鐵礦石高位風(fēng)險(xiǎn)增加

黑色系從11月中下旬開始迎來一波流暢上漲行情，鐵礦石在鋼材價(jià)格大幅上行的引領(lǐng)下逐漸企穩(wěn)走強(qiáng)。近一周由于淡水河谷明年一季度供應(yīng)收縮以及鋼廠季節(jié)性補(bǔ)庫帶動(dòng)，鐵礦石成為領(lǐng)漲品種，當(dāng)前2001合約靠近700元/噸，2005合約在650元/噸附近，但持續(xù)上漲后鐵礦石風(fēng)險(xiǎn)也開始逐步增加。我們認(rèn)為，由于鐵礦石明年供應(yīng)較為充足，階段性補(bǔ)庫需求結(jié)束后現(xiàn)貨高價(jià)難以持續(xù)，未來將逐步振蕩偏弱的可能性較高。

鐵礦石供應(yīng)缺口消失

今年上半年受淡水河谷礦難事件以及力拓下調(diào)發(fā)貨預(yù)期影響，外礦鐵礦石發(fā)貨量短時(shí)間內(nèi)明顯減少。供應(yīng)收縮同時(shí)需求保持快速增長，導(dǎo)致供應(yīng)出現(xiàn)較大缺口，國內(nèi)鐵礦石港口庫存大幅消化，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢上行超900元/噸。但礦難僅影響年內(nèi)的短期供應(yīng)，鐵礦石價(jià)格大幅攀升后國內(nèi)礦及非主流礦山積極生產(chǎn)，彌補(bǔ)了一部分供應(yīng)緊張問題。

除印度地區(qū)外，2020年其余非主流礦山供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，隨著Brucutu等主流礦山逐漸復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020年淡水河谷鐵礦石供應(yīng)相比今年增長超4000萬噸，全球鐵礦石供應(yīng)預(yù)計(jì)增加超5000萬噸。由于此輪鐵礦石價(jià)格大幅上行主要是供應(yīng)收縮導(dǎo)致的，那么在2020年供應(yīng)逐步回暖的情況下，當(dāng)前鐵礦石95美元/噸的高價(jià)難以保持，缺口消失后預(yù)計(jì)將逐漸偏弱運(yùn)行。

鋼廠補(bǔ)庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)

近期鐵礦石走勢明顯強(qiáng)于鋼材端，除市場傳淡水河谷一季度供應(yīng)收縮之外，鋼廠對(duì)鐵礦石的季節(jié)性補(bǔ)庫是推動(dòng)行情上漲的關(guān)鍵。目前鋼廠生產(chǎn)利潤仍然較高，螺紋鋼噸毛利在600元/噸以上，在高利潤疊加環(huán)保限制較弱情況下鋼廠生產(chǎn)積極性高漲。由于前期市場對(duì)四季度鋼材價(jià)格較為悲觀，鋼廠降低鐵礦石采購力度，廠內(nèi)原料庫存保持較低水平，因此近期鋼廠進(jìn)行季節(jié)性補(bǔ)庫，使得鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格得到明顯支撐。

當(dāng)前鋼廠補(bǔ)庫逐步進(jìn)行，鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦總庫存升至1638萬噸，庫存可用天數(shù)為27天，已高于去年同期。從歷年規(guī)律來看，未來幾周鋼廠將持續(xù)進(jìn)行補(bǔ)庫，但當(dāng)前補(bǔ)庫預(yù)期已逐步兌現(xiàn)至盤面，隨著鋼廠年底檢修逐漸增加，庫存可用天數(shù)自然上移，鋼廠主動(dòng)補(bǔ)庫力度將逐漸減弱，更多的是被動(dòng)的庫存增加。因此，補(bǔ)庫僅為短期利多因素，預(yù)期逐步兌現(xiàn)后價(jià)格大概率將自然回落。

基差修復(fù)后現(xiàn)貨跟漲乏力

鐵礦石2005合約成為主力后，盤面向上修復(fù)貼水動(dòng)力較強(qiáng)。近期市場傳金布巴粉交割問題，2001合約與金布巴粉折算價(jià)基本平水，2005合約基差修復(fù)至40元/噸左右。但在此輪上漲中，現(xiàn)貨上漲力度較弱，除上周一盤面漲?，F(xiàn)貨跟著大漲之外，其余時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格基本以平穩(wěn)運(yùn)行為主。當(dāng)前基差相對(duì)偏低，對(duì)盤面存在較強(qiáng)壓制。

總體而言，明年鐵礦石供應(yīng)相對(duì)充足，當(dāng)前鐵礦石95美元/噸的高價(jià)難以保持，短期補(bǔ)庫預(yù)期逐漸兌現(xiàn)、基差修復(fù)之后上方壓力將逐漸體現(xiàn)，未來鐵礦石振蕩偏弱的可能性較高。（作者單位：信達(dá)期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。