貨幣政策將更兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）已連續(xù)11個(gè)月保持不變。3月22日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布新一期LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR報(bào)3.85%，5年期以上LPR報(bào)4.65%，均與2月持平，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　民生銀行(5.220, 0.09, 1.75%)首席研究員認(rèn)為，3月LPR保持不變體現(xiàn)了利率水平與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度基本適應(yīng)。今年前兩個(gè)月，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)向好，主要指標(biāo)增幅明顯，生產(chǎn)有所加快，需求穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期向好為利率水平保持穩(wěn)定提供了支撐。
　　LPR報(bào)價(jià)11連平在預(yù)期之內(nèi)。3月15日，央行等量續(xù)做1000億元MLF，其中標(biāo)利率維持在2.95%不變，即預(yù)示著本次LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未變。此外，在影響LPR報(bào)價(jià)的銀行邊際資金成本方面，近期以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率穩(wěn)定在7天期逆回購(gòu)利率附近，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率小幅上行。另外，融360數(shù)據(jù)顯示，近半年銀行定期存款利率也有所上升。
　　“這將在一定程度上抵消前期銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本或穩(wěn)中有升，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)3月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師表示，同時(shí)，在政策利率保持穩(wěn)定，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”的背景下，也不存在銀行上調(diào)3月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的空間。
　　政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎，貨幣政策要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。同時(shí)提到，要推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，務(wù)必做到小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著今年貨幣政策將更加兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)，加息和降息的概率都不大，但會(huì)通過結(jié)構(gòu)性政策加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。目前，中美10年期國(guó)債收益率之差仍有150個(gè)基點(diǎn)，安全空間較足。我國(guó)物價(jià)水平總體平穩(wěn)，CPI仍是貨幣政策核心關(guān)注的指標(biāo)，通脹暫時(shí)不對(duì)貨幣政策構(gòu)成較大掣肘，下一階段LPR將大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)調(diào)整的可能性不大，5年期以上LPR報(bào)價(jià)存在單獨(dú)上調(diào)的可能。
　　他進(jìn)一步表示，本輪物價(jià)上漲可持續(xù)性不強(qiáng)，央行大概率將在政策利率方面按兵不動(dòng)，短期內(nèi)LPR的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。在報(bào)價(jià)加點(diǎn)方面，針對(duì)近期銀行存款利率上行態(tài)勢(shì)，央行已在年初著力加大了存款利率監(jiān)管力度，包括不得以各種方式開辦異地存款，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)管理，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序等。這意味著，未來銀行存款利率上行勢(shì)頭將受到遏制。在其他短期和中期市場(chǎng)利率大體圍繞相應(yīng)政策利率上下波動(dòng)的預(yù)期下，未來銀行平均邊際資金成本上行壓力可控，銀行上調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的可能性較小。
　　“由此，短期內(nèi)主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會(huì)保持穩(wěn)定。而房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行狀況將是影響5年期以上LPR報(bào)價(jià)的重要因素。”業(yè)內(nèi)人士表示，若今年房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫，特別是一線城市房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭向二三線城市擴(kuò)散，未來不排除主要針對(duì)居民房貸的5年期以上LPR報(bào)價(jià)有單獨(dú)小幅上調(diào)的可能。

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