見底 不銹鋼可以做多了嗎？

不銹鋼期貨自上市以來，價格便一路下行，市場悲觀情緒持續(xù)顯現(xiàn)。不過去年12月以來，在不銹鋼減產(chǎn)以及原料價格回暖的支撐下，不銹鋼價格開始轉(zhuǎn)暖。我們認(rèn)為，目前不銹鋼價格已運行至低位，做多有較好的安全邊際。

近期，國內(nèi)外宏觀面有一定的回暖傾向，工業(yè)品板塊整體得到提振。國內(nèi)外央行貨幣寬松力度加強。美國方面，雖然美聯(lián)儲在2019年10月降息25個基點之后暫停降息，但美聯(lián)儲卻啟動了國庫券的購買，以期為市場提供足夠的流動性。

原料端供應(yīng)平穩(wěn)

印尼原礦出口禁令已經(jīng)開始執(zhí)行，而市場在此之前早已做好了準(zhǔn)備，近期原料端運行較為平穩(wěn)。從礦端來看，印尼禁礦政策使得鎳礦價格在2019年8月后快速飆升，但隨著印尼鎳礦在2019年的最后幾個月集中大量出貨，市場逐漸恢復(fù)理性，礦價目前整體保持平穩(wěn)。

從進口數(shù)據(jù)來看，去年10月我國自印尼進口鎳礦310.6萬噸，同比增長132.18%，去年11月進口333.8萬噸，同比增長142.99%。從總體數(shù)據(jù)來看，2019年1—11月，我國進口鎳礦砂及其精礦5182.6萬噸，已超過2018年全年進口量，其中自印尼進口2934.3萬噸，約為2018年自印尼進口量的兩倍。

因此，在目前的時間節(jié)點上，國內(nèi)鎳礦冶煉商備貨充足，鎳鐵供應(yīng)將保持充裕。不過，目前的礦價仍相對禁礦前大幅上升，鎳鐵生產(chǎn)利潤較低，鎳鐵成本支撐較強。值得注意的是，我國自印尼進口鎳鐵量快速增加，印尼鎳鐵相對低廉的生產(chǎn)成本或?qū)鴥?nèi)鎳鐵市場份額造成擠壓。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2019年1—11月我國累計進口鎳鐵172.14萬噸，較2018年同期增加93%，其中自印尼進口123.9萬噸，同比增長125%。不過，自2020年起，我國將無印尼鎳礦進口，我國鎳鐵產(chǎn)出大概率下降，暫且不用憂慮鎳鐵出現(xiàn)供大于求的狀況。

庫存出現(xiàn)下滑態(tài)勢

印尼禁礦引發(fā)的連鎖反應(yīng)亦傳遞至不銹鋼端，由于2019年下半年鎳及鎳鐵價格不斷上升，不銹鋼生產(chǎn)成本直線上升，不銹鋼廠利潤受侵蝕嚴(yán)重，近期不銹鋼廠檢修減產(chǎn)逐步增多，供應(yīng)量有所收縮，而需求端維持相對平穩(wěn)，使得不銹鋼庫存逐漸回落。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至2020年1月10日，佛山、無錫地區(qū)不銹鋼總庫存52.34萬噸，較去年12月初庫存減少3.9萬噸。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，1月期間，青山集團、廣青科技、北海誠德等不銹鋼廠將繼續(xù)集中檢修，預(yù)計影響產(chǎn)量達49.3萬噸。不過，考慮到春節(jié)期間下游停工的因素，預(yù)計不銹鋼庫存將小幅下滑。

綜上所述，近期宏觀面回暖給工業(yè)品帶來支撐，疊加原料端價格仍然堅挺，不銹鋼成本支撐明顯。此外，目前不銹鋼廠利潤較低，宣布減產(chǎn)或檢修的企業(yè)不斷增多，未來供應(yīng)或減少，不銹鋼下方支撐較強，投資者可關(guān)注2006合約13700元/噸一線。（作者單位：中信建投期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。