復產(chǎn)終結本輪鋼價反彈？4月見分曉

過去3個月的鋼價反彈累計已上漲超過30%，在近10年的鋼價反彈歷程中，漲幅僅次于2009年4-7月的36%。來勢洶洶的價格反彈，喚起了市場對已遭數(shù)年冷落鋼鐵板塊的重新關注，各種周期復辟之言不絕于耳。 　　短期需求波動的突變性或供給調(diào)整的非連貫性、非理性，是導致鋼鐵行業(yè)供需階段性錯配的直接原因。 　　對于反彈將持續(xù)多久，在近期整體延續(xù)寬松刺激思路的地產(chǎn)銷售政策推動下，地產(chǎn)投資低位繼續(xù)轉好的可能性依然較大。更重要的是，在當前絕對盈利水平并不太高等因素限制下，鋼廠復產(chǎn)進度不太理想。因此，預計兩者共同造就的價格強勢還會繼續(xù)維持一段時間。 　　根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，4月鋼廠開工率最高可達83.7%，產(chǎn)能利用率達88.93%，接近近年行業(yè)平均水平。屆時如果需求并未超預期恢復，鋼價回落風險將明顯增大。在此之前，鋼價即便短期存在急漲回落可能，但總體仍會處于上升通道。 　　不過還提出，在盈利狀況持續(xù)轉好及產(chǎn)能短期難以徹底退出的倒逼下，復產(chǎn)終將發(fā)生，并將終結本輪鋼價反彈。 　　具體分析如下： 　　階段性供需錯配導致了本輪鋼鐵價格的短期波動。 　　價格由供需關系決定，短期價格波動正是階段性供需錯配的結果。供需階段性錯配的出現(xiàn)，只能在需求或供給非規(guī)律性波動的情況下產(chǎn)生，其背后實質(zhì)性驅動因素在于，需求短期波動仍存在一定突變性，進而為供需階段性錯配創(chuàng)造前提條件，而供給在跟隨需求變動的過程中，短期調(diào)整過程非連貫性及非理性（即產(chǎn)能停開的微觀變化呈現(xiàn)階梯狀以及個體生產(chǎn)決策理性但集體行為非理性）往往加劇這一過程。 　　綜合而言，短期需求波動的突變性或供給調(diào)整的非連貫性、非理性，是導致鋼鐵行業(yè)供需階段性錯配的直接原因。 　　2006年以來的20次鋼價反彈經(jīng)驗，驗證了以下規(guī)律： 　　1、需求環(huán)比好轉是鋼價反彈第一前提條件； 　　2、供給歷經(jīng)調(diào)整往往也是鋼價反彈必要條件。 　　具體而言，縱然供需階段性錯配引起價格波動的方式多種多樣，但引起鋼價反彈的供需錯配一般是率先由需求（預期）環(huán)比好轉觸動，此時如果供給已歷經(jīng)調(diào)整，鋼價上漲概率便較大。 　　需要說明的是，從數(shù)據(jù)比對上來看，我們并不能得出市場所普遍關注的鋼材庫存高低與鋼價漲跌概率與幅度之間的關系，而且，從高庫存與低庫存環(huán)境下鋼價反彈幾率并無明顯差異來看，庫存高低并非鋼價反彈的關鍵因素。 　　同時，值得注意的是，鋼價在供給歷經(jīng)調(diào)整后的淡季中反彈幾率并不比旺季小，原因或在于，雖然淡季需求環(huán)比一般回落，但市場對于淡季中需求下滑、成交不足等并不敏感，而對于淡季過后的旺季需求回暖則抱有期待，此時鋼價也往往會提前于旺季來臨而反彈。 　　除了鋼價反彈原因，市場另一關注焦點是鋼價反彈什么時候會結束？ 　　通過總結2006年以來19次鋼價反彈結束經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律： 　　1、鋼價反彈往往以供給快速回升的方式終結； 　　2、旺季中需求回升落空通常會導致鋼價下跌。 　　價格下跌均源自供需惡化，要么供給回升，要么需求回落。不過，就鋼價而言，供給回升導致價格下跌的概率更大。原因在于： 　　1、相對成熟的經(jīng)濟體中，大宗工業(yè)品產(chǎn)能可能階段性偏緊，但根本上并不會短缺； 　　2、供給短期調(diào)整過程具有非連貫性與非理性，在追逐需求變動步伐的過程中往往容易矯枉過正。 　　復產(chǎn)將終結本輪鋼價反彈。 　　在近期整體延續(xù)寬松刺激思路的地產(chǎn)銷售政策推動下，地產(chǎn)投資低位繼續(xù)轉好的可能性依然較大。更重要的是，在當前絕對盈利水平并不太高等因素限制下，鋼廠復產(chǎn)進度不太理想。因此，預計兩者共同造就的價格強勢還會繼續(xù)維持一段時間。 　　不過同時指出，在盈利狀況持續(xù)轉好（前期的礦強鋼弱已經(jīng)轉變成了近期的鋼強礦弱）及產(chǎn)能短期難以徹底退出的倒逼下，復產(chǎn)終將發(fā)生。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。