證券時報：房地產(chǎn)庫存高企為何還能價格飆升？

今年以來，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼等期貨品種漲幅超過40%。在去產(chǎn)能、去存庫的同時，商品價格暴漲，這幾乎延續(xù)了樓市以價格暴漲去庫存的模式。一邊是需去產(chǎn)能的傳統(tǒng)過剩行業(yè)，一邊是去產(chǎn)能過程中的價格飆升；一邊是三線四線城市的高庫存，一邊是一線二線城市樓市價格的暴漲。

高庫存的海水與價格飆漲的火焰并存，這里面的原因是什么呢？

黑色系商品價格暴漲主要有三個原因：一是貨幣政策偏寬松。二是房地產(chǎn)和基建投資回暖。中國房地產(chǎn)庫存雖然高，潛在去化周期是3~4年，但隨著銷售回升、價格回升，房地產(chǎn)投資會溫和回暖。三是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能。隨著供給側(cè)改革逐漸落地，一些產(chǎn)能長期過剩的行業(yè)已經(jīng)在逐步限產(chǎn)和減產(chǎn)，從供給端改善失衡的供求關(guān)系。

令許多人不解的是，這些亟須去產(chǎn)能去庫存的行業(yè)為何還能出現(xiàn)商品價格暴漲？

首先，產(chǎn)能過剩不等于供給過剩。不少人認為，鋼鐵產(chǎn)能過剩，鋼鐵供給就會過剩，事實并非如此。鋼鐵產(chǎn)能只是鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)能力。事實上，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率僅有60%~70%。產(chǎn)能不等于產(chǎn)量，而產(chǎn)量才是供給。今年第一季度國內(nèi)鋼鐵、煤炭產(chǎn)量都是負增長。其中，粗鋼產(chǎn)量同比下降3.2%，原煤產(chǎn)量下降5.3%。

其次，只要需求增加，價格就會上升。工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟形勢企穩(wěn)，以鐵礦石、焦煤、焦炭等上游原料為代表的現(xiàn)貨需求增加，為期市資金做多提供了理由。尤其是樓市回暖以及多項穩(wěn)增長投資項目的落地，為商品期貨價格走高提供了支持。截至今年2月底，進入實際操作階段的11大類重大工程包已累計完成投資54609億元，比1月底增加1513億元，已開工48個專項、374個項目，比1月底增加35個項目；3月份，發(fā)改委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目8個，總投資55億元。樓市亦如此，由于人口、就業(yè)因素，一線城市需求不斷增加。

再次，供給的彈性決定價格上升的速度。2015年大宗商品價格處于歷史最低水平，這是誘發(fā)反彈的重要原因之一。決定價格上漲速度更重要的是供給的彈性。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革降低了大宗商品供給的彈性，一方面淘汰過剩產(chǎn)能、限制原材料供給正在進行，另一方面企業(yè)也預(yù)期未來產(chǎn)能將會減小，這使得價格暴漲成為可能。樓市亦是如此，三四線城市供給過剩，一線城市和部分二線城市供給不足。

筆者認為，來自于房地產(chǎn)因素對于大宗商品和商品期貨的刺激，其力度是有限的，時間跨度也將比較短暫。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革出發(fā)點是激發(fā)各類資源要素活力，創(chuàng)造更大價值。企業(yè)去產(chǎn)能只是第一步，更重要的是抓住機遇，對解放出來的人、資本、資產(chǎn)等進行潛力挖掘和升級，從而再造經(jīng)濟新動能，最終目標是形成經(jīng)濟增長新機制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。