央行15個(gè)交易日未逆回購(gòu) 二季度降準(zhǔn)或延后

　　4月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這也是央行自3月20日起，連續(xù)15個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

　　中信證券固定收益首席分析師明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近年來(lái)，逆回購(gòu)已成為央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性精細(xì)調(diào)整的主要工具之一，2018年以來(lái)央行曾多次連續(xù)數(shù)月暫停逆回購(gòu)操作，且一般暫停時(shí)間處于月初流動(dòng)性較為寬松的階段。2018年貨幣政策整體寬松，年內(nèi)央行共有10次持續(xù)暫停逆回購(gòu)操作的記錄，流動(dòng)性投放呈現(xiàn)“縮短放長(zhǎng)”的特征。2019年初至今，央行有5次持續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，貨幣政策整體仍延續(xù)寬松。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近期央行持續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，可能主要出于兩種考慮：首先，4月份以來(lái)，受地方債發(fā)行節(jié)奏放緩等因素影響，市場(chǎng)利率(DR007)持續(xù)處于略低于政策指導(dǎo)利率(央行7天逆回購(gòu)利率)的狀態(tài)，表明資金面保持較為穩(wěn)定的充裕水平，央行通過(guò)開(kāi)展逆回購(gòu)調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性水位的必要性不高；其次，當(dāng)前貨幣政策一方面會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相機(jī)而動(dòng)，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，另一方面穩(wěn)定宏觀杠桿率、管控金融風(fēng)險(xiǎn)在央行貨幣政策中仍占有重要地位。央行通過(guò)持續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，是不搞“大水漫灌”，防范金融加杠桿卷土重來(lái)的具體體現(xiàn)。

　　就下一步貨幣政策走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前看，最近公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份PPI逐漸企穩(wěn)，PMI指數(shù)回升，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，因此，貨幣政策不需要進(jìn)一步寬松。另外，從融資成本角度看，銀行加權(quán)平均的貸款利率較年初呈現(xiàn)一定程度的下降，3月底以來(lái)，SHIBOR各期限利率波動(dòng)下行，因此，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，沒(méi)有啟動(dòng)逆回購(gòu)的必要。央行降息的可能性不大。目前外圍不確定性逐漸緩和，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，社融和M1 增速回穩(wěn)，資本市場(chǎng)回暖，沒(méi)有啟動(dòng)降息政策的必要。不過(guò)考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然存在壓力，民營(yíng)和小微企業(yè)依然存在融資難和融資貴問(wèn)題，為了有效降低社會(huì)融資成本，降準(zhǔn)的必要性仍然存在，如此，可以有效降低商業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多支持。

　　王青表示，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力趨緩，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕背景下，4月份央行降準(zhǔn)的迫切性有所下降。但若3月份金融數(shù)據(jù)反彈乏力，央行仍有可能在月內(nèi)實(shí)施降準(zhǔn)，例如通過(guò)置換當(dāng)月中旬到期的MLF等方式，增加銀行長(zhǎng)期低成本資金來(lái)源，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資條件改善?？傮w來(lái)看，二季度降準(zhǔn)或會(huì)延后，但不大可能缺席。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。