白糖回調空間有限

受新榨季全球糖減產(chǎn)預期較強，國內糖供需整體收緊影響，國內糖現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)持續(xù)偏強走勢。近期隨著北方甜菜新糖集中上量，南方甘蔗糖廠陸續(xù)傳來開榨的消息，新糖、加工糖上量預期使得國內白糖現(xiàn)貨價穩(wěn)中略有下調，但整體上仍然處于近些年的較高水平。

本榨季廣西糖廠開榨提前，云南產(chǎn)區(qū)開榨較往年有所推遲。當前廣西新糖銷售價為6000元/噸，云南陳糖報價處于5900—6100元/噸的區(qū)間。新疆糖廠開榨大幅提前，內蒙古略有推遲，但后續(xù)開榨進度大幅趕超往年同期，截至10月中旬，內蒙古、新疆地區(qū)糖廠已經(jīng)全部開榨。新疆、內蒙古甜菜糖報價約5600—5700元/噸。

今年糖配額外進口許可證發(fā)放較往年延遲，加上打壓走私糖效果明顯，使得國產(chǎn)糖消耗較多，糖廠新增工業(yè)庫存持續(xù)同比偏低。每年的9月、10月為新舊榨季交替期，陳糖基本消耗完畢，新糖尚未大量供應，國內糖庫存處于年內低位水平，且機構預計2019/2020榨季我國糖產(chǎn)量將出現(xiàn)小幅下降，外圍全球糖主產(chǎn)國新糖減產(chǎn)的預期較強，減產(chǎn)使得糖價維持高位更有底氣。今年春節(jié)較往年提前，雙節(jié)前傳統(tǒng)備貨旺季預計將提前，用糖需求同樣將限制糖價回調的空間。廣西將拋儲約12.7萬噸地方儲備糖，拋儲底價為5800元/噸（含加工費）,粗略計算接貨的成本價仍然較多地高于當前的鄭糖盤面價格，數(shù)量不大且競拍底價較高，在緩解階段性糖供應偏緊的同時對糖價造成的沖擊有限，此舉亦減輕了市場對可能的國儲糖拋儲利空糖價的擔憂。

截至目前，鄭商所白糖倉單數(shù)量仍然處于較低水平。去年鄭商所曾發(fā)布公告稱，2019年11月30日前不接受2019/2020榨季新糖倉單注冊申請，且調整了部分白糖交割倉庫、廠庫的升貼水標準，甜菜糖交割倉庫、廠庫的升水有所下調，甜菜糖注冊成倉單的優(yōu)勢下降，預計將影響近月合約可供交割的倉單數(shù)量。當前國內白糖現(xiàn)貨價仍然較大幅度地高于鄭糖期貨價格，進一步抑制糖廠、貿易商等企業(yè)套保和交割的積極性。倉單數(shù)量較少，市場上流通的白糖現(xiàn)貨數(shù)量增多，而現(xiàn)貨價格仍然較高，側面反映出國內糖供應略緊。

整體來看，南方甘蔗新糖快要上量，疊加甜菜糖、加工糖供應，將不利于白糖現(xiàn)貨價格保持堅挺。但雙節(jié)節(jié)前用糖旺季需求支撐、陳糖庫存偏低以及全球糖減產(chǎn)預期將使得白糖現(xiàn)貨價格回調幅度受限，預計白糖價格仍然將保持在較高水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。