企業(yè)積極復(fù)產(chǎn) 期貨期權(quán)成“護(hù)身符”

中證網(wǎng)訊（記者張枕河）日前全國大量的企業(yè)開始積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)。中國證券報(bào)記者在采訪中了解到，期貨和期權(quán)等衍生工具正成為企業(yè)的重要“護(hù)身符”，不少企業(yè)通過巧用期貨和期權(quán)規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)、彌補(bǔ)了損失。

此外，也有不少金融機(jī)構(gòu)通過自身專業(yè)優(yōu)勢，促使衍生品行業(yè)發(fā)揮市場功能，支持疫情防控和助力實(shí)體企業(yè)，幫助相關(guān)企業(yè)、行業(yè)逐步恢復(fù)良性循環(huán)。

期貨助力實(shí)業(yè)“避險(xiǎn)”

春節(jié)以來，受疫情影響，物流運(yùn)輸不暢、下游復(fù)工時(shí)間不確定等問題相繼出現(xiàn)，不少行業(yè)都聚積了風(fēng)險(xiǎn)，而期貨成為“避險(xiǎn)”利器。

南鋼股份就利用螺紋鋼期貨對沖了鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，隨著鋼材庫存累積風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，鋼材價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)也在累積。為防范一季度鋼價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，在近期螺紋鋼期貨價(jià)格反彈，期現(xiàn)基差收斂時(shí)，南鋼股份對部分自營庫存進(jìn)行賣出保值。在RB2005合約價(jià)格反彈時(shí)，一方面買入組合看跌期權(quán)，既可以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，還可以保留未來價(jià)格上漲可能帶來收益的機(jī)會，優(yōu)化企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)；另一方面，通過螺紋鋼期貨進(jìn)行賣出保值。

南鋼股份預(yù)計(jì)，在2月末3月初，隨著鋼廠和鋼貿(mào)商為緩解庫存高企帶來的資金壓力，將降價(jià)拋售鋼材，通過期貨衍生品工具的操作能有效對沖現(xiàn)貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

南鋼股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者介紹指出，隨著基差貿(mào)易、倉單服務(wù)等期現(xiàn)模式逐漸成熟，提升了該公司在開展套期保值中的可操作性，助力公司穿越周期。南鋼逐步從早期的防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)械式套保，過度到利用衍生品工具的特性彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營上的短板，實(shí)現(xiàn)“提高資金使用效率”“優(yōu)化資源配置”“提高銷售服務(wù)質(zhì)量”等經(jīng)營目標(biāo)，真正做到期現(xiàn)結(jié)合，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。對于企業(yè)來說，如果缺乏套保，企業(yè)將面臨訂單未排產(chǎn)前原燃料價(jià)格上升侵蝕接訂單毛利的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)庫存場地容量限制和倉儲成本等問題，企業(yè)難以通過采購鐵礦石和焦炭現(xiàn)貨鎖定訂單利潤。除此以外，在短期價(jià)格大幅波動的情況下，缺乏套保也會給企業(yè)帶來原燃料采購成本上升或庫存跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出，雖受疫情影響，和大部分企業(yè)一樣，面臨上游企業(yè)復(fù)工難，開工率不及預(yù)期和物流運(yùn)輸受阻的問題，但南鋼股份產(chǎn)品中特鋼和品種鋼占比較高,保供矛盾及產(chǎn)品銷售受疫情影響相對較小。疫情面前，南鋼積極應(yīng)對形勢變化，保障公司正常生產(chǎn)經(jīng)營和銷售出庫，將疫情對生產(chǎn)經(jīng)營造成的影響降到最低,堅(jiān)持全年生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)不動搖。當(dāng)前，公司鐵礦石、焦炭等原燃料保持合理庫存，鋼材出庫逐步恢復(fù)正常。

套保重要性日益凸顯

對于實(shí)體企業(yè)而言，套期保值的重要性日益凸顯。

廣西北部灣新材料有限公司是一家大型國有不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)不銹鋼熱軋卷板265萬噸，冷軋卷板90萬噸。自2019年9月不銹鋼期貨上市以來，北部灣新材料積極關(guān)注期貨價(jià)格變化，制定套保計(jì)劃，準(zhǔn)備擇機(jī)入市。

北部灣新材料由于及時(shí)參與期貨市場，不僅有效化解了由疫情造成的需求延后、產(chǎn)品價(jià)格下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也通過參與期貨交割提升了企業(yè)品牌知名度，拓寬了企業(yè)主動營銷渠道。

2019年年底，企業(yè)為應(yīng)對2020年春節(jié)前后的需求淡季，規(guī)避產(chǎn)成品價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身1月份不銹鋼冷軋卷板的生產(chǎn)計(jì)劃，逐步在SS2002合約上建倉，對產(chǎn)能進(jìn)行賣出保值。

受新冠肺炎疫情導(dǎo)致的延遲復(fù)工影響，下游需求恢復(fù)受阻，不銹鋼等產(chǎn)品期現(xiàn)貨價(jià)格也不斷下跌，現(xiàn)貨從2019年底的14000-14250元/噸下調(diào)至2月中旬的13800-14000元/噸，SS2002合約價(jià)格也從14200-14300元/噸下跌至13230元/噸。

北部灣新材料表示，雖然現(xiàn)貨銷售出現(xiàn)了200元/噸左右的回落，但由于企業(yè)及時(shí)通過期貨市場進(jìn)行套期保值，并參與交割，本次套期保值不僅對沖了現(xiàn)貨價(jià)格下跌的部分，還實(shí)現(xiàn)了超額收益，取得了較好的效果。北部灣新材料在利用期貨套期保值的同時(shí)，還作為交割賣方順利完成不銹鋼期貨的首次交割。本次交割正處新冠肺炎疫情較為嚴(yán)重之際，生產(chǎn)企業(yè)、交割倉庫和交易所均高度警惕疫情風(fēng)險(xiǎn)，采取各類防控措施保障不銹鋼入出庫、倉單制作及交割的正常進(jìn)行。

北部灣新材料負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者指出，不銹鋼期貨為生產(chǎn)企業(yè)增添了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，讓企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”。在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，原材料采購定價(jià)與產(chǎn)品銷售定價(jià)在時(shí)間上不同步，采購與銷售受制于市場，處于被動的狀態(tài)。而期貨市場為這種“剪刀差”提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，為公司的穩(wěn)定經(jīng)營、平滑利潤提供了有力的工具。

廣西北部灣新材料有限公司已有序安排復(fù)工和復(fù)產(chǎn)，2019年，在上期所不銹鋼期貨上市的背景下，公司搭建了套保團(tuán)隊(duì)，在防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，結(jié)合生產(chǎn)計(jì)劃，通過期貨市場小額度套期保值嘗試，成功參與了不銹鋼期貨的首次交割。2020年，公司將繼續(xù)開展套期保值，通過期貨市場對沖產(chǎn)成品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，拓寬主動型銷售渠道，豐富期現(xiàn)結(jié)合策略。

另一個案例也引發(fā)市場關(guān)注。國內(nèi)動力電池制造商寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（簡稱寧德時(shí)代）2月27日發(fā)布的公告稱，為減少生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)原材料價(jià)格大幅波動給公司經(jīng)營帶來的不利影響，更好地規(guī)避和防范外匯匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，公司計(jì)劃2020年開展商品套期保值業(yè)務(wù)和外匯套期保值業(yè)務(wù)。根據(jù)公告，寧德時(shí)代商品套期保值的交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約，外匯套期保值的交易品種為美元、歐元、日元、加元等幣種的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)、利率互換、貨幣互換、利率掉期、利率期權(quán)及其他外匯衍生產(chǎn)品。

度身定制期權(quán)“防護(hù)服”

作為金融機(jī)構(gòu)，幫助衍生品行業(yè)發(fā)揮市場功能，支持疫情防控和助力實(shí)體企業(yè)變得刻不容緩。中國證券報(bào)記者了解到，不少金融機(jī)構(gòu)都在幫助企業(yè)度身定制期權(quán)“防護(hù)服”。

華泰期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司華泰長城負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者指出，其充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)優(yōu)勢，針對特殊時(shí)期實(shí)體企業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)，圍繞多元化的需求，運(yùn)用豐富的衍生品策略，為企業(yè)提供精準(zhǔn)個性化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，化解市場風(fēng)險(xiǎn)，助力產(chǎn)業(yè)鏈順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。

杭州某大型化工貿(mào)易商是國內(nèi)最大的PVC流通服務(wù)企業(yè)之一，常年銷售規(guī)模達(dá)100萬噸以上，供應(yīng)商達(dá)40余家，服務(wù)了遍布全國的終端PVC用戶5000多家。受疫情影響，節(jié)后化工品價(jià)格大跌，下游短期開工困難，企業(yè)庫存積壓、訂單的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，對現(xiàn)有庫存套保需求強(qiáng)烈。但常規(guī)套保資金占用大，企業(yè)又擔(dān)心價(jià)格在低位反彈。華泰長城資本與其深入溝通，雙方達(dá)成了近5000噸聚烯烴看跌熊市價(jià)差期權(quán)的交易。一方面，組合期權(quán)的權(quán)利金支出較低，遠(yuǎn)小于套保期貨保證金，大大降低了資金占用；另一方面，若價(jià)格反彈，套保端的損失較小，僅限于權(quán)利金，期現(xiàn)整體效果更優(yōu)。為了進(jìn)一步優(yōu)化效果，企業(yè)采用了跨品種的對沖方式，部分敞口選擇了化工品關(guān)聯(lián)品種里基本面更弱的品種對沖。

之后，隨著下游企業(yè)的復(fù)工預(yù)期，遠(yuǎn)期訂單也在增加，企業(yè)又需要提前控制采購成本，華泰長城資本與其達(dá)成2000噸的PVC看漲領(lǐng)口期權(quán)的套保交易。此舉在盡可能規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，降低基差不利的影響，也為小幅的價(jià)格下跌預(yù)留了安全墊，使企業(yè)不必?fù)?dān)心未來補(bǔ)庫成本的增加。該企業(yè)的上游中，部分是消毒防疫的次氯酸鈉消毒原液生產(chǎn)商，生產(chǎn)過程中也同時(shí)會產(chǎn)出PVC，為了滿足疫情期間消毒液的供應(yīng)，上游企業(yè)加大生產(chǎn)力度，而PVC的正常銷售和定價(jià)穩(wěn)定無疑成為上游消毒原液生產(chǎn)商的定心丸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。