房?jī)r(jià)上漲擠出效應(yīng)：上下游行業(yè)多呈現(xiàn)環(huán)比下跌狀態(tài)

中國(guó)的房?jī)r(jià)還在不斷上漲，并呈現(xiàn)出從一線城市向二三線城市蔓延的趨勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，4月份70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有65個(gè)，比上月增加3個(gè)。其中有兩個(gè)城市房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅超過(guò)了5%，漲幅超過(guò)1%的達(dá)到22個(gè)。

中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲正在吸引開(kāi)發(fā)商投入更多的資金。1-4月份，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%。房地產(chǎn)投資也被認(rèn)為是推動(dòng)1-4月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.5%的最大動(dòng)力之一。

房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)，拉動(dòng)包括鋼材、水泥、金屬等建材行業(yè)價(jià)格的需求，相關(guān)建材行業(yè)的價(jià)格也因此而上漲。這也帶動(dòng)了相關(guān)子行業(yè)的利潤(rùn)改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-4月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%。有色金屬以及非金屬制品行業(yè)分別以10.1%和8.1%的同比增速遠(yuǎn)超平均值。黑色金屬方面，鋼鐵行業(yè)受益于現(xiàn)貨價(jià)格上漲，企業(yè)利潤(rùn)回暖，中國(guó)鋼鐵行業(yè)在一季度業(yè)績(jī)普遍環(huán)比改善。

然而，還是應(yīng)該對(duì)這種增長(zhǎng)予以警惕，尤其是在這種增長(zhǎng)基于大量信貸資源支撐的前提下。

一旦失去信貸支撐，房地產(chǎn)銷售增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以持續(xù)。出于對(duì)房地產(chǎn)泡沫和債務(wù)過(guò)快增長(zhǎng)的擔(dān)憂，4月份中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模和信貸規(guī)模明顯回落，反映貨幣供應(yīng)量的M2數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)12.8%，低于一季度的13.4%。中國(guó)指數(shù)研究院重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的36個(gè)城市累計(jì)成交面積環(huán)比下降2.69%，超一半城市環(huán)比下降，相比3月份環(huán)比增長(zhǎng)129.90%，增幅大幅收窄。

東方證券在此前的一份研究報(bào)告中也認(rèn)為，政府出于對(duì)房地產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂開(kāi)始收緊貨幣，1-4月份的房地產(chǎn)銷售難以持續(xù)，預(yù)計(jì)5月銷售增速將明顯放緩。

與此同時(shí)，1-4月份房地產(chǎn)上漲以及房地產(chǎn)開(kāi)工增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用開(kāi)始呈現(xiàn)疲態(tài)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份，41個(gè)大類行業(yè)中有35個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，這一數(shù)據(jù)在3月份是38個(gè)。

從4月份工業(yè)出廠品價(jià)格水平（PPI）來(lái)看，與房地產(chǎn)上下游行業(yè)聯(lián)系緊密的黑色或有色金屬的開(kāi)采和冶煉、非金屬產(chǎn)品制造業(yè)等環(huán)比上漲，其余大部分行業(yè)呈現(xiàn)環(huán)比下跌狀態(tài)，4月份的電力、熱力供應(yīng)環(huán)比下跌了0.4%。

隨著房地產(chǎn)銷售趨緩，工業(yè)品出廠價(jià)格可能會(huì)遭遇更大的壓力。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格的回升勢(shì)頭可能已經(jīng)或者正在衰竭，本輪PPI環(huán)比的高點(diǎn)可能已經(jīng)見(jiàn)到。顯然，這會(huì)壓制企業(yè)盈利能力。

非常值得重視的是，4月份發(fā)電、鋼鐵以及水泥等產(chǎn)量增速已經(jīng)全面回落，其中水泥同比增速相比3月份下降超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格近期的再度快速上漲也與社會(huì)零售品銷售呈現(xiàn)出不太一致的趨勢(shì)。4月份社會(huì)零售品銷售總額同比增長(zhǎng)10.1%，低于3月份的10.5%。汽車行業(yè)下降明顯，4月份同比僅增長(zhǎng)5.1%，相比3月份的12.3%大幅下滑。15個(gè)細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域中，有5個(gè)行業(yè)出現(xiàn)同比下滑。

海通證券宏觀分析師姜超認(rèn)為，房?jī)r(jià)上漲對(duì)于其他消費(fèi)形成擠出效應(yīng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。