沙特阿美：摧枯拉朽的“斗士”

誰(shuí)說(shuō)沙特政府過(guò)分保護(hù)“皇冠之珠”，沙特阿美（SaudiAramco）這不已踏上“上市”征程！作為全球最大、最神秘也最保守的國(guó)家石油公司，沙特阿美醞釀上市的舉措足以讓整個(gè)能源界激動(dòng)到哭泣。就像石油大王洛克菲勒留給兒子的信中所寫(xiě)：“富有遠(yuǎn)見(jiàn)的商人總善于從每次災(zāi)難中尋找機(jī)會(huì)。”上市也許就是沙特阿美實(shí)現(xiàn)史詩(shī)般蛻變的最大機(jī)遇。

沙特從不掩飾對(duì)沙特阿美的強(qiáng)烈控制欲，本質(zhì)上其仍是該國(guó)石油工業(yè)最重要的實(shí)施工具，但此時(shí)祭出“上市”這一殺手锏著實(shí)耐人尋味。沙特當(dāng)前正面臨經(jīng)濟(jì)和政治等多方面挑戰(zhàn)，這不僅是沙特阿美繼去年5月首次重組之后的續(xù)篇，也是沙特開(kāi)放股市后又一震撼國(guó)際市場(chǎng)的力作。

優(yōu)先考慮上市事宜

1月11日，沙特阿美董事長(zhǎng)哈立德·法利赫接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)證實(shí)了公司計(jì)劃上市的消息，同時(shí)否認(rèn)了早前針對(duì)該公司僅對(duì)煉油和石化等下游業(yè)務(wù)IPO的傳言。

“我們正優(yōu)先考慮上市一事，并不僅針對(duì)下游部門(mén)，上游資產(chǎn)也在考慮范圍內(nèi)。”利赫表示，“沙特政府可能出售所持沙特阿美的部分股份，包括至少讓部分勘探和生產(chǎn)資產(chǎn)上市。”

隨后，沙特阿美在官方網(wǎng)站上發(fā)布聲明稱，正在將公司推向資本市場(chǎng)，目前已經(jīng)對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行研究，將把公司恰當(dāng)比例的股份在資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，包括將下游附屬公司捆綁上市。

法利赫表示，目前沒(méi)有關(guān)于上市的具體計(jì)劃，相關(guān)研究正在進(jìn)行中。“可以肯定的是，我們嚴(yán)肅考慮上市事宜。”他說(shuō)，“沙特阿美將主要尋求在沙特證交所掛牌上市，但考慮潛在規(guī)模，不排除赴國(guó)際交易所上市的可能性。”

法利赫還透露，考慮將多個(gè)下游資產(chǎn)獨(dú)立上市，其中包括煉油和石化子公司，目前已經(jīng)提名的包括與陶氏化學(xué)合資創(chuàng)辦的Sadara化工（SadaraChemical）、與道達(dá)爾合資創(chuàng)辦的沙特阿美道達(dá)爾煉化公司（Satorp）、與中石化合資創(chuàng)辦的延布阿美中石化煉油公司（YanbuAramcoSinopecRefining）。

“這些資產(chǎn)都是與其他合資伙伴共有，因此必須走流程，需要評(píng)估公司與合作伙伴之間的法律協(xié)議。”法利赫稱。他坦言，沙特阿美作為沙特政府一個(gè)重要部門(mén)，需要在遵循政府政策和賺錢之間找到一個(gè)最佳平衡點(diǎn)。“我們要確保這兩點(diǎn)間不存在沖突，這是沙特阿美存在的兩個(gè)核心利益。”

《金融時(shí)報(bào)》指出，沙特阿美的上市潛力將給沙特王國(guó)、投資者、銀行家?guī)?lái)不小機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。該公司聲稱其擁有超過(guò)2600億桶探明石油儲(chǔ)量、500億桶當(dāng)量的天然氣儲(chǔ)量，是全球最大非國(guó)有上市石油公司?？松梨谄煜聝?chǔ)備的12倍不止。

沙特石油部前高級(jí)顧問(wèn)、獨(dú)立石油分析師穆罕默德·薩班估計(jì)，沙特阿美市值或在10萬(wàn)億美元左右。該公司僅將小部分資產(chǎn)上市就能讓沙特證券交易所“蓬蓽生輝”。不過(guò)，薩班認(rèn)為上游資產(chǎn)上市存在很多困難，他建議沙特阿美在此之前，創(chuàng)建一個(gè)新的控股公司整合下游部門(mén)和資產(chǎn)。

路透社援引迪拜能源分析師羅賓·米爾斯的話稱：“即便只有5%的增幅，也將產(chǎn)生巨大價(jià)值。”沙特財(cái)政部前首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)JohnSfakianakis則認(rèn)為，沙特阿美可能出售下游業(yè)務(wù)30%至49%的股份，該公司國(guó)內(nèi)外下游資產(chǎn)價(jià)值約在1000億至1500億美元之間。

上市意在籌資救國(guó)？

助推沙特阿美加速上市的幕后功臣是沙特副王儲(chǔ)、國(guó)防大臣穆罕默德·本·薩勒曼（MohammedbinSalman），去年5月沙特阿美進(jìn)行內(nèi)部重組的主要帶頭人也是他。薩勒曼接受《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》采訪時(shí)表示，油價(jià)暴跌是敦促沙特阿美IPO的主因之一，希望以此幫助沙特平衡政府預(yù)算。

薩勒曼表示，公開(kāi)上市將緩解公司腐敗的擔(dān)憂。“上市將幫助沙特阿美‘透明化’，從而可以有效杜絕腐敗。此外，還能讓‘更大規(guī)模的股東’進(jìn)入沙特市場(chǎng)。”他說(shuō)。

國(guó)際油價(jià)暴跌致使沙特石油收入銳減，加上該國(guó)與伊朗之間愈演愈烈的對(duì)立關(guān)系，沙特阿美上市計(jì)劃自然被扣上了“籌資救國(guó)”的帽子。甚至有分析師直言不諱地稱，如果沙伊開(kāi)戰(zhàn)，軍餉自是少不了，沙特阿美的IPO計(jì)劃來(lái)得太是時(shí)候了。

咨詢公司麥肯錫在一份報(bào)告中指出，沙特經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，長(zhǎng)期依賴石油收入致使其無(wú)法從油價(jià)暴跌的陰影中走出來(lái)，“沙特需要加速?gòu)漠?dāng)前政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變”。

去年6月，沙特證交所首次正式對(duì)外國(guó)投資者開(kāi)放。作為中東地區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，沙特政府90%的收入源自石油，加上歐佩克實(shí)際主導(dǎo)國(guó)的身份，即便該國(guó)股市對(duì)國(guó)際資金規(guī)范限制較多，仍然被視為石油及相關(guān)產(chǎn)業(yè)最好的投資“渠道”。

沙特阿美上市一方面為了平衡沙特政府財(cái)政收支，另一方面也是為了應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)跌破40美元/桶可能引發(fā)的財(cái)務(wù)恐慌。如果該公司部分上市，短期內(nèi)能夠彌補(bǔ)因低油價(jià)產(chǎn)生的龐大預(yù)算赤字，同時(shí)也是和低油價(jià)進(jìn)行長(zhǎng)期抗戰(zhàn)。沙特去年財(cái)政赤字總規(guī)模接近1000億美元。

在長(zhǎng)期低油價(jià)壓力下，沙特推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化已經(jīng)在所難免，該國(guó)核心力量沙特阿美自然義不容辭。海灣新聞網(wǎng)日前援引一位不透露姓名的沙特官員的話稱：“考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，多一點(diǎn)錢就多一點(diǎn)安全感。”

此外，沙特阿美首席執(zhí)行官阿明·納賽爾曾計(jì)劃到2025年將公司產(chǎn)能在目前1000萬(wàn)桶/日的基礎(chǔ)上翻番。如果要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，資金是必不可少的因素。法赫德國(guó)王大學(xué)的石油和礦產(chǎn)前經(jīng)濟(jì)學(xué)教授MohamedRamady表示：“擴(kuò)大產(chǎn)能、提高煉化能力需要資金支持，當(dāng)前油價(jià)低迷重挫沙特阿美盈利狀況，該公司進(jìn)行IPO正當(dāng)時(shí)。”

《紐約時(shí)報(bào)》消息稱，第一期上市資產(chǎn)可能將占沙特阿美總資產(chǎn)的5%，從而使得沙特繼續(xù)擁有該公司絕對(duì)控制權(quán)，但這一比例未來(lái)可能會(huì)增加?！督鹑跁r(shí)報(bào)》撰文稱，鑒于倫敦證交所上市要求有一條是“公眾最低持股量至少25%”，考慮到沙特阿美的保守態(tài)度，國(guó)際交易所中倫敦可能將被排除在外。

分析師指出，沙特阿美地位尤為關(guān)鍵，許多經(jīng)營(yíng)與地理策略和沙特的產(chǎn)能、儲(chǔ)油量息息相關(guān)，事關(guān)國(guó)家機(jī)密，如果公開(kāi)上市必然需要公布細(xì)節(jié)，與沙特希望秘密操作的理念背道而馳。因此，沙特阿美尋求海外市場(chǎng)上市勢(shì)必難上加難。

不過(guò)，這絲毫沒(méi)有影響沙特阿美在國(guó)際金融市場(chǎng)掀起的追逐浪潮。

國(guó)際投行“紛至沓來(lái)”

彭博社1月12日?qǐng)?bào)道稱，沙特阿美IPO的消息一出，該公司就收到許多國(guó)際大型銀行的合作意向書(shū)，里面甚至已經(jīng)詳述了合作細(xì)節(jié)。沙特阿美這單誘人的交易讓華爾街不少投行雀躍不已，鑒于沙特對(duì)外國(guó)銀行一貫保持高冷態(tài)度，僅有少數(shù)幾家外國(guó)銀行有望“一親芳澤”。

據(jù)了解，摩根大通和匯豐銀行在沙特開(kāi)展業(yè)務(wù)已經(jīng)數(shù)十年，去年這兩家銀行還協(xié)助沙特阿美獲得了100億美元的貸款，這使得它們比其他投行更具優(yōu)勢(shì)。

2014年，沙特國(guó)家商業(yè)銀行（NationalCommercialBank）IPO籌資60億美元，成為當(dāng)時(shí)中東史上規(guī)模最大的IPO，匯豐銀行是該交易獨(dú)家顧問(wèn)。2008年，沙特阿美將合資子公司RabighRefining&Petrochemical25%股份在當(dāng)?shù)刈C交所上市，匯豐銀行擔(dān)任了顧問(wèn)角色，沙特阿美和住友化學(xué)分別持股37.5%。2008年，沙特國(guó)有礦業(yè)公司（Maaden）IPO籌資25億美元，摩根大通擔(dān)任獨(dú)家顧問(wèn)。

去年9月，德意志銀行在沙特阿美與德國(guó)特殊化學(xué)品集團(tuán)朗盛（lanxess）以30億美元合資創(chuàng)建合成橡膠公司的交易中給予了有效建議，因此也是有利候選人。

對(duì)謹(jǐn)慎保守的沙特阿美來(lái)說(shuō)，上市這樣的大事必然選擇最信得過(guò)的合作銀行，因此那些曾為其打理過(guò)債務(wù)和其它本地化業(yè)務(wù)的銀行最有望勝出。高盛、摩根士丹利等國(guó)際名聲響亮但在沙特沒(méi)什么“作為”的銀行，顯然沒(méi)有太大競(jìng)爭(zhēng)力。

過(guò)去10年，沙特10大咨詢銀行中，匯豐銀行和摩根大通分別排名第2和第4，而剩余名次則均被沙特本地貸款機(jī)構(gòu)包攬。同一時(shí)期，高盛和摩根士丹利雖然在全球排位中名列前茅，但在沙特卻“默默無(wú)聲”。

“自我轉(zhuǎn)型”也好、“籌資救國(guó)”也罷，上市細(xì)節(jié)“空空如也”的沙特阿美只用了“一句話”就聚集了全球目光，這個(gè)“資源國(guó)有化”的最佳代言人如果真的成功上市，國(guó)際石油企業(yè)格局也許又該重新洗牌了。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。