USDA報(bào)告掀上漲潮 “豆將軍”成期市多頭新歡

如果你將多頭頭寸從黑色系轉(zhuǎn)移到了農(nóng)產(chǎn)品，那么毋庸置疑，你已經(jīng)是近期市場(chǎng)最大的幸運(yùn)兒。在黑色系上漲告一段落后，農(nóng)產(chǎn)品和能源化工品正逐漸成為期市上漲新的驅(qū)動(dòng)力。

5月11日，國(guó)內(nèi)期貨一開盤，農(nóng)產(chǎn)品期貨便續(xù)演了隔夜美盤的狂歡：豆粕菜粕期貨直線漲停，豆粕主力合約11萬手買單封死漲停板；大豆期貨午后封漲停；菜油、豆油、淀粉、玉米、棕櫚、雞蛋等集體大漲。

USDA報(bào)告掀農(nóng)產(chǎn)品上漲潮

昨日，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品板塊尤其是豆類的“單邊多頭”們狠撈了一筆。截至昨日收盤，國(guó)內(nèi)商品期市盤面上，豆粕、菜粕、大豆?jié)q停，漲幅為5%，淀粉漲3.70%，菜油漲3.29%，豆油漲3.27%，玉米漲3.18%；此外，棕櫚油、雞蛋、棉花漲逾1%。

如此強(qiáng)勁的農(nóng)產(chǎn)品“大風(fēng)”來自大洋彼岸的一份報(bào)告——美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周二公布的5月供需報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2016/2017年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為3.05億蒲式耳，大大低于此前分析師平均預(yù)估的4.05億蒲式耳。“這超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，對(duì)美豆來說可以稱得上一大利好。”私油會(huì)研究人士稱，報(bào)告關(guān)于新作的平衡表及南美產(chǎn)量的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)影響偏于中性。

USDA將美國(guó)2015/2016年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估下調(diào)至4.0億蒲式耳，4月預(yù)估為4.45億蒲式耳；同時(shí)將美國(guó)2015/2016年度大豆出口預(yù)估上調(diào)3,500萬蒲式耳至17.40億蒲式耳，將美國(guó)2015/2016年度大豆壓榨量預(yù)估上調(diào)1,000萬蒲式耳，至18.80億蒲式耳。分析師平均預(yù)期美國(guó)2015/2016年度大豆年末庫(kù)存為4.26億蒲式耳。

這樣的USDA供需報(bào)告徹底點(diǎn)燃了大洋兩岸農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)尤其是豆類投機(jī)基金的做多熱情。據(jù)可查數(shù)據(jù)，今年3月份以來，美豆投機(jī)基金持倉(cāng)空翻多，目前接近20萬手的歷史偏高水平，歷史上2012年的持倉(cāng)達(dá)到過歷史最高22萬手。

蠢蠢欲動(dòng)的國(guó)際投機(jī)基金終于在酣暢的上漲行情中得以發(fā)泄：CBOT大豆期貨暴漲5.24%，成交量較100日均值翻倍，觸及18個(gè)月新高；4個(gè)豆粕合約的結(jié)算價(jià)漲幅觸及日漲停限制每噸20美元；現(xiàn)貨月5月豆粕合約因觸及每噸364.90美元的近10個(gè)月現(xiàn)貨豆粕合約最高價(jià)；豆油期貨收高，但漲幅不及大豆和豆粕。

在美豆狂歡過后，定價(jià)權(quán)相對(duì)弱勢(shì)的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期市也上演了開頭的一幕：大連豆粕期貨、鄭州菜粕期貨昨日一開盤就被牢牢地釘在漲停板上。值得注意的是，國(guó)內(nèi)股票、期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)再次顯現(xiàn)，據(jù)同花順數(shù)據(jù)，昨日A股市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品加工板塊漲幅達(dá)3.02%，資金凈流入6.77億元，與機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊一起成為昨日領(lǐng)漲股市的龍頭板塊。

來自多頭的風(fēng)險(xiǎn)正在累積

中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近一個(gè)月以來，美豆?jié)q幅超25%，美粕漲幅超35%。在USDA報(bào)告發(fā)布前，市場(chǎng)正處于選擇方向的調(diào)整階段。

在經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)不佳的當(dāng)前，多頭們的押注中，似乎有著別致的“情懷”。

新紀(jì)元期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員王成強(qiáng)認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境維穩(wěn)和美國(guó)加息推延的背景下，做多通脹的聲音在不斷增強(qiáng)，大宗商品擺脫熊市轉(zhuǎn)入上漲具有普遍性。就農(nóng)產(chǎn)品板塊而言，新季拉尼娜氣象威脅以及作物產(chǎn)量的不確定性，將成為主導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)期牛市波動(dòng)的主要線索。

中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上一次美豆持倉(cāng)高位出現(xiàn)在2012年，主要是厄爾尼諾預(yù)期炒作，最后并未兌現(xiàn)。相關(guān)分析人士認(rèn)為，今年投資者炒作的焦點(diǎn)在于拉尼娜后期將為美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品帶來的干旱影響，其形成的時(shí)間段非常重要。

王成強(qiáng)表示，在農(nóng)產(chǎn)品板塊，國(guó)際投機(jī)基金有戰(zhàn)略布局意圖，但短期而言在美國(guó)農(nóng)業(yè)部利多數(shù)據(jù)兌現(xiàn)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。他解釋認(rèn)為，2016/2017年度美國(guó)大豆供需平衡表大規(guī)模下調(diào)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存至829萬噸，以平衡南美產(chǎn)量的損失和全球大豆需求的剛性增長(zhǎng)，美豆庫(kù)存消費(fèi)比出現(xiàn)拐點(diǎn)向下，顯示供需緊平衡。市場(chǎng)反饋來看，近一個(gè)月以來美豆及美粕漲幅很大，皆運(yùn)行至近兩年以來的高位阻力區(qū)域。豆系價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，在短期已基本反應(yīng)了南美產(chǎn)量的損失。同時(shí)，因芝加哥大豆/玉米比價(jià)上升至2.8，意味著美豆種植競(jìng)爭(zhēng)力趨強(qiáng)，6月作物種植面積調(diào)整將對(duì)美豆帶來壓力，上半年美豆系的高點(diǎn)也在迫近。

顯然，監(jiān)管者已經(jīng)意識(shí)到，在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，已經(jīng)到了“要做些什么”的時(shí)候。

中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)海外市場(chǎng)監(jiān)管動(dòng)作發(fā)現(xiàn)，周二收盤后，CBOT交易所擴(kuò)大了周三豆粕、大豆和豆油期貨的日內(nèi)張跌停限制。CME的動(dòng)作似乎更為密集。消息人士稱，CME集團(tuán)（CME Group Inc）周二宣布將大豆期約初始保證金由目前的每手2200美元，上調(diào)15%至每手2530美元，此次調(diào)整將在周三（5月11日）收盤起生效。就在4月底，CME才剛剛將大豆期貨投機(jī)賬戶的初始保證金上調(diào)14.3%至2200美元。

分析人士指出，3月中旬美豆基金持倉(cāng)由凈空轉(zhuǎn)為凈多，之后凈多持倉(cāng)不斷攀升。近期基金多頭出現(xiàn)獲利了結(jié)的舉動(dòng)，持續(xù)性有待觀察。按照常理，基金持倉(cāng)方向一般不會(huì)輕易改變，一旦介入市場(chǎng)，基本維持半年左右，從年初的布局算起，結(jié)合基本面來看，在美豆天氣炒作期結(jié)束之前多頭可能不會(huì)完全放棄。

中國(guó)油企與USDA的“數(shù)據(jù)戰(zhàn)”

無論如何，USDA再一次通過“數(shù)據(jù)戰(zhàn)”成功凸顯了CBOT在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)。

USDA報(bào)告這份免費(fèi)的午餐，讓處于油脂油料價(jià)格弱勢(shì)定價(jià)權(quán)中的眾多中國(guó)油脂油料企業(yè)傷透了心。

借古鑒今。2004年5、6月份，南美大豆豐收與美國(guó)種植面積大幅增加題材炒作的利空影響下，外盤豆類價(jià)格接連下跌。在缺乏風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)的當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)大豆壓榨廠家與國(guó)際大豆供應(yīng)商利益博弈的結(jié)果，是國(guó)際大豆供應(yīng)商大舉收購(gòu)國(guó)內(nèi)大豆壓榨廠家，合資企業(yè)成為我國(guó)油脂產(chǎn)業(yè)主體。

無獨(dú)有偶，在美盤的主導(dǎo)下，2008年豆類價(jià)格再次上演暴跌大戲。國(guó)內(nèi)油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈再遭重創(chuàng)。

在此輪豆類價(jià)格上漲中，國(guó)內(nèi)一些大豆貿(mào)易商和油廠開始嗅到“圍獵陰謀”。兇猛的漲價(jià)潮背后，散發(fā)著危險(xiǎn)的氣息。

方正中期期貨研究院楊莉娜認(rèn)為，USDA供需報(bào)告意外利多，同時(shí)在第一次公布的新季供需預(yù)測(cè)中調(diào)降美豆及全球大豆庫(kù)存，為新季大豆奠定了一個(gè)偏多基調(diào)，美豆大漲，上游產(chǎn)品報(bào)價(jià)提高，將會(huì)提振下游油粕價(jià)格，國(guó)內(nèi)油粕會(huì)被動(dòng)跟隨提價(jià)，最終壓力將會(huì)轉(zhuǎn)移到需求端。

不過，今非昔比，對(duì)于油企來說，楊莉娜表示，油廠點(diǎn)價(jià)同時(shí)，若在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保鎖定利潤(rùn)操作，可規(guī)避較多價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)經(jīng)過多年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和期貨套保實(shí)踐，油廠抗風(fēng)險(xiǎn)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理手段已經(jīng)有較大提高，若進(jìn)行合理操作風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)可控。

“國(guó)內(nèi)油廠運(yùn)用期貨工具已較為成熟，他們一般只關(guān)注壓榨利潤(rùn)，當(dāng)前榨利居高，油廠正向套利交易盛行。”王成強(qiáng)表示。

從根源來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有提升國(guó)內(nèi)豆類期貨定價(jià)權(quán)，才能弱化產(chǎn)業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的被動(dòng)局面。

展望后市，王成強(qiáng)認(rèn)為，全球最大的豆粕出口國(guó)阿根廷減產(chǎn)，而馬來西亞棕櫚油走出減產(chǎn)周期，該邏輯驅(qū)動(dòng)，油粕產(chǎn)品強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)多粕空油套作，油脂在壓榨產(chǎn)品中的比重，回落至三個(gè)月前的水平。單邊油脂市場(chǎng)近三個(gè)月漲勢(shì)過大，震蕩轉(zhuǎn)入下跌修正，將成為五月關(guān)注的重點(diǎn)。

“長(zhǎng)遠(yuǎn)影響來看，USDA報(bào)告顯示全球大豆供需格局可能由此前的寬松向偏緊方向轉(zhuǎn)變，因此對(duì)于油脂油料市場(chǎng)遠(yuǎn)期偏多影響較為濃厚，當(dāng)然后期豆類市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸會(huì)向新季美豆生長(zhǎng)情況轉(zhuǎn)移，偏多的基調(diào)還需要看種植面積及后續(xù)實(shí)際的生長(zhǎng)情況變化，后期天氣變化單產(chǎn)預(yù)期等均將影響市場(chǎng)預(yù)期。”楊莉娜說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。