天氣造勢(shì)豬來(lái)拱 豆粕脫韁去趕牛

一邊是“厄爾尼諾現(xiàn)象”、“拉尼娜現(xiàn)象”輪番來(lái)襲，另一邊是生豬價(jià)格在屢創(chuàng)新高。天氣造勢(shì)豬來(lái)拱，豆粕、菜粕率先從農(nóng)產(chǎn)品熊市中脫韁，進(jìn)入牛市格局。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，芝商所（CME）旗下芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨價(jià)格今年二季度以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)了52%。

實(shí)際上，包括生豬、大豆等農(nóng)產(chǎn)品是一個(gè)側(cè)重供給題材的周期性品種。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，今年上半年期貨市場(chǎng)已經(jīng)炒作過(guò)南美洲阿根廷天氣，下半年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能將轉(zhuǎn)移到“拉尼娜現(xiàn)象”，其對(duì)美國(guó)大豆影響可能較大，另外從目前國(guó)內(nèi)生豬存欄量的增長(zhǎng)情況來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)處于擴(kuò)大周期的初期，未來(lái)對(duì)豆粕、菜粕真正需求的增長(zhǎng)可期，相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾關(guān)系將進(jìn)一步修復(fù)。

豆粕率先“趕牛”

在美國(guó)豆粕期貨價(jià)格上漲的帶領(lǐng)下，大連豆粕期貨主力合約在今年第二季度累計(jì)漲幅超過(guò)36%，同期鄭州菜粕期貨主力合約亦上漲逾33%。

5月以來(lái)，豆粕價(jià)格繼續(xù)維持暴漲格局。對(duì)此，格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，此輪豆粕期貨價(jià)格的上漲基礎(chǔ)首先是美國(guó)5月農(nóng)業(yè)部報(bào)告的利多效應(yīng)，5月USDA報(bào)告大幅下調(diào)全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，提高美豆出口數(shù)據(jù)。阿根廷持續(xù)的災(zāi)害性降雨導(dǎo)致產(chǎn)量下調(diào)500萬(wàn)噸，低于預(yù)期6000萬(wàn)噸產(chǎn)量。巴西動(dòng)蕩的政局令里亞爾持續(xù)飆升，農(nóng)民惜售，全球的大豆出口轉(zhuǎn)向美豆，美豆供應(yīng)有限，這令全球大豆供應(yīng)呈現(xiàn)緊張格局。

“厄爾尼諾現(xiàn)象”又稱(chēng)“圣嬰現(xiàn)象”。是秘魯、厄瓜多爾一帶的漁民用以稱(chēng)呼一種異常氣候現(xiàn)象的名詞。主要指太平洋東部和中部的熱帶海洋的海水溫度異常地持續(xù)變暖，使整個(gè)世界氣候模式發(fā)生變化，造成一些地區(qū)干旱而另一些地區(qū)又降雨量過(guò)多。

“從季節(jié)性因素分析，5-8月份是大豆的天氣炒作階段，這段時(shí)間是大豆的播種和生長(zhǎng)關(guān)鍵期，天氣升水炒作較多。”李永民說(shuō)。

方正中期研究員王玉紅認(rèn)為，美豆粕的上漲與國(guó)內(nèi)豆粕的直接聯(lián)系其實(shí)并不及大豆，國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕上行更多受到來(lái)自美豆層面的推動(dòng)。美豆大幅上漲，是因?yàn)槊蓝钩隹谝饬贤鈴?qiáng)勁，阿根廷大豆4月份意外遭遇暴雨后減產(chǎn)，而巴西大豆一度受到雷亞爾偏強(qiáng)影響在4月份之前出口相對(duì)緩慢，這給了美豆出口的機(jī)會(huì)。

王玉紅表示，美豆出口強(qiáng)勁，將美豆舊作庫(kù)存從1211萬(wàn)噸下調(diào)為1089萬(wàn)噸，新作庫(kù)存下調(diào)到829萬(wàn)噸，庫(kù)存預(yù)期的下滑對(duì)美豆構(gòu)成整體支撐。再加上“拉尼娜現(xiàn)象”預(yù)期及資金助推，美豆大幅上行。目前的供需情況和2010、2011年度差不多，市場(chǎng)已拉開(kāi)上行周期的帷幕。但在節(jié)奏上來(lái)講，極速上行800-1000點(diǎn)后市場(chǎng)一般會(huì)有止?jié)q整理或者回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)CBOT大豆期貨價(jià)格在今年二季度至今（6月10日）累計(jì)上漲幅度超過(guò)了27%。

“拉尼娜現(xiàn)象”是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續(xù)異常偏冷的現(xiàn)象（與厄爾尼諾現(xiàn)象正好相反），是熱帶海洋和大氣共同作用的產(chǎn)物。

通脹預(yù)期亦開(kāi)始升溫。對(duì)此，首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員婁飛表示，國(guó)際大豆和豆粕現(xiàn)貨緊張南美挺價(jià)，美豆及國(guó)際大豆開(kāi)始出現(xiàn)供求轉(zhuǎn)緊張的長(zhǎng)期趨勢(shì)預(yù)期，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求的持續(xù)回暖。

天氣炒作不停歇

在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，資金偏好天氣炒作，從今年豆粕行情來(lái)看，資金炒作天氣的成分如何？

王平指出，從去年開(kāi)始全球范圍出現(xiàn)超強(qiáng)“厄爾尼諾現(xiàn)象”，但“厄爾尼諾現(xiàn)象”對(duì)大豆生長(zhǎng)是有利的，去年全球大豆仍然保持增產(chǎn)。但“厄爾尼諾現(xiàn)象”從今年5月份開(kāi)始已經(jīng)結(jié)束。

根據(jù)權(quán)威氣象機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)，隨著“厄爾尼諾現(xiàn)象”的結(jié)束有大概率可能出現(xiàn)拉尼娜，有70%的概率將于今年三季度出現(xiàn)“拉尼娜現(xiàn)象”。而拉尼娜對(duì)大豆的影響和“厄爾尼諾現(xiàn)象”正好相反，對(duì)大豆生長(zhǎng)不利。

因此，各行業(yè)分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，今年美國(guó)大豆的單產(chǎn)將低于去年水平。業(yè)內(nèi)人士表示，資金也提前進(jìn)行天氣炒作。而每年的七八月份是美豆的重要生長(zhǎng)期，屆時(shí)可能還會(huì)進(jìn)一步炒作天氣。

王玉紅亦表示，對(duì)于大豆來(lái)講，上半年天氣升水的話(huà)主要是阿根廷暴雨的影響，美豆新作播種順利，天氣升水目前并不是那么充足，按照目前海表溫度的情況，“拉尼娜現(xiàn)象”如果發(fā)生可能也要在8、9月份了，當(dāng)然有這個(gè)預(yù)期就會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐，8月份前市場(chǎng)整體可能仍有一定支撐，但如果8月份美豆灌漿期“拉尼娜現(xiàn)象”仍未至的話(huà)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)像樣回調(diào)，之后醞釀再一次的上升浪潮。

農(nóng)產(chǎn)品是典型的周期性品種。申萬(wàn)期貨研究員劉妍表示，目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于大豆天氣操作有預(yù)期，CFTC非商業(yè)大豆凈多單連續(xù)增加持倉(cāng)并逼近歷史高位區(qū)間，但事實(shí)上目前北美大豆種植率、出苗率和優(yōu)良率沒(méi)有根本體現(xiàn)，因此更多側(cè)重對(duì)于前期累跌的修正。

“豆菜粕上漲的原因主要是來(lái)自于需求的好轉(zhuǎn)，對(duì)豆類(lèi)天氣炒作的預(yù)期只是其中一個(gè)方面。”光大期貨研究員許愛(ài)霞告訴中國(guó)證券報(bào)記者，上半年已經(jīng)炒作過(guò)阿根廷天氣，下半年的炒作集中在“拉尼娜現(xiàn)象”對(duì)美豆的影響，但從現(xiàn)在看，在美豆收獲前發(fā)生“拉尼娜現(xiàn)象”的概率仍偏低，但是炒作將持續(xù)存在，天氣因素對(duì)豆類(lèi)支撐還是比較強(qiáng)的。

豬拱的牛市

今年春節(jié)后，生豬價(jià)格不降反升，這是生豬養(yǎng)殖業(yè)“豬周期”反轉(zhuǎn)的結(jié)果。生豬價(jià)格上漲，在第二季度開(kāi)始傳導(dǎo)至上有飼料。國(guó)內(nèi)下游生豬養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇也為豆類(lèi)行情“添柴加火”。

東吳期貨研究員王平接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于從去年開(kāi)始豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖利潤(rùn)不斷增加，最新豬糧比已經(jīng)達(dá)到11:1，遠(yuǎn)超過(guò)養(yǎng)殖盈虧平衡點(diǎn)5.5:1，刺激養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性，3、4月份生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月增加，預(yù)計(jì)后市生豬存欄量將進(jìn)一步增加，隨之而來(lái)飼料的主要原料豆粕、菜粕的需求也大幅增加。

大型生豬養(yǎng)殖上市公司溫氏股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2013-2014年期間，豬價(jià)在底部長(zhǎng)期反復(fù)調(diào)整，隨著生產(chǎn)技術(shù)的提高，母豬生產(chǎn)性能提高，即每頭母豬可提供的肉豬數(shù)量增加，豬價(jià)難以上漲。2015年3-4月開(kāi)始迎來(lái)本輪上漲，主要原因是環(huán)保力度加大和價(jià)格長(zhǎng)期處在低位，能繁母豬存欄持續(xù)減少。之前的豬周期大約為3-4年，未來(lái)會(huì)適當(dāng)延長(zhǎng)，一旦供大于需，價(jià)格下降的速度可能也會(huì)較快。

該負(fù)責(zé)人表示，上個(gè)周期（2011年）PSY（衡量母豬群繁殖性能最常用的指標(biāo)）大約為13-14頭，本輪周期（2016年）PSY大約為16-18頭，國(guó)外平均PSY在20-21頭左右。國(guó)內(nèi)每個(gè)周期之下PSY逐步提高，當(dāng)PSY保持穩(wěn)定的時(shí)候，周期特性完全改變。國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)集約化程度較低，進(jìn)程較緩慢，本輪調(diào)整對(duì)集約化程度提高有好處。

對(duì)于生豬養(yǎng)殖帶來(lái)的需求回升，李永民認(rèn)為，目前我國(guó)的生豬存欄量處于回升階段，由于養(yǎng)殖利潤(rùn)的持續(xù)飆升，最高達(dá)到600-800元/頭，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極，生豬存欄量持續(xù)回升，截止到5月底生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升，能繁母豬存欄量也止跌回穩(wěn)。生豬存欄和能繁母豬存欄的回升，代表著飼料需求的回升，這在需求面給豆粕期價(jià)上漲帶來(lái)了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

豆粕、菜粕均為養(yǎng)殖業(yè)下游。王平指出，從目前生豬存欄量的增長(zhǎng)情況來(lái)看，養(yǎng)殖行業(yè)才處于擴(kuò)大周期的初期，對(duì)豆粕真正需求的增長(zhǎng)是有限的，目前市場(chǎng)更多是對(duì)預(yù)期的炒作。從生豬補(bǔ)欄和成長(zhǎng)周期來(lái)看，豆粕需求將從下半年甚至四季度開(kāi)始才會(huì)有明顯的增長(zhǎng)。而且豬周期往往是跨年度的。因此從下游需求來(lái)看，對(duì)豆粕價(jià)格的支撐應(yīng)該是長(zhǎng)期的利多。

業(yè)內(nèi)人士表示，需求層面對(duì)于期貨市場(chǎng)的影響更多的遠(yuǎn)月合約，因?yàn)閺纳i漲價(jià)到直接推動(dòng)需求的存欄增加，這需要一個(gè)周期和過(guò)程，年底左右生豬存欄可能才會(huì)有一個(gè)明顯的提高，生豬價(jià)格可能才會(huì)有一個(gè)明顯的抑制，在這之前市場(chǎng)更多的是對(duì)長(zhǎng)期需求的預(yù)期及心理層面的影響，實(shí)際支撐力度并不過(guò)度去看待，但要看到的是長(zhǎng)期需求的這樣一個(gè)變化，還是會(huì)抬高重心的。

劉妍表示，2015/16年度從全球飼料養(yǎng)殖而言，目前時(shí)點(diǎn)為南美大豆銷(xiāo)售期，或者說(shuō)是中國(guó)大豆點(diǎn)價(jià)期。目前從供求來(lái)看，有兩個(gè)特點(diǎn)：一是全球大豆供求從連續(xù)過(guò)剩到潛在平衡過(guò)度，表現(xiàn)在北美大豆播種面積下降；二是中國(guó)生豬養(yǎng)殖連續(xù)進(jìn)入盈利區(qū)間，表現(xiàn)的價(jià)值傳導(dǎo)順暢。從養(yǎng)殖領(lǐng)域來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)能繁母豬和生豬存欄量均處于五年低位，是因?yàn)轲B(yǎng)殖量低，導(dǎo)致的生豬價(jià)格上行。

豆粕、菜粕均為養(yǎng)殖業(yè)，但用途不同，菜粕主要是用于水產(chǎn)養(yǎng)殖。許愛(ài)霞表示，今年菜籽進(jìn)口量沒(méi)有明顯回升，而國(guó)產(chǎn)菜籽大幅度減產(chǎn)且商品率低，加上今年DDGS價(jià)格上漲，菜粕添加比例增加，總的來(lái)說(shuō)菜粕是出于緊平衡狀態(tài)，基本面是支撐價(jià)格的主要原因。由于豬價(jià)高，養(yǎng)殖也逐漸恢復(fù)，從目前看，生豬存欄率回升不多，后期還有增加的可能，或支撐豆粕后期持續(xù)上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。