期債上升趨勢(shì)不變

受疫情影響，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，加之央行增加流動(dòng)性托底經(jīng)濟(jì)，國(guó)債整體的上行趨勢(shì)不會(huì)改變。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

1月中旬，新型冠狀病毒肺炎疫情在武漢暴發(fā)。為了控制疫情，1月24日政府關(guān)閉武漢對(duì)外的公共交通通道，之后全國(guó)各地開始要求人員密集的公共場(chǎng)所暫停營(yíng)業(yè)，餐飲、交通運(yùn)輸、旅游、酒店、養(yǎng)殖等行業(yè)均受到影響。另外，政府延長(zhǎng)了春節(jié)假期，并在長(zhǎng)假結(jié)束之后進(jìn)一步推遲企業(yè)復(fù)工時(shí)間。目前來(lái)看，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)毫無(wú)疑問(wèn)產(chǎn)生了不利影響。

參考2003年SARS疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，當(dāng)年二季度國(guó)內(nèi)GDP同比增速為9.1%，較一季度下降兩個(gè)百分點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)GDP月度同比增速已經(jīng)降至6%，此次疫情對(duì)GDP增速的絕對(duì)影響可能不如SARS，但是此次疫情引發(fā)的全國(guó)范圍的商鋪歇業(yè)、工廠停產(chǎn)是SARS疫情時(shí)沒(méi)有出現(xiàn)的，這使得其對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響要遠(yuǎn)大于SARS。考慮到目前疫情防控存在諸多的不確定性，其對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響仍然難以評(píng)估。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)于固定收益資產(chǎn)的配置需求非常強(qiáng)烈。

疫情催生寬松流動(dòng)性格局

由于疫情的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，出于托底國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、平復(fù)市場(chǎng)恐慌情緒的目的，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將更為寬松。2月3日、4日兩天，央行累計(jì)通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（OMO）向市場(chǎng)投放流動(dòng)性17000億元，其中2月3日逆回購(gòu)操作12000億元，7天期逆回購(gòu)9000億元，14天期逆回購(gòu)3000億元；2月4日，逆回購(gòu)操作5000億元，7天期逆回購(gòu)3800億元，14天期逆回購(gòu)1200億元。不僅如此，此次逆回購(gòu)央行下調(diào)了中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)，使得市場(chǎng)利率全面下降。

除了短期調(diào)控之外，我們認(rèn)為后期央行將執(zhí)行力度更大的政策支持經(jīng)濟(jì)。考慮到目前國(guó)內(nèi)的大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)下調(diào)至12.5%的較低水平，因此我們認(rèn)為央行可能進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的降息對(duì)沖疫情影響。不僅如此，政府可能同時(shí)推出降稅、財(cái)政補(bǔ)貼、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等積極的財(cái)政政策。在這種情況下，我們認(rèn)為上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性將保持非常充裕的狀態(tài)，這將使得國(guó)債價(jià)格受到進(jìn)一步的支撐。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，新型冠狀病毒肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，資金的避險(xiǎn)需求上升，支撐國(guó)債價(jià)格。后期為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，央行大概率推出一系列的貨幣政策，這將使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率走低，固收資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，收益率將下降，價(jià)格則相應(yīng)走高。

基于上述判斷，我們認(rèn)為短期內(nèi)不排除國(guó)債因近期的大幅上漲出現(xiàn)技術(shù)性的回調(diào)走勢(shì)，但是整體來(lái)看，國(guó)債繼續(xù)上行的趨勢(shì)不會(huì)改變，建議多單繼續(xù)持有，空倉(cāng)投資者則背靠缺口積攢多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。