加工費高企 鋅價上行高度受限

關注前高19400元/噸一線壓力

國慶節(jié)后受外盤倫鋅走強影響，滬鋅指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈。雖然外圍貿易環(huán)境有所緩和，但從鋅自身基本面來看，供應逐步增加，而且下游需求表現(xiàn)一般，滬鋅指數(shù)上方依然存在明顯的壓力。

加工費依然高企

截至9月27日，北方鋅精礦加工費為6700元/噸，較上周無變化，去年同期加工費為4600元/噸；南方鋅精礦加工費為6400元/噸，較上周無變化，去年同期加工費為4200元/噸；進口鋅精礦加工費為275美元/噸，較上周無變化。精煉鋅冶煉廠利潤為2959.8元/噸，高于去年同期的1562.5元/噸。

另外，從產量方面來看，國內精煉鋅產量增加明顯。2019年9月，我國精煉鋅產量為51.57萬噸，環(huán)比增加3.30%，同比增加15.43%。2019年1—9月累計產量為424.7萬噸，累計同比增速為7.08%。9月，國內精煉鋅產量繼續(xù)攀升，創(chuàng)歷史單月新高。從企業(yè)調研中發(fā)現(xiàn)，冶煉企業(yè)普遍開工積極性高，高利潤下，煉廠增加投料量且延后檢修時間以換取更多利潤。據(jù)預計，10月國內鋅錠產量預計將進一步增加至52.13萬噸，環(huán)比增加1.09%，同比增加13.50%。1—10月份累計產量預計7.75%。部分前期檢修企業(yè)產量進一步釋放貢獻小部分增量。

綜合來看，由于鋅精礦加工費依然高企，精煉鋅冶煉廠盈利依然可觀，國內鋅精礦產量將繼續(xù)增加，鋅市供應端壓力依然存在。

從國內庫存來看，截至10月11日，上期所鋅庫存為70172噸，去年同期庫存為43373噸。期貨庫存為34648噸，環(huán)比上周減少160噸。去年同期期貨庫存為14404噸。目前國內的庫存水平已經擺脫低位，回升至正常水平，表明國內鋅市供需格局已經逐步發(fā)生變化，鋅錠供應不再短缺。鋅價支撐力量在逐步減弱。

終端市場表現(xiàn)一般

9月，汽車市場進入傳統(tǒng)的金九銀十銷售旺季，但實際情況并不樂觀。10月14日，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會披露，9月，汽車產銷量分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，比上月分別增長11%和16%，比上年同期分別下降6.2%和5.2%；產量降幅比上月擴大5.7個百分點，銷量同比降幅比上月縮小1.7個百分點。1—9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產銷量降幅比1—8月均收窄0.7個百分點。從環(huán)比增速來看，我國汽車產銷量出現(xiàn)一定程度的回暖，但是從當月同比和累計同比來看，我國汽車數(shù)據(jù)依然不及去年同期。另外，受調控政策影響，房地產市場也呈現(xiàn)旺季不旺表現(xiàn)，對鋅的終端需求也難以形成提振。

綜上所述，精煉鋅產量在較高的鋅精礦加工費水平的刺激下將繼續(xù)增長，國內終端市場車市、樓市表現(xiàn)一般，對鋅價的提振力度較為有限。從外盤來看，目前LME鋅庫存依然處于低位，而且從9月下旬開始，外盤現(xiàn)貨升貼水有所回升，這對滬鋅也有一定的支撐。宏觀方面，宏觀情緒有所緩和，這對于金屬板塊來說都是利好，但也須注意到，貿易談判并沒有結束，因此還是要謹慎對待。在偏空的基本面影響下，滬鋅指數(shù)上行依然存在較大壓力，高度或有限，建議關注前高19400元/噸一線的壓力。

（作者單位：廣州期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。