巴菲特再抄底油企 油價(jià)反彈空間幾何

國(guó)際油價(jià)一度在1月初跌破了30美元/桶大關(guān)，應(yīng)驗(yàn)了眾多國(guó)際投行“20美元時(shí)代”的預(yù)言。然而，自上周開(kāi)始，油價(jià)開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，截至北京時(shí)間2月1日14:55，布倫特原油報(bào)35.22美元/桶；巴菲特近期也再度斥資1.98億美元購(gòu)買(mǎi)了254萬(wàn)股煉油公司Phillips66的股票。煉油企業(yè)緣何受到關(guān)注？抄底行情真的開(kāi)始了嗎？油價(jià)究竟還有多少上行空間？

東證期貨原油分析師金曉對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析稱(chēng)，近期的油價(jià)上行主要存在以下動(dòng)能：1月22日歐央行行長(zhǎng)德拉吉的“鴿派”言論導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)止跌反彈，此后日本央行實(shí)行負(fù)利率，進(jìn)一步緩解市場(chǎng)恐慌情緒；沙特阿美公司主席表示，30美元/桶的油價(jià)是非理性的；俄羅斯能源部透露出與OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的意向。

不過(guò)，高盛指出，OPEC及非OPEC成員國(guó)基本不可能減產(chǎn)。更值得注意的是，巴菲特抄底的是“煉油”企業(yè)而非“產(chǎn)油”企業(yè)。“當(dāng)前可謂是煉油企業(yè)的黃金期，尤其是美國(guó)，低油價(jià)沖擊的只是供給端，但需求端完好，所以煉油利潤(rùn)有增無(wú)減。”金曉表示，油價(jià)在短期內(nèi)仍難以出現(xiàn)“V型”反彈行情，可能性更大的則是在25~35美元/桶的區(qū)間震蕩，未來(lái)WTI原油的反彈上限可能為50美元/桶附近。

巴菲特緣何買(mǎi)入Phillips66?

上周披露的文件顯示，巴菲特當(dāng)周斥資1.98億美元購(gòu)買(mǎi)了254萬(wàn)股Phillips66的股票；1月中旬，伯克希爾曾集中購(gòu)入90萬(wàn)股Phillips66股票。近幾日，伯克希爾總計(jì)購(gòu)入超過(guò)500萬(wàn)股Phillips66，購(gòu)買(mǎi)均價(jià)為76.58美元/股，其中最低一批的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為74.37美元/股。

Phillips66是北美第二大獨(dú)立煉油公司，其實(shí)早在去年8月28日，巴菲特就對(duì)Phillips66的持股數(shù)量大幅上升至5798萬(wàn)股，持股比例達(dá)10.8%。當(dāng)前，這也是巴菲特的第六大重倉(cāng)股。

然而，將巴菲特此舉與抄底油企或看好油價(jià)走勢(shì)直接對(duì)等并不確切。“影響煉油企業(yè)盈利的是原油和汽油的價(jià)差，雖然未必完好無(wú)損，但是盈利穩(wěn)定性和信用狀況肯定是好于上游開(kāi)采企業(yè)的，因此不能將巴菲特的舉動(dòng)簡(jiǎn)單認(rèn)為是抄底石油。”國(guó)泰君安某大類(lèi)資產(chǎn)配置分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

此外，美國(guó)的煉油工業(yè)更是極其發(fā)達(dá)。金曉告訴本報(bào)記者：“美國(guó)已經(jīng)成為全球幾大煉油中心之一，如拉美國(guó)家甚至無(wú)需自己煉油，盡管其產(chǎn)油能力強(qiáng)，但煉油在美國(guó)更加廉價(jià)。拉美當(dāng)前財(cái)政吃緊，煉油也需要大量資金和技術(shù)。”

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，巴菲特出手的背后有三點(diǎn)原因：首先，全球煉油行業(yè)整體盈利改善，北美最為顯著；其次，同業(yè)中，Phillips66盈利能力更強(qiáng)、股息率更高；第三，Phillips66龐大的化工和中游倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)可以提供產(chǎn)業(yè)整合與資產(chǎn)并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，“抄底能源股”這一概念本身在目前還并不安全。金曉稱(chēng)：“油價(jià)已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)在30~40美元/桶的低價(jià)區(qū)間波動(dòng)，而時(shí)間就是油企的致命殺傷武器，眾多油企很可能撐不下去，存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。”

聯(lián)合減產(chǎn)希望渺茫

之所以市場(chǎng)傳出“巴菲特抄底油企”的解讀，甚至說(shuō)是誤讀，這其實(shí)與近期油價(jià)反彈不無(wú)關(guān)系。

北京時(shí)間1月14日9:30，布倫特原油跌破30美元，報(bào)29.99美元/桶；然而，1月27日當(dāng)日，WTI原油和布倫特3月合約就分別上漲2.7%和4.3%，至32.3美元和33.1美元/桶，此后更是繼續(xù)上行。截至目前，布倫特原油已經(jīng)突破35美元/桶。

除了各國(guó)央行的寬松政策，市場(chǎng)對(duì)于OPEC與非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的預(yù)期則是在短期內(nèi)進(jìn)一步推高油價(jià)的主因。然而，減產(chǎn)的希望最終仍會(huì)大概率落空。

“聯(lián)合減產(chǎn)一事實(shí)施的難度非常大。實(shí)際上，無(wú)論是OPEC緊急會(huì)議也好，OPEC與非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)也好，最終均將取決于沙特的態(tài)度，因?yàn)樯程禺a(chǎn)量最大，承擔(dān)的減產(chǎn)的份額也最多。”金曉分析稱(chēng)。

關(guān)鍵在于，如果沙特愿意減產(chǎn)，那么伊朗是否需要減產(chǎn)？“因?yàn)橐晾适徒顒偙粡U除，就要在目前的產(chǎn)量水平上減產(chǎn)，伊朗肯定不同意。如果伊朗不同意減，沙特也不會(huì)同意，尤其考慮到兩國(guó)已經(jīng)斷交的情況，因此減產(chǎn)協(xié)議難以達(dá)成。”金曉告訴本報(bào)記者。

無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)泰君安某大類(lèi)資產(chǎn)配置分析師對(duì)本報(bào)記者表示，合作（壟斷）趨向競(jìng)爭(zhēng)是2000年后石油市場(chǎng)發(fā)展變化的核心特征，這個(gè)趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)被扭轉(zhuǎn)，目前各方根本不存在信任的基礎(chǔ)。

同時(shí)，各種跡象表明，沙特對(duì)目前的市場(chǎng)占有率并未滿(mǎn)意，伊朗又勢(shì)必力爭(zhēng)恢復(fù)到制裁前的市場(chǎng)份額，俄羅斯關(guān)停西伯利亞油井的代價(jià)高昂，因此合作的可能性很小，即便各方愿意共同表達(dá)減產(chǎn)的意圖，也僅僅是對(duì)此前市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的適應(yīng)和調(diào)整，不足以形成長(zhǎng)周期的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，反彈幅度必定有限。

此前，的確有部分國(guó)家對(duì)減產(chǎn)持開(kāi)放態(tài)度。例如，阿曼表示“削減5%~10%的產(chǎn)量，前提是其他國(guó)家也愿意削減同樣幅度的產(chǎn)量來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)”；俄羅斯眾多石油公司就油價(jià)形勢(shì)召開(kāi)了會(huì)議，討論與OPEC協(xié)同行動(dòng)的可能性。官員們已經(jīng)決定與沙特以及其他OPEC成員國(guó)商討，但就當(dāng)前“競(jìng)爭(zhēng)”的格局來(lái)看，一切仍可能無(wú)果而終。

油價(jià)仍可能低位盤(pán)旋

對(duì)于未來(lái)油價(jià)的走勢(shì)，各大機(jī)構(gòu)似乎并未因近期的反彈而大幅上調(diào)預(yù)期。

高盛預(yù)計(jì)，盡管2016年下半年油價(jià)表現(xiàn)或超過(guò)大宗商品，但油價(jià)波動(dòng)可能加劇，OPEC不大可能宣布減產(chǎn)。

東證期貨預(yù)計(jì)，減產(chǎn)還是要落空，油價(jià)在短期內(nèi)也難以出現(xiàn)“V型”反彈的行情，可能性更大的則是在低位徘徊，震蕩區(qū)間為25~35美元/桶。

此外，下一階段需要進(jìn)一步關(guān)注美國(guó)原油庫(kù)存情況，庫(kù)存越多，油價(jià)上漲的空間便越小。

截至2015年1月22日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存上升838.3萬(wàn)桶，預(yù)期為增加410萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存上升346.4萬(wàn)桶，預(yù)期增加50萬(wàn)桶。可見(jiàn)，無(wú)論是原油還是成品油，庫(kù)存水平都是遠(yuǎn)超或接近往年同期的最高水平。

“隨著煉廠開(kāi)工率的下降，庫(kù)存壓力將會(huì)進(jìn)一步上升。庫(kù)存壓力將會(huì)壓制由聯(lián)合減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)的油價(jià)反彈。”金曉分析稱(chēng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。