動(dòng)力煤：港口下穿600，重心繼續(xù)下移

         周一，秦港5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)繼續(xù)下滑，最低已降至595元/噸，再次跌入紅色區(qū)間下方。當(dāng)下動(dòng)力煤報(bào)價(jià)已然腰斬，期貨價(jià)格也在現(xiàn)貨走弱的情形下振蕩走低，期現(xiàn)價(jià)差再次縮至個(gè)位數(shù)。節(jié)后，動(dòng)力煤供給和需求將雙雙走高，屆時(shí)動(dòng)力煤依然難以復(fù)制之前走勢(shì)。

坑口增量猶存

         春節(jié)期間，供給力度快速走低。數(shù)據(jù)顯示，晉陜蒙地區(qū)樣本煤礦總產(chǎn)量2475萬(wàn)噸，而產(chǎn)能利用率為75.2%，兩者較之前一周分別下降8.9個(gè)百分點(diǎn)和7.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然受疫情影響，國(guó)家鼓勵(lì)就地過(guò)年，但除一些大中型煤礦正常生產(chǎn)外，多數(shù)民營(yíng)小礦或是停產(chǎn)，或是減產(chǎn)，主動(dòng)減少供給。不過(guò)，同期，下游用戶(hù)也減量采購(gòu)，導(dǎo)致部分在產(chǎn)煤礦坑口和集運(yùn)站庫(kù)存不斷積累，甚至一些煤礦發(fā)生頂倉(cāng)。供給過(guò)剩給坑口價(jià)格形成巨大的下行壓力，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)動(dòng)力煤平均報(bào)價(jià)463元/噸，較節(jié)前下跌61元/噸，幅度達(dá)到11.64%。不過(guò)，隨著煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，坑口仍有不小的增量，煤價(jià)依然有較大的降價(jià)空間。

港口快速累庫(kù)

          節(jié)后，北方港口快速累庫(kù)至2000萬(wàn)噸之上，已呈現(xiàn)高庫(kù)存狀態(tài)，其中，秦皇島港平均每日增幅5萬(wàn)—8萬(wàn)噸，截至2月22日，庫(kù)存高達(dá)571.0萬(wàn)噸，較之前低點(diǎn)上漲85萬(wàn)噸。一方面，受保供政策影響，煤礦開(kāi)足馬力生產(chǎn)，同時(shí)大秦鐵路滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，港口調(diào)入量保持高位水平；另一方面，近期全國(guó)大部分地區(qū)氣溫明顯回升，從而促使冬季用煤用電高峰快速退卻，電煤消費(fèi)和采購(gòu)需求進(jìn)一步萎縮。因此，在供給增強(qiáng)和需求減弱的情況下，北方港口庫(kù)存快速累積。不過(guò)，各地港口庫(kù)存還存在一定的差異性，截至2月19日，長(zhǎng)江口總庫(kù)存280萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲105.0萬(wàn)噸，仍處于相對(duì)偏低位置。目前，整體庫(kù)存在快速回升，等社會(huì)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，充足的港口庫(kù)存能夠很好地發(fā)揮緩沖墊功能，避免煤價(jià)大幅波動(dòng)。

下游采購(gòu)放緩

         數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間，全國(guó)日均發(fā)電量153.4億度，農(nóng)歷同比增速1.7%，增長(zhǎng)水平明顯低于預(yù)期。在下游低消耗的情況下，電廠多維持長(zhǎng)協(xié)剛性補(bǔ)庫(kù)，而采購(gòu)市場(chǎng)煤意愿下降。不過(guò)，雖然市場(chǎng)煤采購(gòu)減少，但煤炭累庫(kù)不受影響，多地電廠庫(kù)存已經(jīng)增至中高位水平，其中，華東和華中區(qū)域電廠增庫(kù)尤為突出。在下游低消耗和中高庫(kù)存的狀況下，動(dòng)力煤仍有下降空間。
         整體來(lái)看，動(dòng)力煤產(chǎn)地煤礦在逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給增加，而下游電廠維持低日耗，電廠庫(kù)存在緩慢累積。雖然部分區(qū)域港口庫(kù)存較低，但累積速度較快，預(yù)計(jì)很快能夠恢復(fù)正常水平。節(jié)后，社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序推進(jìn)中，社會(huì)用電量將快速回升，但在坑口高供給和港口高庫(kù)存并存的情況下，動(dòng)力煤價(jià)格將逐漸回歸至合理區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。