10月24日，杭州鋼鐵股份有限公司董事會向全社會公開發(fā)布了《杭州鋼鐵股份有限公司鋼鐵生產(chǎn)線停產(chǎn)的公告》，引起業(yè)內(nèi)一片嘩然。事實上，今年前3個季度，鋼鐵行業(yè)重點統(tǒng)計企業(yè)虧損達(dá)281億元，而去年同期為盈利?？梢钥?/div>
10月24日，
杭州鋼鐵股份有限公司董事會向全社會公開發(fā)布了《杭州鋼鐵股份有限公司鋼鐵生產(chǎn)線停產(chǎn)的公告》，引起業(yè)內(nèi)一片嘩然。事實上，今年前3個季度，鋼鐵行業(yè)重點統(tǒng)計企業(yè)虧損達(dá)281億元，而去年同期為盈利?？梢钥闯?，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的形勢。下半年，
鋼企虧損或更加嚴(yán)重。由于產(chǎn)量大、單價低，一旦
鋼材價格低于鋼廠的現(xiàn)金成本，鋼廠的現(xiàn)金流就會逐漸枯竭，停產(chǎn)關(guān)閉的鋼企將會不斷出現(xiàn)。
由于期貨市場投資者對鋼廠停產(chǎn)、減產(chǎn)的預(yù)期，鋼鐵相關(guān)上下游的相關(guān)黑色期貨品種勢必都將受到影響。筆者將對該影響進行剖析，并分析黑色期貨的中長期走勢。 鋼廠停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象顯著增加
據(jù)統(tǒng)計，
唐山高爐的開工率迅速下降，從9月中旬至10月第三周，開工的高爐從143座下降到138座，開工率下降3%，此開工率數(shù)據(jù)在5月份還曾在94%的高位。10月份，唐山地區(qū)
瑞豐鋼鐵停1座600立方米的高爐，淞汀鋼鐵僅開2座1080立方米和580立方米的高爐，榮
信鋼鐵停1座450立方米的高爐，鑫
達(dá)鋼鐵停2座高爐。除唐山地區(qū)外，
吉林四平的高爐已經(jīng)關(guān)停，
酒鋼榆鋼在原料用完后也將徹底停爐，
新?lián)徜?/strong>、
沙鋼、文峰鋼鐵等諸多鋼廠陸續(xù)都有高爐停產(chǎn)。
但根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，10月上旬，重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量167.62萬噸，旬環(huán)比增長2.84%。10月上旬末，重點鋼鐵企業(yè)
鋼材庫存量1507.44萬噸，較前一旬末增1.89%，較上月同期降6.79%。粗鋼產(chǎn)量10月上旬雖呈環(huán)比回升趨勢，但從10月中旬開始的減產(chǎn)潮算起，筆者認(rèn)為，產(chǎn)量上升趨勢很快就會得到遏制。
需求方面，除了
華北、東北等地以外，10月、11月份是建筑鋼材下游需求的相對旺季。產(chǎn)量的減少必然帶來市場資源的減少和
價格的相對堅挺。10月中旬以來，華東、華南的螺紋鋼現(xiàn)貨價格并未繼續(xù)走弱，
上海螺紋鋼價格10月中旬到10月底小幅上漲，杭州螺紋鋼現(xiàn)貨從低位跳漲80元/噸，北方市場先跌后穩(wěn)。但南北方的價格差異會隨著11月份北材南下得到緩解。由于建筑鋼材有很強的季節(jié)性，到了今年12月底至2016年2月份，需求或出現(xiàn)斷崖。也正是由于這個因素，黑色系的期貨價格仍然大幅貼水。
基于鋼廠停產(chǎn)減產(chǎn)預(yù)期
鐵礦期價加速下跌
從10月12號的高點到10月30日收盤，螺紋鋼期貨1601合約下跌3.7%，
鐵礦石期貨1601合約下跌7.4%。筆者認(rèn)為，跌幅差異的主要原因就在于鋼廠的停產(chǎn)、減產(chǎn)預(yù)期。
首先，停產(chǎn)、減產(chǎn)會降低對原材料的消耗，導(dǎo)致供應(yīng)過剩的品種價格下跌。隨著FMG的成本下降，
鐵礦石的成本支撐力度不斷減弱。四大礦山中，F(xiàn)MG的鐵礦石成本是最高的。但FMG的財報顯示，其第三季度鐵礦石成本16.90美元/濕噸，環(huán)比下降24%，同比下降47%（6月份FMG的現(xiàn)金成本已降至18美元/濕噸，由于剝采比、匯率和國際油價的持續(xù)下降，三季度現(xiàn)金成本進一步降低)。FMG的財報還表示，基于運營目標(biāo)，F(xiàn)MG將在2016財年實現(xiàn)采礦、運輸?shù)窖b船的成本（C1）達(dá)15美元/濕噸的目標(biāo)。因此，鐵礦石的成本支撐可能在40美元/噸以下，鐵礦石的下跌空間仍然較大。這就使得鐵礦石2016年合約價格都相對較低，鐵礦石1610合約價格遠(yuǎn)低于1605合約，鐵礦石1605合約價格還比1601合約低近10%。
需求不振
期螺后期料繼續(xù)下跌
長期來看，我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時期。伴隨我國的人口結(jié)構(gòu)變化，這可能會導(dǎo)致房地產(chǎn)需求面臨拐點。2015年，房地產(chǎn)的現(xiàn)狀是一二線城市復(fù)蘇狀態(tài)明顯，三線城市仍然低迷。根據(jù)研究機構(gòu)的報告，三線城市的房地產(chǎn)投資量占到整體的70%，這就使得2016年房地產(chǎn)開工和施工量可能出現(xiàn)斷崖式下跌。從
其他國家的經(jīng)驗來看，日本在地產(chǎn)拐點和人口拐點發(fā)生的第二年，鋼材需求下滑15%。
寶鋼前段時間的報告也表示明年鋼材需求最差可能下降20%。一旦出現(xiàn)需求的斷崖式下跌，目前減產(chǎn)的規(guī)模不足以維持價格的穩(wěn)定。
從短期來看，11月份還相對處于建筑鋼材的旺季，但是今年12月底到2016年2月初，伴隨天氣轉(zhuǎn)冷，建筑鋼材需求減弱，鋼材價格可能會快速回落，鋼廠會面臨最難熬的階段。這一預(yù)期也是近期期螺罕見大幅貼水螺紋鋼現(xiàn)貨的主要原因。
綜上所述，鋼廠的減產(chǎn)是鋼鐵業(yè)處于衰退期的被動減產(chǎn)。從中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI
指數(shù)來看，10月份該指數(shù)為42.2，較上月回落1.5個百分點。該指數(shù)兩連降，并連續(xù)18個月保持在50%的榮枯線以下。從各分項指數(shù)來看，新訂單指數(shù)轉(zhuǎn)頭向下，新出口訂單指數(shù)跌至近9個月以來的低點，購進價格指數(shù)跌至今年4月份以來的最低，顯示行業(yè)需求持續(xù)低迷，成本下行速度加快。但10月份生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)回落、產(chǎn)成品庫存指數(shù)四連降至2013年9月份以來的最低。鋼鐵行業(yè)衰退跡象明顯，由于需求下滑，低庫存低產(chǎn)出未必能夠提升價格。
由于目前期貨大幅貼水現(xiàn)貨，黑色系期貨價格的下跌必然是曲折的。鐵礦石目前多空對決存量資金巨大，資金的博弈會成為短期行情的重要看點；但鐵礦石現(xiàn)貨延續(xù)下行，期貨下跌趨勢不會改變。對于期螺后期的走勢，筆者還是略微悲觀，預(yù)計以震蕩下跌為主，但下行的空間也比較有限。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
