庫(kù)存依舊高位 煤價(jià)跌勢(shì)難改

新冠肺炎疫情正在全球快速蔓延，美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體無(wú)一豁免，這些地區(qū)GDP占全球比重達(dá)到60.7%，疫情的快速擴(kuò)散對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。國(guó)外疫情蔓延勢(shì)必對(duì)我國(guó)商品出口造成一定沖擊，進(jìn)而拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并使得動(dòng)力煤消費(fèi)出現(xiàn)衰減。近期，很多制造業(yè)工業(yè)企業(yè)的出口訂單銳減，未來(lái)企業(yè)的開(kāi)工率將進(jìn)一步被動(dòng)下滑，這將拖累煤炭消費(fèi)的回升。

電廠日均耗煤量環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比降幅明顯

根據(jù)數(shù)據(jù)，1—2月我國(guó)發(fā)電量同比下滑8.2%，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比下滑14%。從更為詳細(xì)的周度數(shù)據(jù)看，進(jìn)入3月份尤其是3月中旬開(kāi)始，六大集團(tuán)的日均耗煤量環(huán)比明顯增長(zhǎng)，整個(gè)3月日均耗煤量達(dá)到53萬(wàn)噸/日，環(huán)比2月的39.5萬(wàn)噸/日上升25%，但與去年同期的66.48萬(wàn)噸來(lái)比，依舊下滑11%。從下圖可以看出，今年的耗煤量與往年同期比處于較低的位置。

產(chǎn)量逐步恢復(fù)

根據(jù)國(guó)家能源局公告，2018年年底我國(guó)證照齊全的煤礦約35.3億噸，進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦產(chǎn)能共計(jì)3.74億噸，2019年煤炭實(shí)際產(chǎn)量增加1.04億噸，預(yù)計(jì)2020年全年煤炭新增產(chǎn)能將達(dá)到0.91億噸，可能帶來(lái)7000萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量增量。全國(guó)煤炭市場(chǎng)供需逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。

1—2月，由于疫情的影響，我國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)同比下滑6.3%。春節(jié)過(guò)后，隨著我國(guó)疫情得到控制，礦山也積極響應(yīng)“保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的號(hào)召，產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)。近期山西及鄂爾多斯地區(qū)的礦山煤炭銷售不暢，逐步出現(xiàn)累庫(kù)，價(jià)格出現(xiàn)下跌，產(chǎn)地整體末煤均價(jià)已跌至去年年底水平。從現(xiàn)貨市場(chǎng)上我們可以看到，港口的高品質(zhì)量煤與低品質(zhì)煤炭的價(jià)差持續(xù)走低，這進(jìn)一步證實(shí)了煤炭市場(chǎng)的疲弱。

煤炭運(yùn)費(fèi)下調(diào)影響煤價(jià)

由于我國(guó)煤炭生產(chǎn)和銷售區(qū)域的不平衡，多年來(lái)，運(yùn)輸一直是煤炭的大問(wèn)題。煤炭?jī)r(jià)值低體積大，因此運(yùn)費(fèi)是煤價(jià)的重要組成部分，受煤炭、運(yùn)力等因素制約，兩湖一江（湖南、湖北、江西）的煤價(jià)高于產(chǎn)煤大省，且高于全國(guó)均值。

作為“北煤南運(yùn)”鐵路新通道，鐵路規(guī)劃運(yùn)輸能力為2億噸/年以上的蒙華鐵路的開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，將推動(dòng)煤炭運(yùn)輸格局發(fā)生根本性的改變，過(guò)去以鐵海聯(lián)運(yùn)為主的運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，將向點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直達(dá)運(yùn)輸方式轉(zhuǎn)變。隨著蒙華鐵路的開(kāi)通，內(nèi)蒙古、陜西等煤炭主產(chǎn)地的優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能外運(yùn)將更加便捷，華中地區(qū)的湖北、湖南、江西等省份因運(yùn)力缺乏而帶來(lái)的煤炭供應(yīng)緊張局面也將得以緩解。以秦皇島港為代表的環(huán)渤海港口壓力將得到大幅緩解，會(huì)進(jìn)一步降低煤炭的運(yùn)輸成本。從中長(zhǎng)期來(lái)看，運(yùn)力的增長(zhǎng)降低了煤炭的成本。

動(dòng)力煤價(jià)格易跌難漲

3月中下旬開(kāi)始，隨著煤礦的逐漸復(fù)工，港口庫(kù)存出現(xiàn)上漲。自2019年開(kāi)始，電廠執(zhí)行高庫(kù)存策略，這對(duì)電廠較為有利。截至3月底，六大發(fā)電集團(tuán)的庫(kù)存消費(fèi)天數(shù)雖然由2月的42.94天下降至3月的34天，但與去年同期的24.39天相比，依舊增加了9.61天。從歷年同期來(lái)看，庫(kù)存處于很高的水平，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格造成很大的壓力。從時(shí)間上看，馬上進(jìn)入4月，隨著雨季的來(lái)臨，水電發(fā)電量會(huì)出現(xiàn)上升，而火電發(fā)電量可能會(huì)受到影響，將進(jìn)一步對(duì)煤價(jià)帶來(lái)壓力。（作者單位：中銀國(guó)際）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。