豐富化工期貨體系 苯乙烯期貨上市在即

苯乙烯，一個(gè)距離我們生活既遠(yuǎn)又近的石化品種，正在向期貨投資者走來。說它遠(yuǎn)，是因?yàn)楸揭蚁儆谖ｋU(xiǎn)化學(xué)品，化學(xué)性質(zhì)不穩(wěn)定，很多人了解有限。實(shí)際上，它又和我們的日常生活是那么貼近。從一次性泡沫包裝，到汽車輪胎、電器外殼，這些常見的產(chǎn)品背后都有苯乙烯的身影。

就是這樣廣泛應(yīng)用于各領(lǐng)域的品種，它的價(jià)格波動卻不“平常”。實(shí)際上，近年來苯乙烯價(jià)格波動之猛烈，往往超出業(yè)內(nèi)人士所料，甚至被業(yè)內(nèi)稱之為“魔鬼品種”。9月26日，苯乙烯期貨就要在大商所上市交易了。

即將上市的苯乙烯期貨，可以豐富我國化工期貨體系、服務(wù)實(shí)體企業(yè)避險(xiǎn)。作為期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新起點(diǎn)，苯乙烯期貨肩負(fù)著為苯乙烯產(chǎn)業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)、保駕護(hù)航的重任。

價(jià)格波動劇烈

苯乙烯價(jià)格波動劇烈，石化行業(yè)是眾所周知的。以華東地區(qū)苯乙烯價(jià)格為例，2014年—2018年，其價(jià)格波幅分別為88.6%、68.4%、55.7%、48.8%、66.7%。影響苯乙烯價(jià)格的因素，不僅包括原油、乙烯、純苯等上游原料品種，以及EPS、PS和ABS等下游產(chǎn)品的供需關(guān)系，生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)的開工情況、社會庫存情況，也會對苯乙烯的價(jià)格產(chǎn)生影響。

南通化工輕工公司副總經(jīng)理周軍向中國證券報(bào)記者介紹，2008年9月苯乙烯價(jià)格每噸11000元左右，隨后出現(xiàn)一波持續(xù)下跌行情，每天都要下跌300-400元。一個(gè)月后跌到了每噸4000多元。“如果那個(gè)時(shí)候有期貨工具做對沖，就能夠及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)時(shí)各種手段措施都缺乏，很多企業(yè)只能拋貨、砍倉，越是砍倉價(jià)格就越低。”他回憶道，其實(shí)4000多元的價(jià)格已經(jīng)是谷底了，跟成本沒有任何關(guān)系，但沒有辦法，很多企業(yè)是恐慌性拋盤。但拋完突然發(fā)現(xiàn)，市場上供應(yīng)減少，價(jià)格開始急速上漲，很快又回到每噸8000-9000元的水平。

“這是一個(gè)血淋淋的例子，由于沒有期貨工具，產(chǎn)業(yè)客戶損失特別大。”周軍說，很多工廠買了原料還沒開始生產(chǎn)就虧本，下游又沒有辦法有效對沖、傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。

2016年10月下旬開始，苯乙烯又迎來了一波上漲行情。當(dāng)時(shí)苯乙烯市場無視持續(xù)下行的乙烯市場、連跌的國際原油、即將到來的需求淡季等因素，江蘇地區(qū)苯乙烯市場強(qiáng)勢上揚(yáng)。此輪漲勢行情，漲勢之猛、漲幅之大，遠(yuǎn)超業(yè)內(nèi)人士所料。11月3日、4日連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)，市場日漲幅分別達(dá)到400元/噸、300元/噸，以至眾多業(yè)內(nèi)人士驚呼，沉寂多年之后，苯乙烯的“魔鬼天性”再次出現(xiàn)了。

雙良集團(tuán)副總裁、江蘇利士德化工有限公司董事長兼總經(jīng)理朱順林告訴中國證券報(bào)記者，近年來，隨著安全環(huán)保檢查趨緊，化工企業(yè)面臨停車、降負(fù)風(fēng)險(xiǎn)。在價(jià)格方面，上游價(jià)格大幅上漲，企業(yè)也面臨利潤縮水風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，苯乙烯價(jià)格大跌，銷售壓力較大，庫存風(fēng)險(xiǎn)也不斷積累。

在此背景下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對上市期貨的呼聲日漸高漲。同時(shí)，苯乙烯期貨合約制度、交割標(biāo)準(zhǔn)及交割區(qū)域設(shè)置等規(guī)定符合品種自身特點(diǎn)和現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，也讓行業(yè)對這個(gè)新品種充滿了期待。

全球市場看中國

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國既是全球產(chǎn)能最大的苯乙烯生產(chǎn)國，同時(shí)又是全球需求最多的國家。“2018年我國苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)45家，年產(chǎn)能926萬噸、產(chǎn)量768萬噸，約占全球的25%；近年，我國有序推進(jìn)國內(nèi)民營煉化一體化項(xiàng)目，目前國內(nèi)已有恒力、浙石化、盛虹、旭陽石化等7大千萬級煉化一體化項(xiàng)目獲批進(jìn)入建設(shè)高峰期。后期隨著苯乙烯產(chǎn)能的擴(kuò)張，國內(nèi)苯乙烯能實(shí)現(xiàn)自給自足。”朱順林介紹。

從全球來看，苯乙烯產(chǎn)能產(chǎn)量是緩慢增長的趨勢，東北亞是最大的產(chǎn)銷區(qū)域，中國、日本、韓國等在東北亞表觀消費(fèi)量能占全球56%左右，是全球最大的產(chǎn)銷區(qū)域。近10年來中國產(chǎn)能、產(chǎn)量都保持10%以上高速增長態(tài)勢，進(jìn)口量逐漸減少。表觀消費(fèi)量以較高速度增長，年均增速達(dá)到5.3%，對外依存度從十年前50%左右，降到目前的27%左右。業(yè)內(nèi)人士依據(jù)現(xiàn)有資料統(tǒng)計(jì)，2021年前后，進(jìn)口貨源將完全退出國內(nèi)市場。

據(jù)介紹，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈位置非常重要，上下游涉及的企業(yè)數(shù)量非常多，目前行業(yè)里還是缺乏有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)值的機(jī)制，買賣雙方價(jià)格還是通過協(xié)商或者是參照電子盤的報(bào)價(jià)以及上游或是下游產(chǎn)品的價(jià)格，以及庫存，綜合考慮形成的價(jià)格。當(dāng)前國內(nèi)苯乙烯行業(yè)銷售方式，基本以長約為主，少量現(xiàn)貨外銷為輔。工廠的長約比例大都在70%-80%，現(xiàn)貨銷售較少。長約客戶結(jié)算方式通常參考相關(guān)外盤和國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，通過加權(quán)平均方式得到基準(zhǔn)價(jià)。

“相關(guān)外盤報(bào)價(jià)的采集方式，主要通過電話征詢、市場核實(shí)等手段，確定每天報(bào)價(jià)，然后平均算術(shù)得出當(dāng)月平均價(jià)格。”上海賽科石油化工業(yè)務(wù)經(jīng)理顧蘇閩說。

盡管如此，國內(nèi)日益龐大的市場規(guī)模和越來越多的市場參與者，需要更公開、透明和通過大量交易得出的價(jià)格信號。苯乙烯期貨品種的推出，有望推動苯乙烯定價(jià)機(jī)制的優(yōu)化和完善。

產(chǎn)業(yè)需要豐富避險(xiǎn)手段

在周軍的印象里，這兩年苯乙烯的貿(mào)易市場也發(fā)生了一些變化，“原來貿(mào)易商特別多，隨著國內(nèi)自給率提高，競爭加劇，且下游集中度提高，再加上環(huán)保的影響，貿(mào)易商經(jīng)歷了優(yōu)勝劣汰，中大型企業(yè)、資質(zhì)信用好的貿(mào)易商優(yōu)勢凸顯。目前，貿(mào)易商群體并不是很多。”

值得一提的是，苯乙烯價(jià)格波動較大，市場最活躍的貿(mào)易商，對風(fēng)險(xiǎn)防范意識進(jìn)一步強(qiáng)化。經(jīng)過多年洗禮，貿(mào)易商為了能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會了靈活運(yùn)用紙貨、內(nèi)外盤、掉期等工具，市場也在推動越來越多地進(jìn)行風(fēng)控管理。

中國證券報(bào)記者了解到，苯乙烯市場規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的方式主要是采取華西村電子盤、紙貨和掉期等場外市場工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。盡管紙貨及電子盤的成交價(jià)格及活躍性能夠體現(xiàn)苯乙烯供需面變化，對苯乙烯價(jià)格反應(yīng)有一定的指引作用，但它的成交量較小，如果成交量稍微大一點(diǎn)，便很難找到對手方，與正規(guī)期貨市場有很大差別。

“民營企業(yè)決策較快，但產(chǎn)業(yè)鏈較短?，F(xiàn)在很多下游工廠，在苯乙烯期貨上市前仍缺少具有一定規(guī)范性的避險(xiǎn)手段。”朱順林如是說。

近幾年，紙貨市場中違約事件不斷，市場不確定性增加，尤其是隨著國際貿(mào)易局勢趨于緊張，全球經(jīng)濟(jì)增長下滑，苯乙烯下游需求減弱明顯，導(dǎo)致傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)開展及抗風(fēng)險(xiǎn)能力下滑。

日趨嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)鏈生存環(huán)境也使得苯乙烯產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)情緒加重，對于衍生品避險(xiǎn)工具的需求日益迫切，產(chǎn)業(yè)及貿(mào)易客戶需要更安全、更規(guī)范的金融避險(xiǎn)工具。

合約亮點(diǎn)多

9月26日，苯乙烯期貨將在大商所掛牌上市，為苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了“福音”，市場上終于可以有真正規(guī)范化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具為企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行“保駕護(hù)航”。

“期貨可以為產(chǎn)業(yè)客戶提供更好的套保工具。”周軍表示，去年公司每個(gè)月進(jìn)口量大概在5、6萬噸的時(shí)候，若想改變一個(gè)方向，從貿(mào)易上來講是很難的，公司試過“調(diào)頭”可能需要20-25天。“如果有了苯乙烯期貨，可能幾分鐘就能建立反向頭寸，就可以調(diào)頭，或可以把風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避掉。”他表示，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)都企盼苯乙烯期貨能夠早日上市，這對上下游產(chǎn)業(yè)客戶都有很大幫助。

在已披露的苯乙烯期貨合約規(guī)則中，業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)了很多亮點(diǎn)。例如，合約規(guī)則中，交割方式中的期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、滾動交割、一次性交割等都是之前現(xiàn)貨市場沒有接觸到的。其中期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式可以在交割月前提前交割，確定交割庫。滾動交割，有利于賣方在交割月中，根據(jù)行情選擇交割時(shí)間。限倉制度，可以有效防止大戶逼倉的情況。

中信期貨能化研究員顏鑫向中國證券報(bào)記者介紹，首先，合約單位設(shè)計(jì)為5噸/手，非常方便交易者進(jìn)行苯乙烯與LLDPE/PP/PVC之間的套利，有助于苯乙烯期貨合約增加流動性；其次，最后交易日設(shè)定在合約月份倒數(shù)第4個(gè)交易日，有利于更多倉單的產(chǎn)生，減少了交割品不足的風(fēng)險(xiǎn)；此外，除了常規(guī)的一次性交割，交易所還設(shè)計(jì)了具體到每月每日交割的方式，提高了多空雙方的交易效率，有助于減輕倉庫的周轉(zhuǎn)壓力。

不少接受采訪的產(chǎn)業(yè)界人士還表示，目前苯乙烯期貨品種上市條件已經(jīng)成熟，對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)避險(xiǎn)、定價(jià)等具有重要意義。

據(jù)介紹，苯乙烯市場規(guī)模較大，不存在供需壟斷或政策障礙，苯乙烯年表觀消費(fèi)量已超過1000萬噸，且供應(yīng)結(jié)構(gòu)多元，下游消費(fèi)分散。同時(shí)，苯乙烯標(biāo)準(zhǔn)化程度高，生產(chǎn)和儲運(yùn)技術(shù)成熟，市場流通貨物多為符合期貨交割的優(yōu)等品，第三方罐儲企業(yè)罐容充足，存儲和收發(fā)貨能力強(qiáng)，主流罐儲企業(yè)多已成為甲醇、乙二醇等品種的期貨交割庫，熟悉期貨業(yè)務(wù)。此外，前期華西村電子盤與市場流行的紙貨交易已一定程度上幫助企業(yè)培育了風(fēng)險(xiǎn)管理意識。

專業(yè)人士認(rèn)為，苯乙烯期貨的上市將有助于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)營的目標(biāo)。一方面，期貨為企業(yè)提供了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，另一方面，由期貨衍生出的基差貿(mào)易與含權(quán)貿(mào)易模式也通過將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場而極大程度避免了遠(yuǎn)期交易過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)，這都將有助于苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)專注生產(chǎn)與貿(mào)易，減少價(jià)格投機(jī)。此外，期貨作為由市場交易得出的公平公正透明的遠(yuǎn)期價(jià)格，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，無論對于當(dāng)前現(xiàn)貨或是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的定價(jià)，都有非常強(qiáng)的參考意義。

朱順林表示，苯乙烯期貨上市，有利于生產(chǎn)企業(yè)套期保值，也將在一定程度上增強(qiáng)苯乙烯的貿(mào)易活躍度，方便企業(yè)現(xiàn)貨、期貨之間對沖交易，護(hù)航企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。