商品面臨“壓力測(cè)試” 資金布局分歧浮現(xiàn)

新華財(cái)經(jīng)北京7月21日電（記者張利靜、馬爽）受多國(guó)新冠病毒感染病例繼續(xù)上升影響，隔夜外盤金融市場(chǎng)普跌，7月20日國(guó)內(nèi)商品開盤后普遍下跌，原油、20號(hào)膠期貨主力合約跌超5%。分析人士表示，在原油大跌、海外疫情反彈背景下，商品普遍走弱，下半年承壓的幾率較大，不過在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線之下，短期難現(xiàn)趨勢(shì)拐點(diǎn)。

多期貨品種承壓走弱

7月20日，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)“綠肥紅瘦”，能源化工期貨跌幅居前。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，20號(hào)膠、原油期貨主力合約跌超5%；橡膠、LU、苯乙烯、豆一期貨主力合約跌幅均超4%，紙漿、燃料油、PTA期貨主力合約跌幅超3%。

7月18日“歐佩克+”達(dá)成的增產(chǎn)協(xié)議中，自2022年5月起提高生產(chǎn)基線的提法，令市場(chǎng)開始看空遠(yuǎn)期油價(jià)走勢(shì)。“上周，EIA（美國(guó)能源信息署）發(fā)布的周度數(shù)據(jù)表明美國(guó)油品消費(fèi)有走弱跡象，‘歐佩克+’的增產(chǎn)和新冠疫情反彈導(dǎo)致需求預(yù)期的悲觀成為油價(jià)大幅下跌的觸發(fā)點(diǎn)。”中信期貨研究部商品CTA組和飼料養(yǎng)殖組負(fù)責(zé)人劉高超對(duì)記者表示，原油價(jià)格大幅下跌帶動(dòng)商品市場(chǎng)整體走弱，尤其是受原油影響較大的PTA、棉花、橡膠、油脂等品種表現(xiàn)較弱，而近日受煤炭?jī)r(jià)格支撐明顯，且自身供需階段趨緊的PVC、PP、PE、EG等化工品表現(xiàn)較為抗跌。

“通脹預(yù)期帶動(dòng)美債收益率持續(xù)下降，在美股快速下跌驅(qū)動(dòng)下，VIX（恐慌指數(shù)）明顯抬升，避險(xiǎn)情緒升溫及歐美疫情情況使得黃金、美元表現(xiàn)偏強(qiáng)。”劉高超說。

從近期大類資產(chǎn)走勢(shì)來看：債券走勢(shì)偏強(qiáng)，股市陷入階段性盤整，大宗商品則呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤對(duì)記者分析說：“當(dāng)前資金對(duì)后市觀點(diǎn)分歧明顯，分歧的關(guān)鍵點(diǎn)是對(duì)周期的操作布局：長(zhǎng)周期看，通脹預(yù)期上行，做多思路貫穿始終；短期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一波次結(jié)束，可能在三、四季度進(jìn)行調(diào)整，部分資金短線前往低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（例如國(guó)債）避險(xiǎn)。”

短期難現(xiàn)趨勢(shì)拐點(diǎn)

原油大跌會(huì)否觸發(fā)大宗商品趨勢(shì)調(diào)整？分析人士認(rèn)為，在歐美疫情反彈、原油大跌背景下，商品短期或波動(dòng)加劇，但在復(fù)蘇主背景下，長(zhǎng)期趨勢(shì)拐點(diǎn)短期難出現(xiàn)。

“此次原油價(jià)格下跌的主要驅(qū)動(dòng)因素是疫情反彈引發(fā)對(duì)需求轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂，因此對(duì)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)影響較大，預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格產(chǎn)生較大的下行壓力。且此輪疫情的反彈是在歐美經(jīng)濟(jì)體疫苗接種水平較高的情況下發(fā)生，預(yù)計(jì)本輪疫情仍將持續(xù)發(fā)酵，抑制全球經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)程及修復(fù)步伐，大宗商品需求增長(zhǎng)將面臨壓力。”一德期貨宏觀經(jīng)濟(jì)分析師寇寧對(duì)記者分析，同時(shí)也應(yīng)看到，在外部不確定因素攀升的背景下，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度將有所加大，貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)；財(cái)政政策上，考慮到今年上半年財(cái)政支出進(jìn)度較慢，下半年財(cái)政空間較大，預(yù)計(jì)下半年財(cái)政支出力度將進(jìn)一步加大，其中，基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要手段，下半年將加速增長(zhǎng)。

“對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來說，原油帶動(dòng)的工業(yè)品價(jià)格下跌有利于緩解中下游企業(yè)原材料成本的壓力，利好企業(yè)業(yè)績(jī)改善。商品價(jià)格回調(diào)將緩解市場(chǎng)對(duì)商品通脹的預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)總體估值形成支撐。在市場(chǎng)情緒方面，疫情反彈引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯擔(dān)憂短期將對(duì)股市產(chǎn)生沖擊，加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)。”寇寧說。

原濤分析，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主線看，復(fù)蘇與繁榮是長(zhǎng)期趨勢(shì)。“對(duì)比前幾輪大周期，此輪復(fù)蘇和繁榮最少要持續(xù)2-3年的時(shí)間。因此，大宗商品的長(zhǎng)期趨勢(shì)性拐點(diǎn)還很遠(yuǎn)。短周期看，自2020年二季度控制住疫情并復(fù)產(chǎn)復(fù)工開始，至今年二季度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一個(gè)波次已經(jīng)結(jié)束，下半年的三、四季度是這個(gè)波次的調(diào)整期。在這個(gè)短周期背景下，大宗商品價(jià)格回落自然也是短周期的。預(yù)計(jì)明年一季度復(fù)蘇的第二波次將展開。”原濤說。

金融屬性較強(qiáng)的商品料承壓

從原油走勢(shì)看，劉高超分析，預(yù)計(jì)近期在海外新冠疫情反彈及“歐佩克+”增產(chǎn)背景下，油價(jià)繼續(xù)偏弱運(yùn)行概率大。

“隨著美國(guó)就業(yè)持續(xù)向好，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債的預(yù)期將會(huì)再度增強(qiáng)，屆時(shí)金融環(huán)境或?qū)⒃俣仁荷唐?，而金融屬性較強(qiáng)的商品價(jià)格承壓下行概率較大。”劉高超稱。

“今年上半年海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇加快，大宗商品供求錯(cuò)配是春季以來商品價(jià)格快速上漲的主要因素，隨著全球疫情的反彈，海外需求增長(zhǎng)預(yù)期放緩將改善商品供求錯(cuò)配的壓力。疫情影響下，各國(guó)政策或?qū)⒕S持寬松，對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生支撐，預(yù)計(jì)下半年，大宗商品價(jià)格增幅將有所回落，但總體仍將維持高位。”寇寧表示。

從投資角度，原濤建議，長(zhǎng)期配置的投資者，可以在資金有效管理基礎(chǔ)上長(zhǎng)期持有大宗商品；短期投資者可以暫時(shí)退出，等待第二波次行情的展開。

“國(guó)內(nèi)看，產(chǎn)業(yè)鏈上游的價(jià)格增長(zhǎng)和利潤(rùn)積累，已經(jīng)在復(fù)蘇的第一波次中已經(jīng)完成。因此，復(fù)蘇第二波次中，更加看好下游需求以及終端消費(fèi)。大宗商品中，能化板塊的很多期貨品種與下游消費(fèi)密切相關(guān)，可予以重點(diǎn)關(guān)注。”原濤認(rèn)為。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。