去產(chǎn)能是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵 利于改進企業(yè)盈利

去產(chǎn)能是供給側(cè)改革的內(nèi)容

在今年已經(jīng)過去的20多天時間里，國務(wù)院總理李克強為化解過剩產(chǎn)能召開了3次會議。1月4日，在山西太原召開的鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能工作座談會上，李克強要求嚴控增量、主動減量、優(yōu)化存量。緊接著，1月20日召開的國務(wù)院專題會議上，李克強再次要求，抓住化解過剩產(chǎn)能、消化不合理庫存、促進企業(yè)降本增效等方面的難點問題，率先從鋼鐵、煤炭行業(yè)入手取得突破，增強企業(yè)自身活力和投資意愿，努力縮短轉(zhuǎn)型陣痛期。1月22日的國務(wù)院常務(wù)會議再次聚焦化解過剩產(chǎn)能問題，要求在近幾年淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能9000多萬噸的基礎(chǔ)上，再壓減粗鋼產(chǎn)能1億噸—1.5億噸，嚴控新增產(chǎn)能。此次會議認為，堅持用法治和市場化手段，化解鋼鐵煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能，是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，對推動行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、脫困升級，具有重要意義。

2015年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速6.9%，為25年來最低增速。其中，四季度GDP同比增長6.8%，環(huán)比增長1.6%，雙雙不及預(yù)期和前值。中國經(jīng)濟放緩、人民幣匯率大幅貶值以及中國股市大跌，在全球市場引發(fā)憂慮。

中國經(jīng)濟要恢復(fù)一種健康而穩(wěn)健的姿態(tài)，中央現(xiàn)在極力推進的“供給側(cè)改革”是中國尋求經(jīng)濟新增長新動力的新思路，主要強調(diào)通過提高社會需求來促進經(jīng)濟增長。在政策手段上，主要包括簡政放權(quán)、放松管制、金融改革、國企改革、土地改革、提高創(chuàng)新能力等。

從某種意義上說，“供給側(cè)改革”的核心就是抓住“供需匹配”。目前中國處在“供需錯位”的矛盾格局下，一方面在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、低端產(chǎn)品上存在大量過剩。另一方面，國內(nèi)需求提升后的高質(zhì)量消費需求得不到滿足。而現(xiàn)在中央加快化解過剩產(chǎn)能，就是為了調(diào)整供求關(guān)系，促進供需平衡。按照經(jīng)濟學(xué)的邏輯，如果行業(yè)過剩10%—20%，會產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰，屬于良性競爭；一旦過剩超過20%，幾乎所有企業(yè)，都會泥沙俱下，大家通通賠本，形成行業(yè)性虧損。

從經(jīng)濟領(lǐng)域來看，我國長期依靠投資為主的粗放型增長方式，造成許多行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出。伴隨宏觀經(jīng)濟增速放緩、生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）持續(xù)負增長，工業(yè)各行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾進一步加劇，許多行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)絕對過剩。更嚴重的是，鋼鐵和煤炭產(chǎn)能過剩傳導(dǎo)到金融體系，其突出表現(xiàn)就是不良貸款大幅反彈。

值得注意的是，以往暴露出來的企業(yè)債問題主要集中在民營和中小企業(yè)身上。這背后的原因，并不是因為他們的經(jīng)營能力差，而主要在于經(jīng)商環(huán)境不佳和融資難融資貴。中國的央企和國企，絕對數(shù)量雖遠低于中小企業(yè)，手中卻掌握了民企和中小企業(yè)完全不可比擬的各類龐大資源。憑借這些有利因素，國企不但用遠低于市場水平的利息從銀行獲得大量貸款，地方政府更是給他們提供了隱性保障。極低的借債成本使得眾多的國企花起錢來毫不心疼，盲目擴張，其結(jié)果是產(chǎn)生了太多的低效投資和無效投資，債務(wù)水平十分嚴重，并產(chǎn)生了眾多的“僵尸”企業(yè)。在中央政府將企業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿作為今后幾年經(jīng)濟工作重點的情況下，過剩產(chǎn)能將加速出清，產(chǎn)能過剩行業(yè)和相關(guān)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險將繼續(xù)暴露。

去產(chǎn)能利于改進企業(yè)盈利

去產(chǎn)能的推進有利于改進企業(yè)的盈利狀況，提高經(jīng)濟運行的效率，這也是供給側(cè)改革的題中應(yīng)有之義。去產(chǎn)能能否取得實質(zhì)性進展，直接關(guān)系到調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式能否真正實現(xiàn)。從長遠來看，推動化解過剩產(chǎn)能，需要逐步完善價格形成機制、推進外部成本內(nèi)部化、改革政府管理、營造公平競爭環(huán)境、建立退出機制等。但在當前一段時期，結(jié)合我國現(xiàn)階段國情和市場環(huán)境條件，積極發(fā)揮政府行政手段作用，加強鋼鐵、煤炭生產(chǎn)和消費總量控制，是彌補“市場失靈”、打破產(chǎn)能過剩僵局的有效途徑。強化鋼鐵、煤炭消費總量控制，也有利于從根本上引導(dǎo)各級政府發(fā)展觀和政績觀有效轉(zhuǎn)變。

對于諸如鋼鐵和煤炭行業(yè)這樣的過剩產(chǎn)能而言，要實現(xiàn)健康運行，需要尊重市場規(guī)律，在轉(zhuǎn)型升級的同時清退“僵尸企業(yè)”。此外，雖然很多鋼企和煤企也有著退出和整合的訴求，但由于涉及到民間融資和高額債務(wù)問題，無法脫身，從而很難減產(chǎn)、停產(chǎn)。對于這些企業(yè)，政府亟需從產(chǎn)能過剩的癥結(jié)下手，制定和完善一系列的企業(yè)退出機制，為市場化破產(chǎn)創(chuàng)造條件，保證企業(yè)能夠順利實現(xiàn)破產(chǎn)和出清。同時，必須加大國企市場化改革的力度并加快改革進程，從體制和機制上切斷這些企業(yè)的風(fēng)險源，把國企的杠桿水平降到可持續(xù)的水平，并提升它們的市場活力和競爭力。地方政府應(yīng)堅決讓資不抵債的企業(yè)破產(chǎn)并拒絕兜底。只有經(jīng)歷了債權(quán)遭受損失的慘痛記憶，政府和銀行等債權(quán)人才會對借款人的償債能力進行更加審慎的風(fēng)險評估，對風(fēng)險理性定價。國企改革需要付出一定的代價，雖然這會給整個系統(tǒng)帶來一些短暫的痛苦，但無疑有助于逐步化解信貸風(fēng)險，建立一個長期健康的借貸市場。

當然，中央在下定決心采取果斷措施處理過剩產(chǎn)能企業(yè)和僵尸企業(yè)的同時，在穩(wěn)增長的大環(huán)境下，也要謹防地方政府“加杠桿”思維復(fù)蘇。目前，雖然短期內(nèi)負債率并未超過警戒線，但隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩、地方財政增速回落以及房地產(chǎn)市場的調(diào)整，一旦累積的債務(wù)風(fēng)險超過地方財政承受能力，就有可能爆發(fā)區(qū)域性財政風(fēng)險。當下最需防范的是地方政府“新瓶裝舊酒”創(chuàng)新舉債方式。PPP和財政引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金都是政策鼓勵、可以發(fā)揮財政資金杠桿作用的有效方式。不過真正適應(yīng)新模式絕非一日之功。現(xiàn)在有些地方的PPP項目實際上是以債務(wù)方式引入社會資本，借PPP之名行地方平臺變相融資之實，這有可能滋生新的風(fēng)險。有些地方的財政與銀行、國有企業(yè)等合作成立產(chǎn)業(yè)基金，然而基金運作中行政色彩強烈，投資風(fēng)險控制機制不完善，不排除未來進一步形成“變相債務(wù)”。就在2016年1月11日，財政部稱將對地方政府債務(wù)余額實行限額管理，具體分為一般債務(wù)限額和專項債務(wù)限額。此舉意在給地方債設(shè)立“天花板”，遏制舉債沖動。

此外，去產(chǎn)能過程中還有一個最大問題需要重視，那就是在崗職工的安排。雖然中央設(shè)立了專項資金，財政部日前也下發(fā)通知，啟動“去產(chǎn)能”專項資金征繳，對地方和企業(yè)籌集的化解過剩產(chǎn)能資金進行補助，主要用于人員安置，支持力度與去產(chǎn)能規(guī)模掛鉤，但到底有多少，具體怎么花，需仔細研究。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。