政策不斷加碼 煤炭?jī)r(jià)格主基調(diào)已定

近日，國(guó)家發(fā)改委、人社部、國(guó)家能源局、國(guó)家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的通知》。通知明確，從2016年開(kāi)始，全國(guó)所有煤礦按照276個(gè)工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，即直接將現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84（276天除以原規(guī)定工作日330天）的系數(shù)后取整，作為新的合規(guī)生產(chǎn)能力。另外，山西省、內(nèi)蒙古等政府都積極的研究去產(chǎn)能計(jì)劃。山西省人民政府辦公廳近期已經(jīng)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)全省煤礦依法合規(guī)安全生產(chǎn)的緊急通知》，除了要求嚴(yán)格執(zhí)行276個(gè)工作日生產(chǎn)規(guī)定，還要求省屬五大煤炭集團(tuán)公司所屬重組整合煤礦一律停產(chǎn)停建整頓。山西省562座煤礦合計(jì)產(chǎn)能從之前的90925萬(wàn)噸下調(diào)至76377萬(wàn)噸，減少14548萬(wàn)噸，加上通知中所說(shuō)的16座非法生產(chǎn)礦井7940萬(wàn)噸的總產(chǎn)能，縮減總產(chǎn)能達(dá)22488萬(wàn)噸，占公布產(chǎn)能的比重達(dá)25%。國(guó)家在供給側(cè)改革上明顯加碼，政策不斷推出，行政因素對(duì)市場(chǎng)影響愈發(fā)明顯。隨著供給壓縮，煤炭價(jià)格主基調(diào)是否已定？

觀點(diǎn)一:國(guó)家決心大力推行供給側(cè)改革，從源頭上壓制產(chǎn)能從而改善煤炭市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，結(jié)合市場(chǎng)優(yōu)勝略汰因素共同影響，導(dǎo)致產(chǎn)地煤炭供給收縮。煤炭?jī)r(jià)格能夠在傳統(tǒng)淡季逆襲上漲是基于低位庫(kù)存、低位價(jià)格以及低位供給的共同支撐。

進(jìn)入夏季，供暖期結(jié)束及水電歸來(lái)都將導(dǎo)致煤炭市場(chǎng)需求銳減，煤炭?jī)r(jià)格首當(dāng)其沖受到影響，環(huán)渤海價(jià)格指數(shù)連續(xù)四周持平運(yùn)行，產(chǎn)地價(jià)格也將在需求回落的壓力下回歸至低位持平運(yùn)行狀態(tài)。產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了2015年的整年下跌行情之后下行空間有限，而在產(chǎn)能過(guò)剩且難以控制的背景環(huán)境下其上漲幅度亦受局限，所以煤炭?jī)r(jià)格低位平穩(wěn)運(yùn)行將成大概率事件。同時(shí)以煤電長(zhǎng)協(xié)機(jī)制為價(jià)格運(yùn)行導(dǎo)向，大型煤炭企業(yè)價(jià)格為主流影響力的代表，煤炭?jī)r(jià)格將平穩(wěn)運(yùn)行的主基調(diào)在逐步形成。

觀點(diǎn)二:近期煤炭領(lǐng)域的供給側(cè)改革正如火如荼地進(jìn)行著，并在一定程度上支撐一季度以來(lái)煤價(jià)上漲5%左右，期貨價(jià)格大漲近30%。據(jù)了解，受長(zhǎng)期虧損、礦難、政策管控等因素影響，山西、陜西、內(nèi)蒙等主產(chǎn)區(qū)煤礦開(kāi)工率不足50%，部分開(kāi)工煤礦產(chǎn)量也在正常產(chǎn)量的50%左右，煤炭供不應(yīng)求，煤價(jià)上漲10-15元/噸。一季度以來(lái)的動(dòng)力煤價(jià)格上漲是基于階段性去產(chǎn)能后出現(xiàn)的一種短期脆弱平衡，目前煤炭市場(chǎng)尚不具備持續(xù)回暖的條件。港口方面，雖然上周環(huán)指連續(xù)三周持穩(wěn)，但曹妃甸港和天津港(9.80+1.66%,買入)高卡煤種一季度以來(lái)首跌，加之4、5月份水電將逐漸進(jìn)入旺季，火電需求減弱，后期隨著火運(yùn)

觀點(diǎn)三:據(jù)中國(guó)煤炭行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截止2015年底，全國(guó)煤礦總規(guī)模為57億噸，而煤炭消費(fèi)量約為37億噸，供給過(guò)剩高達(dá)20億噸。若276工作日能嚴(yán)格執(zhí)行，以2015年規(guī)模以上煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量36.85億噸計(jì)，可直接減少產(chǎn)能5.8億噸左右。減產(chǎn)力度較大，但還不足于扭轉(zhuǎn)供過(guò)于求的局面，長(zhǎng)期依然是看跌的，但下跌趨勢(shì)與2015年相比將會(huì)減緩很多。

從目前動(dòng)力煤主力期貨合約的價(jià)格變化也能看出這個(gè)趨勢(shì)，由于國(guó)家大力縮減產(chǎn)能，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)加息幅度，近期動(dòng)力煤主力zc1605價(jià)格徘徊在370元/噸左右，較春節(jié)后的開(kāi)盤價(jià)324元/噸，增長(zhǎng)了14%。但5月到期的期貨價(jià)格370元/噸依然低于秦皇島現(xiàn)貨價(jià)格約20元/噸，說(shuō)明市場(chǎng)長(zhǎng)期還是看空的。

縮減產(chǎn)能牽涉到百萬(wàn)下崗職工，國(guó)企、私企等多方利益，不能一蹴而就；而且還有前期建設(shè)中的煤礦未來(lái)將投產(chǎn)，產(chǎn)能的縮減必將是一個(gè)長(zhǎng)期的艱巨任務(wù)。2015年進(jìn)口煤炭2.04億噸，出口僅532萬(wàn)噸，作為產(chǎn)煤大國(guó)的中國(guó)，出口量遠(yuǎn)小于進(jìn)口量。短期內(nèi)能扭轉(zhuǎn)供過(guò)于求的只能是放開(kāi)出口。

觀點(diǎn)四:目前，供給側(cè)目前仍處于庫(kù)存偏低、供應(yīng)偏緊的局面，坑口價(jià)格也不斷上漲。行政手段壓制了一部分產(chǎn)能，但隨著煤礦利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)偏緊的局面仍有希望緩解的。目前需求端的價(jià)格上漲才是價(jià)格延續(xù)的主要原因，后期仍需關(guān)注需求走向，只有需求持續(xù)，煤炭?jī)r(jià)格上漲的趨勢(shì)才能延續(xù)。

觀點(diǎn)五:目前，煤炭市場(chǎng)在需求相對(duì)平穩(wěn)，晉、陜產(chǎn)區(qū)供給降幅較大背景下始終保持著穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢(shì)，以蒙西地區(qū)礦商最為受益。這一良好勢(shì)頭是否可持續(xù)及持續(xù)時(shí)間有多久，或取決于主產(chǎn)地對(duì)供給側(cè)改革政策方案的執(zhí)行力度與延續(xù)性，以及需求側(cè)的表現(xiàn)、鐵路運(yùn)費(fèi)、天氣、水電等等一些因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。