鄭學(xué)勤：中國(guó)需求仍是改變大宗商品走向主動(dòng)力

前美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤日前接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)表示，無(wú)論聯(lián)儲(chǔ)是否加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將繼續(xù)按前幾年的速度發(fā)展。未來(lái)改變大宗商品價(jià)格走向的主要?jiǎng)恿θ詫⑹莵?lái)自中國(guó)的需求。因此，在估量商品價(jià)格時(shí)，也許應(yīng)當(dāng)從以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為中心的模式轉(zhuǎn)向以中國(guó)經(jīng)濟(jì)為中心的模式。換句話說(shuō)，應(yīng)當(dāng)更注重中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格以及“一帶一路”戰(zhàn)略的落實(shí)進(jìn)度。

　　近期，尤其是在法國(guó)遭遇恐怖襲擊之后，有些觀點(diǎn)認(rèn)為不僅是歐洲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景也不容樂(lè)觀，將會(huì)衰落。對(duì)此，鄭學(xué)勤認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析往往不包括社會(huì)因素，法國(guó)的恐怖襲擊對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)有影響，它不是來(lái)自經(jīng)濟(jì)因素，甚至不是來(lái)自歐洲，因?yàn)樗牟淮_定性無(wú)法預(yù)測(cè)、模式化或量化。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)造成股市大幅度波動(dòng)，但是，美國(guó)股市不但沒(méi)有跌，反而大漲。這不等于說(shuō)歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的威脅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不構(gòu)成影響，而是反映出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)關(guān)系被嚴(yán)重扭曲。造成這種扭曲的是美聯(lián)儲(chǔ)從2006年以來(lái)實(shí)行的史無(wú)前例的貨幣寬松政策。如果沒(méi)有意外美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月加息。不過(guò)，本周三公布的10月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要還是留了活口。如果聯(lián)儲(chǔ)加息，在目前情況下，無(wú)論對(duì)就業(yè)或通脹都不會(huì)有實(shí)質(zhì)影響。它的最大影響應(yīng)當(dāng)是它會(huì)改變金融資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

　　鄭學(xué)勤表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前經(jīng)歷的不是周期性而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但在美國(guó)，無(wú)論政府還是媒體都不愿意承認(rèn)這一點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)以消費(fèi)為基礎(chǔ)，將近70%的經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠消費(fèi)拉動(dòng)。自從新興國(guó)家出現(xiàn)廉價(jià)高速地生產(chǎn)中低端消費(fèi)品的能力，美國(guó)制造業(yè)就失去了很大部分競(jìng)爭(zhēng)力，而用來(lái)填補(bǔ)空缺的服務(wù)業(yè)在很大程度上不能輸出。如果不改變基本經(jīng)濟(jì)模式，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有突破亮點(diǎn)。

　　鄭學(xué)勤稱，美國(guó)失業(yè)率雖然降至5%，但生產(chǎn)力增長(zhǎng)率只有2%，代表未來(lái)生產(chǎn)力的長(zhǎng)期投資很少。中國(guó)提出要從供給端進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，從提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、增加長(zhǎng)期資金投入、提高產(chǎn)品質(zhì)量和和重視綠色經(jīng)濟(jì)入手發(fā)展經(jīng)濟(jì)。這個(gè)戰(zhàn)略事實(shí)上改變了全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局。在這方面，中國(guó)自身?yè)碛旋嫶蟮奶烊挥行M(fèi)市場(chǎng)，因此具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而美國(guó)還沒(méi)有意識(shí)到這種轉(zhuǎn)折正在發(fā)生。

　　同歐洲一樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨收入和福利過(guò)高問(wèn)題。在落后國(guó)家缺乏生產(chǎn)能力時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家的高利潤(rùn)可以彌補(bǔ)其間差額。等到新興國(guó)家用更低成本生產(chǎn)出相同產(chǎn)品時(shí)，矛盾就暴露出來(lái)。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家要么通過(guò)貨幣貶值拉平差距，要么用超值貨幣獲取他國(guó)產(chǎn)品。這兩種途徑都會(huì)削弱本國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。在服務(wù)業(yè)和房屋租賃等領(lǐng)域，因?yàn)轷r有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格只漲不跌。在美國(guó)，醫(yī)保費(fèi)用高企和房屋租金飛漲，嚴(yán)重限制了日益增多的退休人口和剛就業(yè)的年輕人的消費(fèi)能力。

　　鄭學(xué)勤表示，美國(guó)目前正面臨大選，2016年政府基本不會(huì)有改革大動(dòng)作。無(wú)論聯(lián)儲(chǔ)是否加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將繼續(xù)按前幾年的速度發(fā)展。如果加息導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)趨勢(shì)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)重新回到寬松貨幣政策。

　　精彩對(duì)話

　　中國(guó)證券報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)12月加息似已成定局。加息后會(huì)對(duì)全球大宗商品產(chǎn)生什么影響？大宗商品還會(huì)繼續(xù)下跌嗎？

　　鄭學(xué)勤：大宗商品價(jià)格變化恐怕也不是周期性的，因此，也許不該拿歷史高位作為反彈的坐標(biāo)。耶倫在2011年一次講話中提到，從2010年夏天到2011年4月，布倫特原油漲了70%，玉米(1844, -17.00, -0.91%)漲了一倍，CBR指數(shù)漲了40%。她認(rèn)為這不是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策而是供需關(guān)系造成的。無(wú)論這個(gè)判斷是否全面，考慮到美元因素和供需關(guān)系預(yù)期的變化，認(rèn)為商品價(jià)格會(huì)回到2011年高位的預(yù)期恐怕不現(xiàn)實(shí)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致美元短期上漲。10月以來(lái)，美元相對(duì)歐元漲了5%，相對(duì)日元漲了2%，分別為7個(gè)月和3個(gè)月新高。同時(shí)，紐約原油跌了9.1%，銅跌了8.7%，黃金跌了4.1%。摩根大通認(rèn)為到2016年底，美元與歐元的比價(jià)將是1比1，對(duì)日元為1比125。高盛認(rèn)為，它們的比價(jià)將分別為0.85比1和1比135，這將使商品價(jià)格繼續(xù)承壓。

　　未來(lái)改變大宗商品價(jià)格走向的主要?jiǎng)恿θ允莵?lái)自中國(guó)的需求。因此，在估量商品價(jià)格時(shí)，也許應(yīng)當(dāng)從以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為中心的模式轉(zhuǎn)向以中國(guó)經(jīng)濟(jì)為中心的模式。2011年商品價(jià)格被推到那么高的價(jià)位，很大程度上是因?yàn)樵跊Q定價(jià)格的美國(guó)市場(chǎng)中交易的人，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況缺乏接地氣的了解，因此過(guò)高估計(jì)中國(guó)需求，特別是對(duì)原油的需求。眼下，如果原油價(jià)格持續(xù)低位徘徊，其他商品價(jià)格的反彈都有問(wèn)題。

　　美國(guó)失業(yè)率雖然降至5%，但生產(chǎn)力增長(zhǎng)率只有2%，代表未來(lái)生產(chǎn)力的長(zhǎng)期投資很少。中國(guó)提出要從供給端進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，從提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、增加長(zhǎng)期資金投入、提高產(chǎn)品質(zhì)量和重視綠色經(jīng)濟(jì)入手發(fā)展經(jīng)濟(jì)。這個(gè)戰(zhàn)略事實(shí)上改變了全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局。在這方面，中國(guó)自身?yè)碛旋嫶蟮奶烊挥行M(fèi)市場(chǎng)，因此具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而美國(guó)還沒(méi)有意識(shí)到這種轉(zhuǎn)折正在發(fā)生。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。