頁巖油無利可圖油價看漲 俄潑冷水OPEC會議徒勞無益

周五(5月27日)原油價格持續(xù)回落，美油主力合約刷新兩個交易日低點48.69美元/桶，雖然油價近期一度升至50美元附近，但數(shù)據(jù)顯示美國多數(shù)頁巖油生產(chǎn)商仍無利可圖；有分析師質(zhì)疑頁巖油產(chǎn)業(yè)為旁氏騙局，指出其商業(yè)模式不可持續(xù)，頁巖油產(chǎn)能恐難輕易回升；俄部長晚間再度給OPEC會議潑冷水，并稱凍產(chǎn)可能不會再提；油價中長期仍看漲，或上測60美元關(guān)口，但短期難以延續(xù)暴漲趨勢。

多數(shù)頁巖油生產(chǎn)商仍無力可圖，產(chǎn)量下降將推升油價

有很多變量會決定石油鉆井恢復(fù)的速度；但是，其中最重要的度量標準是美國關(guān)鍵頁巖油產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡點。KLR集團發(fā)布在OilandGas360上的報告顯示，在當今的價格，美國許多生產(chǎn)的頁巖油盆地仍舊虧損。

例如，鷹福特西部的保本價格位于59美元/桶，鷹福特東部的保本價格位于52美元/桶。同時，另一個美國重要原油生產(chǎn)地區(qū)Bakken的產(chǎn)量位于超過100萬桶/天，但它的保本價高達67美元/桶，這意味著它仍處于虧損中。

即使是在西得克薩斯州帕米亞盆地的一些最優(yōu)質(zhì)的區(qū)域，它們的保本價格也比很多人想象的更高。例如，在經(jīng)濟效益最好的米德蘭盆地，其保本價格也高達51美元/桶。

美國各頁巖油產(chǎn)區(qū)保本價格

簡而言之，KLR的研究顯示，多數(shù)原油和天然氣產(chǎn)區(qū)需要更高的價格來為公司提供財務(wù)收益。為了使公司產(chǎn)生10%的無杠桿收益率，米德蘭盆地和鷹福特將需要油價達到80美元/桶-85美元/桶，這些地區(qū)都是最好的開采區(qū)域。而為了獲得10%的無杠桿收益率，其他產(chǎn)區(qū)所需要的原油價格還要更高。美國俄克拉荷馬州，SCOOP/STACK公司需要接近100美元的油價才能實現(xiàn)10%的無杠桿收益率。

很多獨立開采公司所公布的保本價格比上述價格要低，但是總的來說，KLR集團報告顯示，頁巖鉆井經(jīng)濟可能并不像一些人相信得美好。

顯然，油價對于大多數(shù)產(chǎn)油公司來說仍然太低，以至于不能賺錢。因此，盡管EIA和其他機構(gòu)預(yù)測石油價格可能會在更長時間里維持在低位，EIA則預(yù)計2017年WTI原油均價將為50美元，油價仍處于不可持續(xù)的低位。如果生產(chǎn)商不能在每桶50美元的水平賺錢，原油供給將繼續(xù)下降，進而導(dǎo)致油價進一步上漲，并最終有可能上測60美元/桶關(guān)口。

頁巖油遭疑為龐氏騙局，產(chǎn)能恐難輕易回升

曾經(jīng)，人們對頁巖油抱有很大期望，人們曾廣泛預(yù)期石油價格的下降可能使美國在2020年之前實現(xiàn)能源獨立，但這看起來更像一個白日夢；部分分析師質(zhì)疑頁巖油產(chǎn)業(yè)為旁氏騙局，指出其商業(yè)模式不可持續(xù)，頁巖油產(chǎn)能恐難輕易回升。

美國每天大約生產(chǎn)920萬桶石油，政府2月的最新數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量比前一年前同期下降了32萬桶/天。

國際能源署(IEA)評論稱，這與一年前截然不同，當時原油產(chǎn)出以每天130萬桶的速度增長；而今年3月和4月的初步指標顯示，產(chǎn)出將繼續(xù)下降，因為生產(chǎn)商在過去10周里額外關(guān)停了72口石油鉆井平臺。

有分析師表示，很懷疑美國頁巖油工業(yè)的基礎(chǔ)；并稱頁巖油是建立和擴張在廉價資金(CheapMoney)的基礎(chǔ)上的，實際上是一個“龐氏騙局”——通過吸引新的投資者來支付已有投資者的收益。

不過，EnergyAspects的Haywood指出，許多頁巖油生產(chǎn)商是通過債務(wù)而不是現(xiàn)金流進行資金運作的，這是明顯不可持續(xù)的模式；他還稱，過去退出市場的廠商和產(chǎn)能多數(shù)并不會回歸，這將利好油價。

俄油長再潑冷水，OPEC會議料無果而終

俄羅斯能源部長諾瓦克周五再度重申，預(yù)計下周的OPEC會議上不會做出決定；如果產(chǎn)油國認為油價已經(jīng)足夠高，那么凍產(chǎn)協(xié)議也不會重新提上日程，可能于6月30日與沙特能源部長會面。

石油輸出國組織(OPEC)定于6月2日在奧地利首都維也納舉行下次正式會議，但多數(shù)分析師預(yù)期，OPEC六月會議在“凍產(chǎn)”方面不太可能有實質(zhì)性進展，俄油長的悲觀言論進一步支撐了這一預(yù)期；而此前兩名OPEC代表也曾表示，石油凍產(chǎn)提議已經(jīng)被市場近期發(fā)生的變化所取代，該提議可能不再有必要。

瑞銀集團(UBS)的分析師團隊在一份報告中預(yù)測，今年夏天OPEC成員的產(chǎn)油量將超過每日3300萬桶；期望各方就凍結(jié)原油產(chǎn)量達成協(xié)議顯得不切實際，而且海灣產(chǎn)油國還很可能繼續(xù)開足馬力加快生產(chǎn)；該行指出，早前受到破壞的產(chǎn)油設(shè)備近期陸續(xù)重新投入運作，同時OPEC的增產(chǎn)將進一步增加市場供應(yīng)，因此短期內(nèi)油價很可能將跌破每桶40美元的心理關(guān)口。

5月油價的快速上漲很大程度上是因利比亞、尼日利亞、加拿大和委內(nèi)瑞拉的生產(chǎn)中斷所造成的；但無論這些生產(chǎn)中斷事件是已經(jīng)被解決(利比亞)，將會在短期內(nèi)被解決(尼日利亞和加拿大)，或者可能在一段時間內(nèi)不會被解決(委內(nèi)瑞拉)，但它們都將最終得到解決；這意味著即使油價未來仍舊看多，但也不可能繼續(xù)暴漲趨勢，油價的回升將是緩慢而曲折的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。