大的項(xiàng)目。不僅如此，通威還提出將在未來3年~5年建設(shè)10GW光伏電站，一個(gè)新的光伏帝國(guó)悄然成型。

據(jù)四川一名地方發(fā)改委能源辦的工作人員介紹，分布式建設(shè)成本高，每單位千瓦的投資大約在1萬元左右。如果以此估算的話，通威僅在光伏電站建設(shè)方面就需要耗資近千億元。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士則對(duì)記者表示，目前投建光伏電站其實(shí)只有20%~30%左右屬于自有資金，另外很大一部分來自銀行等其他機(jī)構(gòu)貸款。“通威一直想把光伏資產(chǎn)裝入上市公司，就是想以此來增強(qiáng)融資能力”。

標(biāo)的盈利存疑

按照上述資產(chǎn)重組計(jì)劃，如若順利通過的話通威股份將分別持有通威新能源100%股權(quán)和永祥股份99.9999%股權(quán)。

不過，兩個(gè)標(biāo)的公司的盈利能力依然存在不少質(zhì)疑。其中，通威新能源的“漁光一體”等主要項(xiàng)目尚處于項(xiàng)目投資建設(shè)期，未開始產(chǎn)生收入。今年1月~9月，通威新能源虧損296.12萬元。

不僅如此，由于分布式光伏涉及到屋頂、土地等產(chǎn)權(quán)問題，未來能否順利推進(jìn)亦存變數(shù)。通威股份方面也表示，如果未來屋頂業(yè)主的洽談工作進(jìn)度無法滿足工程進(jìn)展需要，或無法與足夠多的屋頂業(yè)主達(dá)成合作，將有可能影響分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)，并對(duì)募投項(xiàng)目效益的達(dá)成造成較大影響。

“今年上半年，分布式光伏建設(shè)的完成情況很不理想，只有原來預(yù)定目標(biāo)的28%。”中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦表示。一些工業(yè)屋頂產(chǎn)權(quán)可能涉及到多個(gè)業(yè)主，利益分配矛盾很難解決，而漁業(yè)、林業(yè)存在承包制，相對(duì)更好一些。孟憲淦強(qiáng)調(diào)，“農(nóng)民的土地也不是私有的，在相關(guān)法律不修改的情況下，就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)問題是最不好解決的。”

上述業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，光伏電站一旦實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，就會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的收入來源，但除去國(guó)家補(bǔ)貼的話，以現(xiàn)在的建設(shè)和維護(hù)成本，盈利根本就無從談起。

而從2014年8月公布第五批可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄后，國(guó)家就沒有公布新的補(bǔ)助方式，第五批目錄補(bǔ)貼的是2013年8月底前并網(wǎng)的項(xiàng)目，自此之后無論是光伏還是風(fēng)電、生物質(zhì)能，均未再獲得補(bǔ)貼。

值得指出的是，由于標(biāo)的公司盈利存疑，證監(jiān)委曾于10月21日否決了通威股份的第一次資產(chǎn)重組預(yù)案。根據(jù)前者發(fā)布的《關(guān)于不予核準(zhǔn)通威股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的決定》，認(rèn)為通威股份“漁光一體”商業(yè)模式的披露不清晰、不完備，持續(xù)盈利能力存疑。

而另一標(biāo)的永祥股份在2013年~2014年的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降，凈利潤(rùn)分別虧損9968萬元和1.45億元，并相繼剝離了樂山多晶硅、樂山硅業(yè)和新疆永祥等停產(chǎn)、停建的子公司。

今年多晶硅技改完成后，在光伏產(chǎn)業(yè)回暖的帶動(dòng)下，永祥股份的盈利能力開始回升，今年1月~9月，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4345萬元。

但據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)并未受到太大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和沖擊。“為了規(guī)避國(guó)外的傾銷，限制了多晶硅的加工貿(mào)易”，孟憲淦對(duì)記者表示，目前國(guó)內(nèi)限制多晶硅加工貿(mào)易的進(jìn)口，主要是為了保護(hù)國(guó)產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)業(yè)。申銀萬國(guó)光伏分析師韓啟明認(rèn)為，一旦該貿(mào)易政策全面放開，國(guó)內(nèi)的一些多晶硅企業(yè)必然會(huì)受到?jīng)_擊。

為了打消外界疑慮，通威集團(tuán)對(duì)永祥股份的未來業(yè)績(jī)做出承諾，稱2015年~2017年，永祥股份的凈利潤(rùn)總額不會(huì)低于6.3億元，而如果永祥股份未能實(shí)現(xiàn)這一業(yè)績(jī)水平，通威集團(tuán)將以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。