鋼鐵、煤炭行業(yè)研究報告摘要

20Q2前瞻：預(yù)計20Q2長材鋼企凈利好于板材由于國內(nèi)疫情控制迅速，20Q2地產(chǎn)、基建投資增速修復(fù)明顯，但制造業(yè)投資繼續(xù)承壓，且汽車產(chǎn)銷累計降幅仍較大，致長材、中厚板價格環(huán)比走勢好于熱、冷軋。同期，受巴西Itabira礦區(qū)封鎖的消息面沖擊，疊加鐵礦港口、鋼廠庫存低位，日耗水平較好，礦價環(huán)比走高。根據(jù)我們對鋼材毛利數(shù)據(jù)的跟蹤及測算，20Q2螺紋、高線、熱卷、普板、冷板毛利環(huán)比分別變動+11%、+13%、-14%、+65%、-73%，長板材毛利表現(xiàn)出現(xiàn)分化，預(yù)計20Q2長材鋼企凈利環(huán)比或可小幅上行，板材企業(yè)凈利環(huán)比或下行。20Q2長材價格更為強(qiáng)勢20Q2，螺紋、高線、熱卷、中板和冷板季度均價同比降幅分別為10.4%、10.3%、9.8%、7.3%、7.9%；但環(huán)比表現(xiàn)出現(xiàn)分化，變動幅度分別為-0.8%、-0.4%、-2.0%、+0.1%、-7.3%。20Q2長材與中厚板價格表現(xiàn)較好，熱軋、冷軋表現(xiàn)較差，或主要因下游需求情況：20年前5月，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資累計同比分別為-0.3%、-6.3%、-14.8%，地產(chǎn)、基建恢復(fù)情況較好，推動長材及中板需求復(fù)蘇、價格回升，而制造業(yè)投資情況持續(xù)承壓。另外，汽車前5月產(chǎn)、銷量累計同比分別為-24.1%、-22.6%，5月單月同比分別為18.2%、14.5%，雖然5月邊際復(fù)蘇較好，但累積同比降幅仍較大。20Q2礦價環(huán)比上行20Q2，澳洲發(fā)貨量基本與去年同期持平，而受疫情影響，巴西發(fā)貨情況不及預(yù)期。從全球范圍看，巴西疫情防控形勢相對嚴(yán)峻，據(jù)統(tǒng)計，截至2020年7月5日新冠肺炎累計確診病例達(dá)160萬例，僅次于美國。受國內(nèi)需求較好、供給偏緊的格局影響，20Q2進(jìn)口礦價格上行，澳洲PB粉、巴西卡粉季度均價環(huán)比漲幅分別為8.1%、7.5%。關(guān)注低估值個股及特鋼板塊7月1-6日，鋼鐵申萬指數(shù)上漲8.6%，我們認(rèn)為主要因目前鋼鐵板塊估值水平偏低，疊加前期配置較少(20Q1鋼鐵板塊的公募基金配置比例僅0.20%)，我們認(rèn)為，鋼鐵板塊有望迎來估值修復(fù)行情，推薦噸鋼市值偏低、成本管控能力強(qiáng)的三鋼閩光。另外20年至今制造業(yè)投資承壓明顯，資產(chǎn)質(zhì)量較差的特鋼企業(yè)或面臨較大壓力，而資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的特鋼企業(yè)實力或?qū)⑼癸@。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化；下游需求增速低于預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。