證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)注意債券風(fēng)險 券商風(fēng)控趨嚴(yán)慎碰民企項目

4月多起債券違約案例的發(fā)生，顛覆了投資者對債券市場的“信仰”，風(fēng)險偏好也隨之持續(xù)下降，一時間，無論一級抑或二級市場，都在尋找安全感。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從多名投行人士處了解到，在一級市場方面，券商已然抬高項目門檻，要求主體評級在AA級以上；部分券商甚至拒絕接受民企項目，因為擔(dān)心其違約風(fēng)險過高。同時，券商對主體的經(jīng)營能力、償債能力亦進(jìn)行更高要求的審核。

　　債市逐漸暴露的風(fēng)險問題也開始引起監(jiān)管層的重視。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，在4月的最后一周，證監(jiān)會召集券商進(jìn)行了一次關(guān)于債券市場的座談會，了解每家券商開展債券承銷的風(fēng)控情況；強(qiáng)調(diào)債市風(fēng)險，加強(qiáng)風(fēng)控要求。此外，監(jiān)管層也向與會券商征集相關(guān)監(jiān)管意見。

　　證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)債券承銷風(fēng)險“會上，監(jiān)管層聽取每家券商在債券承銷方面風(fēng)控業(yè)務(wù)的開展情況，了解每家券商風(fēng)控要求，要求券商加強(qiáng)債券承銷風(fēng)控。”一名與會人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

　　“監(jiān)管層提到重點關(guān)注債券承銷數(shù)量排名靠前的券商，規(guī)模做得越大，更要關(guān)注風(fēng)險問題。”該業(yè)內(nèi)人士透露。

　　自去年下半年起，債券市場持續(xù)火熱。根據(jù)wind數(shù)據(jù)對2015年下半年至今的統(tǒng)計，共有8家券商承銷金額規(guī)模超出“千億”。

　　其中，中信建投證券承銷金額以4514.34億元遙遙領(lǐng)先；中信證券與國泰君安證券分別以3983.45億、3141.24億承銷金額位列2-3名。

　　從承銷總家數(shù)來看，排名前五的有中信建投證券397家、中信證券317家、招商證券289家、國泰君安證券275家、國金證券(600109,股吧)242家。

　　公司債方面，中信建投在行業(yè)仍然占有最大的市場份額，多達(dá)197只；申萬宏源證券與興業(yè)證券(601377,股吧)則在企業(yè)債方面表現(xiàn)出色，分別承銷25只與22只。

　　“在我看來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對債券風(fēng)險問題非常關(guān)注。無論對于債券實質(zhì)性審核，抑或券商內(nèi)控管理，監(jiān)管層相當(dāng)看重。監(jiān)管機(jī)構(gòu)會到券商內(nèi)部抽查底稿，檢查券商業(yè)務(wù)實際開展情況。”該與會人士說。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部4月28日發(fā)布了《公司債券日常監(jiān)管問答（三）》。其中表示，2015年9月份證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部對證券公司公司債券相關(guān)業(yè)務(wù)組織開展了全行業(yè)自查和現(xiàn)場檢查。檢查中發(fā)現(xiàn)證券公司公司債券業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)制度，承銷、盡調(diào)、受托等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)存在多個問題。

　　上述與會人士對此透露，除強(qiáng)調(diào)風(fēng)險以外，在前述座談會上，監(jiān)管層也向券商收集意見。“會上有不少券商提出一點，關(guān)于"承銷商承擔(dān)的責(zé)任與可以行使的權(quán)利不匹配"的問題。”

　　該與會人士進(jìn)一步向記者解釋稱，非上市公司民營企業(yè)發(fā)債，目前還沒有規(guī)則對其發(fā)債行為進(jìn)行規(guī)范和約束。“承銷商對這類企業(yè)比較頭疼，無法做有效監(jiān)控，比如說主承銷商作為債務(wù)賬戶管理人，卻無法像IPO一樣可以監(jiān)管公司的每筆資金流向，這很容易出問題，現(xiàn)在只能靠券商自己把握。”

　　券商風(fēng)控升級，只做雙A級

　　與此同時，券商在一級市場方面，已經(jīng)提高做債券項目的風(fēng)控要求。

　　江浙一家中型券商的固收業(yè)務(wù)人士就告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，公司現(xiàn)在一般不做民企債券項目，同時發(fā)行主體要評到AA級。

　　廣州一家券商債券融資人士對此亦表示，公司拒絕做民企債券項目，主要考慮到民企項目風(fēng)險較高；此外，預(yù)算收入低于8億元地區(qū)的項目也不做，同時對于主體評級也是AA級要求。

　　華南一家中小型券商的投行人士也談道，“公司近期出了通知，要選擇AA級以上的債券項目，不能接受AA-評級，除非是國企。民營企業(yè)項目的收入結(jié)構(gòu)最好清晰、容易確認(rèn)。”

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)對4月已發(fā)行債券的主體評級統(tǒng)計，處在AA-以下（包括AA-）的債券共有250只，占比14.38%，其中AA-有172只。而3月AA-以下（包括AA-）的債券共有383只，占比15.13%，下降幅度并不明顯。

　　擔(dān)保方面，上述華南中小券商投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，會對股東結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行梳理。“如果公司有做房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資，這些都可以作為增信手段。我們會建議項目組能用來增信的都可以納入考慮。”

　　上述廣州券商債券融資人士表示，目前基本不碰抵押擔(dān)保方式，對第三方擔(dān)保方式較為認(rèn)可。

　　此外，上述華南中小券商投行人士還提及到，風(fēng)控在每個環(huán)節(jié)上進(jìn)行嚴(yán)格把控。“我們的內(nèi)核會上，會首先確定銷售環(huán)節(jié)是否做好準(zhǔn)備，至少要落實一部分買方機(jī)構(gòu)才啟動發(fā)行。發(fā)行債券后，我們也多去公司走訪，看看是否正常經(jīng)營；信息披露是否規(guī)范；付息兌付之前跟發(fā)行人梳理一遍，看其最近財報情況是否會影響到付息。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。