內(nèi)外交困致巨虧 攀鋼釩鈦路在何方？

如果沒有中國鋁業(yè)162億元巨虧“坐鎮(zhèn)”，攀鋼釩鈦很可能成為去年A股“虧損王”，而造成巨虧的海外礦產(chǎn)，持續(xù)經(jīng)營能力仍存在不確定性。

　　海外礦產(chǎn)減記43億 攀鋼釩鈦成A股虧損“亞軍”

　　由于國際鐵礦石價格暴跌，今年1月在香港上市的中信股份宣布對其澳大利亞鐵礦計提減值上百億元，同樣的命運也降臨到攀鋼釩鈦的身上，其位于澳大利亞的控股子公司卡拉拉礦業(yè)計提減值準備給上市公司帶來了巨虧。

　　卡拉拉是攀鋼釩鈦2011年重組時大股東鞍鋼集團注入上市公司的資產(chǎn)之一，這個由攀鋼釩鈦和澳洲上市公司金達必共同投資的鐵礦石項目本來就進展不佳，2014年鐵礦石價格暴跌更加讓各投資方騎虎難下。在爭議聲中，去年攀鋼釩鈦將對卡拉拉6000萬澳元的貸款轉(zhuǎn)為卡拉拉的股權(quán)，持股比例增加至52.16%，卡拉拉成為上市公司合并報表的控股子公司。

　　這一合并報表，給攀鋼釩鈦帶來了大約27億元的損失，其中包括對卡拉拉資產(chǎn)3.6億澳元的減值損失，但卡拉拉帶來的“創(chuàng)傷”還不止這些。去年澳元兌美元大幅貶值，卡拉拉巨額美元借款產(chǎn)生了4.98億澳元的匯兌損失。由于卡拉拉仍處于工程建設(shè)期，其外幣借款產(chǎn)生的匯兌損失資本化資產(chǎn)亦需要計提減值準備。

　　整體上攀鋼釩鈦去年計提資產(chǎn)減值損失49.01億元，其中對卡拉拉計提資產(chǎn)減值準備43.25億元。年報顯示，2014年攀鋼釩鈦實現(xiàn)營業(yè)收入167.79億元，同比增長7.55%；歸屬上市公司股東凈利潤-37.75億元。

　　并表導致銷售財務(wù)費用大增 一季度繼續(xù)虧損

　　去年鐵礦石進口價格下跌接近30%，攀鋼釩鈦鐵精礦毛利仍然較為穩(wěn)定，但拋開計提減值帶來的損失，卡拉拉并表還給攀鋼釩鈦費用率帶來了較大上升壓力，加上釩鈦等產(chǎn)品價格下跌，攀鋼釩鈦經(jīng)營壓力持續(xù)加大。

　　去年攀鋼釩鈦鐵精礦銷售收入85.94億元，同比增長13.11%，鐵精礦銷售毛利率從38.64%下滑至34.51%，降幅小于A股同類上市公司。不過，攀鋼釩鈦鐵精礦占主營業(yè)務(wù)比例較低,僅51.22%，整體毛利率在同類上市公司中一直墊底，去年僅24.18%，較同行低約10個百分點。

　　由于鐵礦石運輸費用增加，卡拉拉并表對攀鋼釩鈦的銷售費用產(chǎn)生了較大的上升壓力。去年攀鋼釩鈦營業(yè)收入增長7.55%，銷售費用高達7.41億元，同比增長108.05%。

　　一季度鐵礦石價格進一步下跌，這種壓力更加明顯。一季度攀鋼釩鈦營業(yè)收入31.93億元，同比減少10.33%；期間費用率從去年的17.21%上升至30.86%，其中銷售費用達到2.57億元，同比增加188%；同時由于合并卡拉拉增加匯兌損益，財務(wù)費用增加198%。盡管銷售毛利率與去年相比小幅上升至24.86%，一季度攀鋼釩鈦仍然出現(xiàn)了3.31億元的虧損。

　　卡拉拉產(chǎn)量或勉強達標 持續(xù)經(jīng)營能力存疑

　　截至去年年底，卡拉拉流動負債4.41億澳元，再融資安排存在不確定性，持續(xù)經(jīng)營能力存疑。出于這種不確定性，攀鋼釩鈦去年年報被出具了帶強調(diào)事項的“非標準審計報告”。

　　今年攀鋼釩鈦的經(jīng)營目標包括國內(nèi)完成鐵精礦1585萬噸，卡拉拉完成磁鐵精礦640萬噸。澳大利亞證券交易所資料顯示，第一季度卡拉拉完成磁鐵精礦產(chǎn)量149萬噸，環(huán)比增長5.7%。按照這種增速，如能持續(xù)經(jīng)營今年卡拉拉磁鐵精礦產(chǎn)量勉強能夠“達標”。

　　4月份鐵礦石價格出現(xiàn)較大反彈，不過長江證券認為，由于低成本外礦持續(xù)擴產(chǎn)加大礦石下行壓力，疊加中期需求不足，總體上攀鋼釩鈦主營業(yè)務(wù)短期內(nèi)仍將難以改善，未來出路或在于公司自身及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。