關(guān)于美的收購(gòu)東芝家電，這里有五個(gè)關(guān)鍵問題

3月30日晚間，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，美的擬以自有資金約537億日元（約合4.73億美元）收購(gòu)東芝所持白色家電業(yè)務(wù)80.1%股權(quán)。

此次交易，美的將獲得東芝品牌40年全球授權(quán)，以及超過5千項(xiàng)家電相關(guān)專利，還有東芝家電在日本、中國(guó)、東南亞的市場(chǎng)、渠道和制造基地。

不過，美的收購(gòu)需承接?xùn)|芝家電約250億日元（約2.2億美元）債務(wù)。

公告稱，收購(gòu)需經(jīng)過日本反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)JapanFairTradeCommission審批，美的也要進(jìn)行中國(guó)商務(wù)部和發(fā)改委備案及外管局登記。

有趣的是，就在同一天下午，鴻海宣布以225億元人民幣增持夏普股份，增資后鴻海將持有夏普66%股權(quán)。

兩家中國(guó)企業(yè)同時(shí)宣布收購(gòu)兩家日本家電企業(yè)，正應(yīng)了此前網(wǎng)友的驚呼：“中國(guó)要買下日本！”

不說鴻海增持夏普，單說美的收購(gòu)東芝。我們先來看看東芝白電業(yè)務(wù)的家底。

截至2015年三季度，東芝家電擁有超過5千名員工，2015年上半財(cái)年（4-9月）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約10億美元。東芝家電在日本、中國(guó)、泰國(guó)擁有9個(gè)配套設(shè)施完善、生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)、管理模式領(lǐng)先的生產(chǎn)基地。東芝家電在日本擁有34個(gè)銷售基地和95個(gè)服務(wù)基地，在中東、埃及等地布局有銷售網(wǎng)點(diǎn)。

東芝白電業(yè)務(wù)收入約70%來自日本，30%來自日本之外的地區(qū)。分產(chǎn)品來看，收入的26%來自冰箱，23%來自洗衣機(jī)，15%來自家用空調(diào)，13%來自吸塵器，10%來自微波爐，13%來自其他小家庭電產(chǎn)品。

2014年，東芝共銷售各類家電產(chǎn)品850萬臺(tái),其中：冰箱230萬臺(tái)、洗衣機(jī)258萬臺(tái)、吸塵器165萬臺(tái)、家用空調(diào)65萬臺(tái)、廚電135萬臺(tái)。

東芝家電的影響力主要在日本、東南亞、中東。在日本家電市場(chǎng)，東芝等幾大本土廠商長(zhǎng)期占據(jù)龍頭地位。根據(jù)GFK、Euromonitor數(shù)據(jù)，東芝在日本的洗衣機(jī)銷售份額為20%，位居第三；冰箱銷售份額為15.3%，位居第三；微波爐銷售份額為22%，位居第四；吸塵器銷售份額為13.7%，位居第四；電飯煲銷售份額為11.5%，位居第四。

簡(jiǎn)而言之，東芝在日本家電的市場(chǎng)地位，和GE在美國(guó)家電市場(chǎng)地位大致相當(dāng)。

這個(gè)價(jià)格值不值？

537億日元（約合4.73億美元）收購(gòu)成本加上250億日元（約2.2億美元）的債務(wù)承擔(dān)，美的需要為此次收購(gòu)付出共計(jì)6.93億美元的代價(jià)。

媒體問得最多的一個(gè)問題是：“值不值？”

我是這么看的，預(yù)計(jì)2015財(cái)年，東芝白色家電業(yè)務(wù)營(yíng)收20億美元左右（利潤(rùn)暫不詳）。在日本本土市場(chǎng)，東芝白電產(chǎn)品市占率保持在前三、前四，加上40年的品牌全球授權(quán)使用及5000項(xiàng)專利轉(zhuǎn)讓，付出這個(gè)代價(jià)是值得的。甚至在我看來，僅40年品牌授權(quán)使用和5000項(xiàng)技術(shù)專利，價(jià)值都不啻7億美元。

很多人將美的對(duì)東芝白電業(yè)務(wù)的收購(gòu)與海爾對(duì)GE家電業(yè)務(wù)的收購(gòu)，以及鴻海對(duì)夏普的收購(gòu)進(jìn)行對(duì)比。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，通用家電業(yè)務(wù)收入63億美元，海爾收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)代價(jià)是54億美元。

鴻海增持夏普股份的代價(jià)是224人民幣（約合34.5億美元）,增資后擁有夏普66%的股權(quán)。

東芝對(duì)于美的的價(jià)值是什么？

我認(rèn)為，最大價(jià)值在于為美的贏得了日本市場(chǎng)。日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場(chǎng)，尤其是家電產(chǎn)品，在2005年之前的三十年時(shí)間里，日本一直是全球家電產(chǎn)業(yè)的霸主。時(shí)至今日，日本仍然是全球變頻控制技術(shù)、OLED顯示技術(shù)主要專利擁有國(guó)。

我此前曾經(jīng)表達(dá)過一個(gè)觀點(diǎn)：日本家電的沒落不是技術(shù)與產(chǎn)品的沒落，而是管理模式及市場(chǎng)觀念的沒落。長(zhǎng)期霸踞全球家電第一大國(guó)位置，直接培養(yǎng)了日本國(guó)民的產(chǎn)品與技術(shù)自信，日本之外的家電產(chǎn)品很難在日本市場(chǎng)存活，強(qiáng)大如三星家電也不例外。美的通過東芝實(shí)現(xiàn)對(duì)日本市場(chǎng)的曲線進(jìn)入，對(duì)于美的來說意義重大。

美的的官方是這樣表達(dá)的：此次合作是美的落實(shí)全球經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略步驟，通過與東芝的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與協(xié)同，將在品牌、技術(shù)、渠道及生產(chǎn)制造等方面有力提升美的的全球影響力與綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

其次是技術(shù)價(jià)值。美的稱，5千項(xiàng)白色家電相關(guān)專利對(duì)美的現(xiàn)有專利是一次顯著擴(kuò)容，這些專利主要分布在日韓等海外市場(chǎng)，將有效延展美的在海外的專利布局。

再次是渠道價(jià)值，可以幫助美的進(jìn)入東南亞市場(chǎng)。東芝在東南亞市場(chǎng)是一個(gè)高端品牌形象，生產(chǎn)基地及銷售渠道都十分成熟、完善，美的可以利用這些資源。

最后是協(xié)同價(jià)值。二者實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享、制造共享、采購(gòu)共享、渠道共享，等等，產(chǎn)生11＞2的效果。

預(yù)計(jì)2016年，東芝對(duì)美的集團(tuán)的營(yíng)收貢獻(xiàn)不低于25億美元，約合160—170億元人民幣，這部分是營(yíng)收增量。

進(jìn)入美的體系對(duì)東芝有什么好處？

合作好比姻緣，好處從來都是雙向而非單向的。對(duì)于東芝來說，進(jìn)入美的體系可以確保其家電產(chǎn)業(yè)持續(xù)存在。同時(shí)，借助美的在中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)大的制造、銷售、采購(gòu)、物流、服務(wù)等綜合能力，東芝家電可以在中國(guó)市場(chǎng)有所作為，不排除東山再起的可能。可以預(yù)見的是，不久我們將在美的專賣店、經(jīng)銷商渠道里，看到東芝的產(chǎn)品出現(xiàn)。

買來后怎么經(jīng)營(yíng)？

和我此前的預(yù)測(cè)一樣，美的公告稱，本次交易后，美的將最大程度維持東芝家電現(xiàn)有運(yùn)作方式，繼續(xù)堅(jiān)持東芝高標(biāo)準(zhǔn)的品牌形象、產(chǎn)品品質(zhì)、客戶服務(wù)，短期內(nèi)不準(zhǔn)備做出重大調(diào)整，并在品牌、技術(shù)、營(yíng)銷和員工方面保持持續(xù)投入，以充分挖掘東芝家電業(yè)務(wù)的潛力。

獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，是近年來國(guó)際并購(gòu)的通行模式，出發(fā)點(diǎn)在于規(guī)避國(guó)際并購(gòu)最容易發(fā)生的“溶血反應(yīng)”即我們通常所說的“跨文化整合綜合癥”。此前，吉利集團(tuán)對(duì)沃爾沃汽車的收購(gòu)，也是這種模式。

這一經(jīng)驗(yàn)是用教訓(xùn)換來的。十二年前，中國(guó)兩家著名企業(yè)分別收購(gòu)了美國(guó)IBMPC業(yè)務(wù)，和法國(guó)湯姆遜顯像管彩電業(yè)務(wù)，剛一接手即一廂情愿地按自己的方式整合，結(jié)果導(dǎo)致被收購(gòu)企業(yè)員工極大反彈，經(jīng)營(yíng)陷入巨大困難，多年虧損。

當(dāng)然，我相信無論美的、海爾及鴻海，都不會(huì)對(duì)收購(gòu)企業(yè)完全撒手不管，但一定會(huì)給對(duì)方盡可能多的信任和較大的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，深度整合會(huì)等到雙方互相適應(yīng)了，實(shí)現(xiàn)了文化與情感認(rèn)同之后，再做打算。這是下一步的事了。

并購(gòu)有無風(fēng)險(xiǎn)？

國(guó)際企業(yè)間并購(gòu)，被問得最多的就是：“有無風(fēng)險(xiǎn)？”我只能說做任何事情都有風(fēng)險(xiǎn)，完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的事情是不值得做的。

時(shí)至今日，中國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)際企業(yè)的并購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大小于十年前。一則中國(guó)企業(yè)實(shí)力早已今非昔比，對(duì)國(guó)際企業(yè)的收購(gòu)更像大企業(yè)對(duì)小企業(yè)的收購(gòu)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)對(duì)弱勢(shì)企業(yè)的收購(gòu)，而十年前中國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)際企業(yè)的收購(gòu)更像“蛇吞象”。二則前車之鑒后事之師，中國(guó)企業(yè)這么多年來，看到了太多的國(guó)際并購(gòu)案例，對(duì)待國(guó)際并購(gòu)的心態(tài)平和了很多，汲取了不少經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，因此，可以把風(fēng)險(xiǎn)降到較可控的范圍內(nèi)。

當(dāng)然，非要說美的對(duì)東芝白電的收購(gòu)會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為是美的需要對(duì)兩個(gè)品牌做出從產(chǎn)品到形象的全方位有效區(qū)隔，實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)，至于怎么區(qū)隔怎么差異化，需要審慎論證，不是一個(gè)高端、一個(gè)低端那么簡(jiǎn)單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。