上半年上市煤企業(yè)績下滑 下半年業(yè)績有望持續(xù)改善

　　截至目前，煤炭上市公司2020年中報已公布完畢。記者統(tǒng)計獲悉，煤炭采選板塊36家上市企業(yè)的營業(yè)總收入約為5215.06億元，僅6家企業(yè)實現(xiàn)同比增長；歸母凈利潤總額約為440億元，八成企業(yè)較去年同期有所下降。1-6月，行業(yè)營業(yè)收入和盈利水平整體呈下滑態(tài)勢。

　　一季度，由于新冠肺炎疫情影響，煤炭需求和價格均受抑制，上市煤企業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下跌。隨著疫情形勢轉(zhuǎn)好、下游需求恢復(fù)，二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)開始改善，對上半年業(yè)績的穩(wěn)定性起到一定保障作用。“煤炭是支撐經(jīng)濟社會發(fā)展的主要能源，仍具有較廣闊的市場空間和發(fā)展前景，必須堅定信心。”談及趨勢，中國煤炭工業(yè)協(xié)會紀(jì)委書記、副秘書長張宏如是說。

　　僅1家實現(xiàn)營收凈利雙增

　　國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-6月，煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9158億元，同比下降11.8%；煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤總額984.7億元，同比下降31.2%。另據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年虧損企業(yè)虧損額311.4億元，同比增長23.8%；負(fù)債合計3.6萬億元，同比上升8.3%；資產(chǎn)負(fù)債率上升0.1個百分點至64.8%。

　　上市煤企的表現(xiàn)，進一步顯示出經(jīng)營形勢之嚴(yán)峻。較去年同期，營業(yè)收入、凈利潤同比下滑的企業(yè)分別達到30家、29家。僅有露天煤業(yè)一家，以1.78%、2.76%的增幅實現(xiàn)營收、盈利雙增長。“報告期內(nèi)，公司業(yè)績主要來源于煤電鋁業(yè)務(wù)。利潤總額同比增加的主要原因是煤炭綜合售價同比增加及電解鋁產(chǎn)品銷量同比增加所致。”露天煤業(yè)將驅(qū)動因素歸結(jié)于此。

　　疫情影響帶來需求疲軟、煤價下降，成為壓縮行業(yè)利潤空間的主要原因。張宏表示，上半年煤炭產(chǎn)量基本與去年同期持平，但煤價出現(xiàn)下滑，中長協(xié)價格均價下降16.6元/噸、市場煤均價下降42.8元/噸、煉焦煤下降239元/噸。此外，煤企在抗疫過程中，保供應(yīng)、穩(wěn)定煤炭生產(chǎn)的成本提高，導(dǎo)致利潤降幅超過營收降幅。

　　開源證券分析師張緒成也稱，上半年全社會用煤需求嚴(yán)重下滑，但在保供要求下，煤炭產(chǎn)量快速提升，進口煤通關(guān)力度加大，造成煤炭供給過剩、煤價大幅下挫。2020年上半年，煤炭板塊整體盈利能力弱于去年同期，業(yè)績降幅明顯。“進入5月后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速致需求恢復(fù)，疊加供給收緊，供需兩端持續(xù)改善支撐動力煤價格修復(fù)至合理水平，二季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。”

　　開源節(jié)流，企業(yè)表現(xiàn)有亮點

　　在經(jīng)營整體低迷的同時，上市煤企“自救”動作頻頻，表現(xiàn)不乏亮點。

　　以行業(yè)龍頭中國神華、陜西煤業(yè)為例，盡管利潤增長同比下滑，兩家企業(yè)仍以207億元、49.86億元的利潤額位列前兩名。“上半年動力煤價格同比下跌近12%，兩家企業(yè)的歸母凈利潤跌幅在15%左右，好于市場預(yù)期。中國神華是因煤價穩(wěn)定性超預(yù)期，及煤電一體對沖煤價下跌。陜煤主要是現(xiàn)金用于長期股權(quán)投資及二級市場投資后貢獻的收益，實現(xiàn)對煤炭業(yè)績下滑的對沖。”華西證券首席分析師丁一洪告訴記者。

　　丁一洪還稱，上半年，動力煤、焦煤價格同比均有明顯下降，業(yè)績超預(yù)期的企業(yè)主要包括三類：資產(chǎn)及現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)，受市場沖擊小，且通過現(xiàn)金再投資實現(xiàn)對沖；價格及收入雖有下降，但成本壓降更超預(yù)期；其他非煤板塊的業(yè)績貢獻。“例如，露天煤業(yè)主要由于電解鋁毛利增長，及東北動力煤價格穩(wěn)定。寶豐能源的烯烴、永泰能源的電力等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，在很大程度上拉動上半年業(yè)績。”

　　除了“開源”，不少煤企還積極推行“節(jié)流”措施。據(jù)華金證券統(tǒng)計，上半年噸煤平均成本為326元/噸，同比下降2.4%，自2017年以來首現(xiàn)下降。其中很大一部分來自人工成本的壓縮，以2019年員工數(shù)量估算，今年中期上市煤企平均人工支出為6.8萬元/人/半年，同比下降 3.0%。

　　張緒成也稱，各類費用減少的貢獻很大。28家上市煤企（不包括山西焦化等純焦化企業(yè)）的管理費用、財務(wù)費用，分別同比下降5.7%、9.5%。從絕對值看，上半年各類費用同比下降4.8%，說明管控具有成效。

　　下半年業(yè)績有望持續(xù)改善

　　綜合當(dāng)前情況，下半年形勢會好嗎？多位業(yè)內(nèi)人士持相對樂觀的態(tài)度，預(yù)計下半年煤價整體運行在合理區(qū)間，波動明顯趨緩。

　　“下半年，在不發(fā)生第二輪大范圍疫情的情況下，我國經(jīng)濟對煤炭消費具有較強的支撐作用。綜合分析全國宏觀經(jīng)濟發(fā)展與主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量變化趨勢，全年煤炭消費量有望與去年持平或略有下降。”張宏表示，全國煤炭市場需求總體寬松的態(tài)勢沒有改變，但區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的情況同時存在。

　　以此為背景，中銀證券相關(guān)人士預(yù)測，下半年煤炭需求增速預(yù)計在2%左右，需求放緩局面得以扭轉(zhuǎn)。在供應(yīng)增速大于需求、多種調(diào)控工具并行等背景下，煤價大漲或大跌的可能性均不大。同時，煤炭行業(yè)固定投資增速從2018年9月開始加快，結(jié)束連續(xù)5年的負(fù)增長。今年1-5月，其增速同比增長4%，比制造業(yè)高18個百分點，也高于其他行業(yè)平均水平。從另一側(cè)面來說，這預(yù)示著未來投產(chǎn)進度相應(yīng)加快，產(chǎn)量釋放只是時間問題。“上半年業(yè)績是近年的低點。從供需兩端來看，未來將逐季走穩(wěn)、跌幅收窄，全年主流上市煤炭的歸母凈利潤同比下跌10%左右，直至明年有望恢復(fù)穩(wěn)定或小幅增長。”該人士稱。

　　張緒成認(rèn)為，下半年，短期供需保持緊平衡，長期將以供需平衡穩(wěn)定為主，支持煤價在合理區(qū)間平穩(wěn)運行，但全年價格中樞或低于2019年水平。“得益于煤企嚴(yán)控各類費用，噸煤成本降幅明顯，凸顯整體經(jīng)營韌性。下半年業(yè)績或持續(xù)改善，行業(yè)將整體利好。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。