下半年蒙華鐵路通車，可以壓減湖南地區(qū)煤炭運(yùn)費(fèi)30-50元/噸

■事件：根據(jù)年報，2018年公司實(shí)現(xiàn)營收95.9億元，同比增長30.7%；利潤總額0.4億元，同比增長103.8%；歸母凈利潤0.6億元，同比增長105.1%；扣非后歸母凈利潤-2.6億元，同比增長78.3%，EPS為0.03元/股，業(yè)績扭虧為盈，符合預(yù)期。

■電價上調(diào)疊加利用小時數(shù)提升，助推業(yè)績扭虧為盈：據(jù)公告，2018年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量239.0億千瓦時，同比增長22.3%；上網(wǎng)電量221.8億千瓦時，同比增長22.4%；上網(wǎng)電價（含稅）同比增加8.0元/兆瓦時。同時，公司2018年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失為-484.0萬元，同比減少101.3%；確認(rèn)投資收益0.6億元，同比增加160.5%。利用小時數(shù)方面，2018年公司利用小時數(shù)為4217小時，同比增加746小時。電價上調(diào)疊加利用小時數(shù)提升，共同推動公司業(yè)績扭虧為盈。

■湖南火電裝機(jī)龍頭，公司機(jī)組地處湖南用電負(fù)荷中心：公司作為湖南省火電裝機(jī)龍頭企業(yè)，火電裝機(jī)占全省市場份額29.3%，處于優(yōu)勢地位。據(jù)公告，截至2018年底，公司裝機(jī)量569.0萬千瓦，其中火電524.0萬千瓦，水電17.6萬千瓦，新能源27.4萬千瓦。公司所屬電廠分布較為合理，其中，湘潭、株洲電廠處于長株潭負(fù)荷中心區(qū)域，耒陽電廠位于湘南負(fù)荷中心區(qū)域，有利于公司爭取計劃電量。由于湖南省煤炭資源貧乏及省內(nèi)煤礦減產(chǎn)減量的市場變化，燃煤主要來自外省長距離運(yùn)輸，燃料成本居高不下，經(jīng)營業(yè)績對煤價具有高彈性。隨著2019年全國煤炭供需形勢的好轉(zhuǎn)，公司有望充分受益于煤價下行。

■蒙華鐵路預(yù)計2019年下半年建成通車，有望壓減煤炭運(yùn)費(fèi)30-50元/噸：蒙華鐵路作為北煤南運(yùn)的國家戰(zhàn)略運(yùn)輸通道，連接蒙陜甘寧能源“金三角”和鄂湘贛等華中地區(qū)，總里程1815公里，設(shè)計運(yùn)力2億噸/年，其中運(yùn)營初期運(yùn)力為0.5-1.0億噸，預(yù)計2019年下半年通車。根據(jù)蒙華鐵路可行性研究報告，煤炭綜合運(yùn)價率為0.18元/(噸·公里)，比國家鐵路煤炭運(yùn)價率0.1551元/(噸·公里)略高，但由于蒙華鐵路較現(xiàn)有運(yùn)輸線路存在距離優(yōu)勢，有望壓減運(yùn)費(fèi)30-50元/噸。煤炭供給側(cè)改革導(dǎo)致華中地區(qū)煤炭產(chǎn)能大幅壓縮，外省調(diào)入比例大幅增長，湖南省電煤價格指數(shù)大幅高于全國均價。蒙華鐵路的投產(chǎn)，有助于解決華中地區(qū)“采購成本高、運(yùn)輸成本高”的雙重難題。

■投資建議：增持-A投資評級，6個月目標(biāo)價4元。我們預(yù)計公司2019-2021年的收入增速分別為15%、7%、6%，凈利潤分別為1.41億元、2.92億元、3.85億元，對應(yīng)市盈率44.6倍、21.5倍和16.3倍。

■風(fēng)險提示：煤價持續(xù)高位，電價下調(diào)風(fēng)險，風(fēng)電項目推進(jìn)不及預(yù)期。