多重因素助推4月PPI同比漲幅超預(yù)期，后期PPI漲勢(shì)或延續(xù)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比上漲6.8%，漲幅比3月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)，這一漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　路透此前綜合10余家機(jī)構(gòu)的預(yù)估中值顯示，4月份，中國(guó)PPI同比漲幅將躍升至6.6%，為三年半高位；彭博等多家分析機(jī)構(gòu)此前則預(yù)估這一指數(shù)將達(dá)到6.5%。
　　“雖然市場(chǎng)對(duì)PPI上漲已有預(yù)判，但4月PPI漲幅仍然超出預(yù)期。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)，“我們此前預(yù)期4月PPI上漲6.2%。”
　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)日發(fā)布的數(shù)據(jù)，在4月份6.8%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為2.5個(gè)百分點(diǎn)，比3月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為4.3個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　“PPI超預(yù)期增長(zhǎng)，是大宗商品價(jià)格上漲、基數(shù)效應(yīng)、全球運(yùn)輸價(jià)格上升等因素疊加的結(jié)果。”溫彬認(rèn)為。
　　“今年以來(lái)，已有20個(gè)大宗商品期貨品種漲幅超過(guò)20%，其中10個(gè)品種漲幅超過(guò)30%。”粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔說(shuō)，本輪大宗商品價(jià)格上漲的主要原因是，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇過(guò)程中，一方面，生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張帶來(lái)上游原材料、原油等需求，另一方面，疫情沖擊下，供給端收縮，中短期形成供需缺口，持續(xù)提振大宗商品價(jià)格。此外，原油價(jià)格還受到歐佩克的減增產(chǎn)計(jì)劃影響，部分大宗商品受到美國(guó)地產(chǎn)熱等因素影響。
　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，上游價(jià)格正在向中下游傳導(dǎo)，但傳導(dǎo)至終端尚需時(shí)日。據(jù)國(guó)盛證券首席宏觀分析師熊園分析，4月PPI生產(chǎn)資料價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)至9.1%，但生活資料價(jià)格同比漲幅僅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.3%；從PPI七大產(chǎn)業(yè)看，上游采掘、原材料同比漲幅擴(kuò)大程度也顯著超過(guò)中游加工工業(yè)以及下游的衣著、日用品和耐用品等。
　　“我們測(cè)算的4月PPI上游原材料業(yè)同比拉動(dòng)率在6%以上，對(duì)應(yīng)中游制造業(yè)和下游消費(fèi)業(yè)同比拉動(dòng)僅為0%到0.4%，即4月PPI6.8%的同比增幅中，有90%以上還是上游原材料貢獻(xiàn)的。”熊園說(shuō)。
　　“4月份，在生產(chǎn)資料PPI同比漲幅創(chuàng)下2017年10月以來(lái)新高的情況下，生活資料PPI仍然處于較低漲幅，說(shuō)明價(jià)格向下游傳導(dǎo)仍不順暢。”溫彬也說(shuō)。
　　但在生活資料PPI內(nèi)部，除了食品類價(jià)格受豬肉價(jià)格下行的拖累，較前值下行之外，衣著類、一般日用品類、耐用消費(fèi)品類均較前值上行。“這表明下游正在消費(fèi)復(fù)蘇。”英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成說(shuō)。
　　從基數(shù)的角度觀察，在溫彬看來(lái)，去年同期PPI正處于持續(xù)下探期，4月同比下降3.1%，降幅較前值擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)，形成了較低基數(shù)，在一定程度上支撐PPI同比增速上行。
　　展望后期，專家認(rèn)為，大宗商品價(jià)格和基數(shù)效應(yīng)等仍將主導(dǎo)PPI走勢(shì)。
　　“5月，全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均位于高景氣區(qū)間，考慮到全球不會(huì)過(guò)早退出經(jīng)濟(jì)支持政策，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)、國(guó)際銅價(jià)難言下行，而在‘不符合要求的高耗能、高排放項(xiàng)目要堅(jiān)決拿下來(lái)’的背景下，螺紋鋼價(jià)格同樣難言下行，再加上2020年5月基數(shù)下行，而2021年5月翹尾因素上行，預(yù)計(jì)5月PPI當(dāng)月同比大概率在4月的基礎(chǔ)上繼續(xù)上行。”鄭后成說(shuō)。
　　溫彬認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，需求上升毋庸置疑，供給情況將成為影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)的重要因素。去年5月是PPI的低點(diǎn)，因此預(yù)計(jì)5月PPI將繼續(xù)上行至7%以上，下半年P(guān)PI上漲壓力有望緩解，但PPI漲幅不會(huì)明顯回落，大概率保持高位震蕩。
　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉則判斷，5、6月份是PPI翹尾因素的年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)PPI漲幅仍將擴(kuò)大。今年P(guān)PI的高點(diǎn)將在年中出現(xiàn)，同比漲幅可能突破8%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。