家電行業(yè)：穩(wěn)健增長依舊 板塊配置價值明顯

大盤窄幅震蕩背景下家電板塊基于低估值、高股息的防御價值逐步得到市場認(rèn)可，而考慮到板塊一季報將于近期集中披露，其業(yè)績兌現(xiàn)能力將成為市場關(guān)注重點，在此背景下我們綜合近期行業(yè)出貨及終端零售層面表現(xiàn)，對家電板塊一季度業(yè)績增速進(jìn)行前瞻性預(yù)判（后附詳表），并依此對板塊投資觀點綜述如下：觀點及結(jié)論

渠道去庫存延續(xù)，業(yè)績層面無需過憂：空調(diào)行業(yè)渠道去庫存仍在延續(xù)，行業(yè)龍頭控制出貨速度致使短期收入端仍有承壓；考慮到終端需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)，預(yù)計相應(yīng)公司庫存去化大概率在二季度完成；但在原材料價格低位及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善延續(xù)等多重因素驅(qū)動下，預(yù)計一季度白電業(yè)績層面無需過憂，且全年有望呈逐季改善趨勢；預(yù)計美的集團(tuán)、小天鵝及惠而浦一季度業(yè)績均可實現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，且格力、海爾等業(yè)績也有望實現(xiàn)正增長。

廚電業(yè)績依舊搶眼，地產(chǎn)滯后帶動可期：廚電行業(yè)“大行業(yè)，小公司”格局依舊存在，龍頭企業(yè)依靠集中度及盈利能力提升等因素，長期發(fā)展空間確定；預(yù)計老板電器一季度業(yè)績增速仍將延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，華帝股份正處基本面向上拐點，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動經(jīng)營改善邏輯將加速兌現(xiàn)，16年業(yè)績彈性值得期待；此外近期地產(chǎn)去庫存政策頻出有望刺激銷售持續(xù)向好并對下游廚電景氣度形成實質(zhì)性帶動，相關(guān)企業(yè)業(yè)績確定性進(jìn)一步增強。

小家電經(jīng)營穩(wěn)健，黑電業(yè)績或有分化：小家電行業(yè)競爭格局平穩(wěn)，新寶股份、蘇泊爾及九陽股份等龍頭經(jīng)營預(yù)計均較為優(yōu)異，在渠道下沉及產(chǎn)品品類開拓等因素帶動下，一季度業(yè)績確定性較強，長期穩(wěn)健配置價值值得關(guān)注；傳統(tǒng)黑電方面，考慮前期面板價格持續(xù)下滑，預(yù)計對面板業(yè)績要求較高的TCL集團(tuán)一季度難有樂觀表現(xiàn)，而對于面板下游來說，從邏輯上推斷盈利存在改善預(yù)期，不過基于面板成本綜合占比、彩電均價降幅等多因素綜合考慮，預(yù)計一季度或有分化但行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)仍難有樂觀預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。