三月精煉鋅維持低產(chǎn)，鋅錠庫存持續(xù)下降

一、精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降

據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，2021年3月國內(nèi)48家鋅冶煉廠（涉及精煉鋅年生產(chǎn)能力587萬噸，占全國可統(tǒng)計產(chǎn)能的85%以上，月平均計劃產(chǎn)量48.96萬噸）精煉鋅總產(chǎn)量41.28萬噸，環(huán)比下降0.92%，3月實際產(chǎn)量比2月產(chǎn)量減少3860噸。3月實際產(chǎn)量比3月計劃產(chǎn)量低6050余噸。

2021年一季度中國48家鋅冶煉廠精煉鋅產(chǎn)量合計為127.48萬噸，同比2020年一季度增加了12.02%，環(huán)比2020年四季度下降了10.40%。同比和環(huán)比出現(xiàn)分化，一是由于去年受到疫情的影響基期較低，二是2020年下半年也有部分新冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)。因此從環(huán)比的角度看更能體現(xiàn)當(dāng)前冶煉企業(yè)受限于原料端的困擾導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下降的現(xiàn)實。同時根據(jù)我們的調(diào)研，2021年4月鋅冶煉企業(yè)的計劃產(chǎn)量也僅為41.50萬噸，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)保持在低位。

圖一 2019-2021國產(chǎn)精煉鋅產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

二、煉廠一季度檢修同比增加

根據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，2021年一季度中國冶煉企業(yè)檢修影響產(chǎn)量累計達11.27萬噸，同比2020年一季度增加2.08%，環(huán)比2020年4季度增加252.19%。同比和環(huán)比雙雙大增，考慮到基期去年一季度因為疫情的檢修量已經(jīng)處在歷年高位，2021年一季度的檢修量同比增加更加凸顯當(dāng)前冶煉企業(yè)受限原料緊張的困境。此外，3月部分北方地區(qū)還受到碳中和環(huán)保因素導(dǎo)致額外增加了減產(chǎn)量，也是一季度檢修量大增的原因。

根據(jù)網(wǎng)的調(diào)研，4月預(yù)計檢修影響產(chǎn)量同樣達到了2.66萬噸，環(huán)比下降但同比增加66.25%，也與前文中我們所調(diào)研的4月鋅錠產(chǎn)量繼續(xù)維持低位的預(yù)期所吻合。

圖二 2017-2021中國鋅冶煉企業(yè)檢修影響產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

三、全國鋅錠庫存持續(xù)去庫

隨著下游逐漸復(fù)工，3月下旬以來中國鋅錠的社會庫存連續(xù)三周持續(xù)去庫，當(dāng)前已經(jīng)處在歷年同期的低位。截止4月8日，中國鋅錠社會庫存20.08萬噸，較3月中的高峰合計去庫了4.17萬噸。從圖三種我們也可以看出，當(dāng)前鋅錠社會庫存較2015-2020年同期庫存水平有著明顯的下降。

圖三 2015-2021中國鋅錠社會庫存

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

在社會庫存持續(xù)去庫的同時，中國鋅冶煉企業(yè)的廠庫同樣處在去庫的周期當(dāng)中。截止2021年4月2日，中國主要鋅冶煉企業(yè)的鋅成品庫存為5.99萬噸，較節(jié)前的高點下降了7.16萬噸，同比去年下降了6.60萬噸。

圖四 2020-2021中國鋅冶煉廠成品庫存

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

當(dāng)前鋅錠的煉廠廠內(nèi)庫存和社會庫存同步去庫，也反應(yīng)了鋅短期相對偏緊的格局。結(jié)合前文對四月檢修增加產(chǎn)量繼續(xù)維持低位的預(yù)期，預(yù)計四月的鋅錠庫存將進一步的下滑。

四、短期供給偏緊支撐鋅價

綜上所述，我們不難看出鋅短期供給偏緊的情況非常明顯，反應(yīng)鋅價上就是鋅價在21000-21500有這非常強的支撐，下游的在這個價位的接貨意愿也較強。因此，盡管從中長期來看鋅未來的供給寬松甚至過剩預(yù)期很明確，但是短期鋅價仍將走勢偏強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。