央行下半年或繼續(xù)放水 豬價瘋漲無改寬松

7月27日、30日股市再次出現(xiàn)暴跌，上證指數(shù)分別跌8.48%、2.2%。“現(xiàn)在的股市仿如受驚的小姑娘，動不動就大跌，以引來管理層安慰一下。”深圳一家投資機構(gòu)總經(jīng)理對《華夏時報》記者稱，雖然美國加息沒有給出時點，但是豬價上漲引發(fā)了市場擔(dān)心。

　　股市暴跌，央行立即發(fā)聲。7月28日股市開盤前，央行罕見地在會議之前發(fā)布“8月初召開分支行行長座談會”的新聞稿，并稱“受穩(wěn)增長政策效果等多重因素的影響，近期物價水平低位企穩(wěn)，其中個別商品價格也出現(xiàn)了一定的漲幅，但總的看居民的物價預(yù)期保持穩(wěn)定”。央行稱下半年仍會堅持穩(wěn)健的貨幣政策取向。

　　今年3月以來，豬肉價格已經(jīng)環(huán)比上漲30%以上。由于豬肉價占CPI中1/10權(quán)重，可以說兩者的關(guān)系如影隨形，市場擔(dān)心豬價上漲推高CPI，從而影響央行寬松貨幣政策，預(yù)期的降息降準減少甚至生變。上述央行的喊話傳達了下半年貨幣政策方向，“預(yù)計下半年或有兩次降準、一次降息。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮[微博]稱，寬松貨幣政策仍將繼續(xù)。

　　一頭豬引發(fā)的憂慮

　　一只蝴蝶扇動翅膀，會引發(fā)一場颶風(fēng)。一只豬價格的上漲，會引發(fā)股市地震。近日，經(jīng)濟學(xué)專家們都在圍繞豬價進行分析，豬肉價格已經(jīng)牽動貨幣政策的神經(jīng)和股市的神經(jīng)。

　　豬肉價格一路瘋漲，從3月末至7月中旬，22座城市豬肉平均價環(huán)比漲幅已達30%以上。從豬價各個細分市場來看，3 月下旬以來批發(fā)市場仔豬上漲超過60%，毛豬上漲45%，白條豬上漲接近40%，零售端50個城市豬肉平均價上漲15.6%。原本是淡季的上半年，豬價卻出現(xiàn)了逆市瘋漲，引發(fā)了市場對于CPI推升引發(fā)通脹的憂慮，進而引發(fā)對寬松貨幣政策力度減弱甚至轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認為，這一輪豬價暴漲周期是由于產(chǎn)能持續(xù)去化、供給短缺導(dǎo)致，“自2014年下半年以來生豬存欄量持續(xù)下滑，2015年6月降至38461萬頭，為2009 年以來的歷史新低。整體生豬存欄量下降，加上今年春節(jié)后養(yǎng)豬戶壓欄情況減少，一定程度削減了豬肉的額外供應(yīng)量，支撐豬價反彈。”

　　國金證券宏觀分析師李治平稱，除了豬存欄降至歷史低位，供給起到了主導(dǎo)作用之外，今年需求趨穩(wěn)是另外一個強支撐條件。“去年供給持續(xù)收縮，豬肉價格并未顯著呈現(xiàn)周期性回升，背后存在需求弱與技術(shù)提升兩方面因素。”

　　豬價上漲正在威脅CPI數(shù)據(jù)。一是因為食品價格對CPI影響在30%上下，而豬肉價格對食品價格影響也在30%上下，豬肉價格上漲因而對CPI影響占到10%。二來豬肉價格上漲往往會帶動食品價格整體上漲，進而直接推升CPI上漲。CPI又是左右貨幣政策的重要依據(jù)，所以說，一只豬的價格會影響央行的貨幣政策。那么，狂奔而上的豬價還能瘋多久？

　　光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高稱，由于養(yǎng)豬成本持續(xù)下行，而餐飲消費等需求端回升幅度有限，其它肉類價格持續(xù)下降，豬肉價格或難以出現(xiàn)2011年大幅上行局面。“豬肉價格上行可能推動通脹在下半年有所回升，但難以改變總體需求疲弱下的弱勢格局，通脹回升幅度或較為有限。”

　　在姜超看來，需求低迷將抑制豬價暴漲空間，原因是經(jīng)濟低位走平，消費微幅回落，近期股災(zāi)令居民財富蒸發(fā)，間接導(dǎo)致消費增速回落。“股災(zāi)將拖累2016 年上半年消費增速0.9 個百分點。食品價格變動受經(jīng)濟周期驅(qū)動，當(dāng)經(jīng)濟周期下行，收入增長受限，對豬肉需求的增長將放緩，豬價上漲幅度亦將受到抑制。”此外他還認為，公款吃喝查處力度不減，未來豬肉浪費性消費將繼續(xù)下降；豬肉價格當(dāng)月同比與發(fā)電量、工業(yè)增加值同比的走勢趨于一致，7 月以來發(fā)電耗煤繼續(xù)負增長，工業(yè)增速企穩(wěn)依然堪憂，那么豬肉價格增速也將放緩。

　　寬松繼續(xù)上演

　　豬肉價格瘋漲，已經(jīng)推升CPI上漲，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月全國CPI同比上漲1.4%，比5月回升了0.2個百分點；其中21個省份CPI漲幅較前一個月回升，青海6月份CPI漲幅最高為2.8%，新疆漲幅為全國最低僅為0.1%。

　　接下來CPI還將因為豬肉價格而向上推升，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平預(yù)計， 7月CPI同比漲幅或于1.6%左右。華泰證券分析師俞平康認為，CPI下半年將不斷攀升，至12月份有可能達到3%左右，全年CPI或達2%左右。

　　但到目前為止，繼續(xù)寬松的貨幣政策預(yù)期并未改變。一般來說如果CPI連續(xù)三個月超過3%，往往會引發(fā)加息的風(fēng)險，現(xiàn)在遠未到貨幣政策轉(zhuǎn)向的時候，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍未見底回升，降準、降息仍可期。

　　“年內(nèi)降準可能還有兩次，降息只有一次。假如經(jīng)濟企穩(wěn)比較順利，那么降息就沒有了。”劉東亮對本報記者分析稱，三季度可能各有一次降準和降息，四季度根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化來決定。

　　渣打銀行[微博]首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽預(yù)計，未來幾個月決策部門將維持寬松的政策立場不變，年底前或再度下調(diào)存款準備金率共計1個百分點。降準一次通常是50個基點，那么也是兩次降準的節(jié)奏。

　　至于下一次降準或降息的時點，劉東亮認為6月央行采取了“雙降”，而且近日美國議息會議并未就加息給出具體時點，那么近日央行降準、降息的可能性下降，“有望在8月或之后落地。”

　　連平認為，降準降息仍有必要，但降息已經(jīng)面臨一系列制約因素，必要性也在明顯下降。降準應(yīng)視外匯占款情況、市場流動性變化狀況進行適度、適時靈活調(diào)整，“從配合地方政府債務(wù)置換加大力度和順利推進的需求看，下半年有必要相應(yīng)下調(diào)存款準備金率。”

　　7月28日，央行稱主要觀察總體物價水平等宏觀指標，下半年仍會堅持穩(wěn)健的貨幣政策取向，靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理適度，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，穩(wěn)定金融市場預(yù)期，繼續(xù)支持實體經(jīng)濟企穩(wěn)上升。

　　寬松貨幣政策可期，不僅僅是CPI遠未影響貨幣政策轉(zhuǎn)向，主要是經(jīng)濟低迷仍需刺激。劉東亮認為，目前仍存在經(jīng)濟下行壓力，還沒有出現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢，估計2016年經(jīng)濟仍不會明顯反彈，寬松的貨幣政策還會持續(xù)。

　　“預(yù)計未來5-10年GDP增長率為5%-6%。只要就業(yè)沒有問題，經(jīng)濟運行良好，GDP數(shù)據(jù)并非十分關(guān)鍵。反倒是過度推高經(jīng)濟增速，會造成過度投資，債務(wù)堆積，結(jié)構(gòu)扭曲。”劉東亮稱，未來經(jīng)濟不僅僅以增速來衡量，而且已經(jīng)出現(xiàn)了新常態(tài)。

　　然而，眼前豬價上漲已擾動市場敏感的神經(jīng)，如果豬價帶動CPI持續(xù)沖高，而經(jīng)濟又遲遲未能見底回升，那么滯脹將會使貨幣政策左右為難，經(jīng)濟助推也面臨阻力。因此，豬肉價格的走勢，仍是下半年市場關(guān)注的焦點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。