央行官媒發(fā)文:當(dāng)前已不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量 否則可能產(chǎn)生誤解

與往年相比，今年春節(jié)前的央行公開市場(chǎng)操作比較有特點(diǎn)。具體來(lái)看，今年春節(jié)前央行總共投放了4300億元跨節(jié)資金，比去年春節(jié)前少投放7500億元，投放量在歷年春節(jié)前處于低位。而且，往年春節(jié)前央行往往會(huì)啟動(dòng)1個(gè)月逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作工具提前投放資金，有時(shí)還會(huì)動(dòng)用降準(zhǔn)等比較“大”的工具。而今年臨近春節(jié)時(shí)，所有央行跨節(jié)資金都是通過(guò)7天和14天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作提供的，這在多年來(lái)比較少見，也使得部分市場(chǎng)主體對(duì)節(jié)前貨幣政策操作的預(yù)期“落空”。

　　但從央行操作的實(shí)際效果看，今年春節(jié)前后貨幣市場(chǎng)利率運(yùn)行平穩(wěn)，并沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。貨幣市場(chǎng)短期基準(zhǔn)利率DR007始終運(yùn)行在公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率2.20%附近。

　　2月2日至春節(jié)前的8個(gè)交易日，DR007平均利率為2.29%。其中，從節(jié)前第5個(gè)交易日開始，由于假期因素導(dǎo)致7天期回購(gòu)的實(shí)際占款天數(shù)超過(guò)7天，DR007略有上移，但節(jié)前最后1個(gè)交易日（2月10日）DR007利率回落至2.21%。春節(jié)后首日，央行對(duì)當(dāng)日2000億元MLF到期等額續(xù)做，2800億元逆回購(gòu)到期續(xù)做了200億元，回收了2600億元節(jié)前投放的流動(dòng)性，而當(dāng)日DR007加權(quán)平均利率為2.23%，繼續(xù)保持平穩(wěn)。

　　那么，為什么今年春節(jié)前的央行操作與往年差異這么大呢？

　　主要原因一是受疫情影響，今年春節(jié)前原地過(guò)年的人比較多，居民提現(xiàn)需求較往年明顯減少。此外，今年春節(jié)時(shí)間比較晚，提現(xiàn)高峰與1月財(cái)政繳稅高峰錯(cuò)開，而春節(jié)前財(cái)政支出又比較多，所以流動(dòng)性缺口小于往年，因此央行確實(shí)沒(méi)有必要投放太多資金。對(duì)于上述情況，央行在2月8日的《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》中也進(jìn)行了說(shuō)明。

　　二是央行通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)溝通穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注利率而不是央行操作數(shù)量，減少了預(yù)防性資金需求。

　　三是央行操作更加精準(zhǔn)，按需提供流動(dòng)性，同時(shí)縮短操作期限，有利于節(jié)后及時(shí)收回資金。從市場(chǎng)運(yùn)行情況看，今年央行通過(guò)精準(zhǔn)操作，以比較小的操作量實(shí)現(xiàn)了維護(hù)春節(jié)前后貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定的操作目標(biāo)，避免了春節(jié)前后資金大收大支和貨幣市場(chǎng)利率大起大落。

　　同時(shí)，這也體現(xiàn)了央行在公開市場(chǎng)操作中更加注重利率目標(biāo)，主要盯住DR007等貨幣市場(chǎng)短期基準(zhǔn)利率開展操作，而具體的操作數(shù)量和期限品種則會(huì)根據(jù)現(xiàn)金、財(cái)政收支、市場(chǎng)需求等情況靈活調(diào)整。由此可見，當(dāng)前已不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量，否則可能對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開市場(chǎng)操作利率、MLF利率等政策利率指標(biāo)，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況。這也是央行在《2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中著重強(qiáng)調(diào)的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。