動力煤價格仍有下行空間

2015年中國的鋼鐵水泥消費量開始下降，標(biāo)志著材料能源消費的峰值開始出現(xiàn)，隨后幾年里，煤炭的消費量將持續(xù)下降。同時煤炭地域消費格局也會發(fā)生明顯變化，總體呈現(xiàn)輸煤向輸電轉(zhuǎn)換，運輸成本降低等特點。

　　首先，從國際研究結(jié)果可知，材料、能源消費峰值出現(xiàn)的三個基本條件為：人均GDP大致范圍在5000至7000美元；城鎮(zhèn)化率達(dá)到50%至60%；第三產(chǎn)業(yè)比重超過50%。目前這些條件我國已經(jīng)達(dá)到。當(dāng)需求見頂之后，去產(chǎn)能之路就變得特別漫長。產(chǎn)能長期過剩，部分企業(yè)每年會賺幾個月，虧幾個月。每當(dāng)價格出現(xiàn)上漲，閑置產(chǎn)能就會投入使用，供應(yīng)量就會增加，供需再度失衡，價格下跌；當(dāng)價格持續(xù)下跌，企業(yè)停產(chǎn)，價格又止跌。在相當(dāng)長的時間里，價格也只能在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)運行。

　　其次，在過去四年里，中國的區(qū)域發(fā)電結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，山東、山西、內(nèi)蒙古、新疆發(fā)電裝機(jī)有了大幅增長，尤其是在煤價不斷下跌的背景下，主要發(fā)電大省努力由輸煤向輸電轉(zhuǎn)變。到2015年山東已成為第一發(fā)電大省，并且由凈輸入省份變?yōu)閮糨敵鍪》?，臨近省份輸電向南方轉(zhuǎn)移，江蘇等省份未來幾年負(fù)荷很難有大幅度提高，即便夏季和冬季的用煤高峰，日耗也不會有前幾年那樣大幅波動。另外，新疆的特高壓向成渝地區(qū)輸電將會推動水電向江浙一帶擠壓，內(nèi)蒙古的兩條特高壓線路在2017年完工后，北方多余發(fā)電量有可能進(jìn)一步向南接力，形成東部地區(qū)用電消耗下降。輸電結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致煤炭運輸結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。進(jìn)入2015年，四大煤炭輸入省份中，山東動力煤凈調(diào)入增長，江蘇、廣東凈調(diào)入減少，河北自2014年凈調(diào)入增長后，2015年未發(fā)生大的變化。全國煤炭運輸整體呈現(xiàn)本地消耗和運輸距離縮短的特征。

　　再次，鐵路運力出現(xiàn)過剩，運費面臨下調(diào)壓力。2014至2016年，蒙冀鐵路和晉中南鐵路陸續(xù)發(fā)揮作用，預(yù)計新增運力4億噸。蒙冀鐵路計劃于2016年全線貫通，為運力2億噸的重載鐵路。建成后蒙煤不需通過山西即可到達(dá)港口，曹妃甸二期設(shè)計時為蒙煤預(yù)留空間。晉中南鐵路于2014年底貫通，為運力2億噸重載鐵路。2015年一度被并為優(yōu)化線路，但如果鐵路運費下調(diào)到一定水平，后續(xù)或成為陜煤到山東的重要出口。加上原來的大秦線4.5億噸、朔黃線的2億噸，西煤東輸運力達(dá)到10.5億噸，2014年下水煤總量約6.4億噸，目前運力水平已經(jīng)完全可以滿足煤炭運輸要求。

　　運費下調(diào)窗口已經(jīng)打開。這次推動主產(chǎn)地格局變化最為深刻的變革因素當(dāng)屬鐵路運費的調(diào)整。11月，中國鐵路總公司以呼和局、北京局和山東局為試點，下調(diào)鐵路運費。經(jīng)核算，從內(nèi)蒙古到張家口鐵路運費下降約30元/噸，到山東下降約60元/噸。此次下調(diào)的是鐵路直達(dá)運費，而到港口的鐵路運費暫未調(diào)整，但由于現(xiàn)時全國鐵路運力普遍過剩，鐵路運費全面下調(diào)的窗口已經(jīng)打開。

　　隨著鐵路運費的下調(diào)，本來已經(jīng)倒掛的蒙煤又活躍起來。由于蒙西煤到港成本中2/3是物流成本，內(nèi)蒙古在推動此次鐵路調(diào)價的意愿特別強(qiáng)烈，調(diào)價后蒙煤競爭力有所提高。由于成本的塌陷，未來一年內(nèi)動力煤價格仍有下行空間。晉陜蒙煤炭主產(chǎn)地份額不斷調(diào)整，但總體份額仍然很高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。