本鋼北營：利用鐵礦石期權(quán)實現(xiàn)多功能套保

本鋼集團有限公司（下稱“本鋼”）始建于1905年，是新中國最早恢復生產(chǎn)的大型鋼鐵企業(yè)，被譽為“中國鋼鐵工業(yè)搖籃”“共和國功勛企業(yè)”。本鋼地處遼寧省中部經(jīng)濟帶核心區(qū)域，地理位置優(yōu)越，現(xiàn)有員工8萬人，資產(chǎn)規(guī)模1450億元，年銷售收入超1000億元，粗鋼產(chǎn)能2000萬噸，是中國十大鋼鐵企業(yè)之一，世界鋼鐵企業(yè)排名第20位。
　　A做好風險下的保護
　　本溪北營鋼鐵（集團）股份有限公司（下稱“本鋼北營”）成立于2002年4月5日，是本鋼集團有限公司的控股子公司，東北地區(qū)最大的線材生產(chǎn)基地，國內(nèi)較大的球墨鑄鐵管生產(chǎn)企業(yè)。“在新時期市場競爭激烈浪潮中，本鋼與時俱進，不斷嘗試、學習和靈活運用期貨衍生工具，從場內(nèi)期貨套保到基差貿(mào)易、場內(nèi)期權(quán)，本鋼在期現(xiàn)結(jié)合、對沖風險的發(fā)展道路上行穩(wěn)致遠。”本鋼北營相關(guān)負責人向期貨日報記者介紹。
　　對本鋼來說，經(jīng)營風險主要來自于鋼材成品及大宗原材料的價格波動。本鋼不僅以長協(xié)模式采購了大量進口鐵礦石，同時也有自有礦山，鐵礦石庫存較為充足。為避免鐵礦石價格下跌可能造成的庫存風險和緩解經(jīng)營壓力，本鋼北營主動降低庫存，構(gòu)建了鐵礦石期權(quán)熊市價差策略對鐵礦石庫存進行套保。
　　據(jù)了解，彼時鐵礦石期貨2009合約價格處于600—700元/噸區(qū)間。為防止未來鐵礦石庫存價值下跌，企業(yè)構(gòu)建的期權(quán)策略是賣出鐵礦石期貨2009合約540—560元/噸的看跌期權(quán)，成交均價30.13元/噸；同時買入2009合約570—590元/噸的看跌期權(quán)，成交均價41.49元/噸，盈虧平衡點為584.7元/噸。
　　企業(yè)分析認為，上述期權(quán)價差組合的收益可分為到期行權(quán)及不行權(quán)兩種情況：第一種情況是期權(quán)合約不行權(quán)，則項目期內(nèi)若鐵礦石價格下跌，該策略將會有所收益，以抵補現(xiàn)貨庫存下跌的損失。第二種情況是期權(quán)合約行權(quán)，在期權(quán)合約到期日之前，如果期貨價格跌至540—560元/噸以下，在被執(zhí)行的情況下，企業(yè)將形成540—560元/噸的期貨多單以及570—590元/噸的期貨空單，多單和空單之間的價差用以抵補現(xiàn)貨損失；如果期貨價格在590元/噸以上，企業(yè)將獲得30.13元/噸的權(quán)利金收入，同時形成570—590元/噸的期貨空單，以此鎖定現(xiàn)貨庫存的賣出價格。最終，企業(yè)基于現(xiàn)貨庫存情況和風險管理目標，采取了靈活的期權(quán)組合策略，起到了對沖價格風險、保護庫存價值的作用。
　　此外，在財務處理方面，該期權(quán)交易策略也體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢。據(jù)介紹，財務進賬原則為期權(quán)現(xiàn)貨合并記賬，鐵礦石期權(quán)作為套期保值工具，鐵礦石現(xiàn)貨庫存作為被套期項目。期權(quán)費用發(fā)生直接進入產(chǎn)品的存貨成本，如果現(xiàn)貨發(fā)生跌價損失，期權(quán)的賠付，首先沖減當初發(fā)生期權(quán)費用的存貨成本，其次沖減現(xiàn)貨發(fā)生的跌價損失，如果還有剩余直接計入投資收益科目。保值的現(xiàn)貨價值上漲，則企業(yè)成本無損失，財務不做賬務處理。本次的鐵礦石期權(quán)操作只發(fā)生期權(quán)費用，沒有賠付，因此進賬只需把發(fā)生的期權(quán)費用計入存貨成本。
　　B堅定運用期權(quán)信心
　　“鐵礦石期權(quán)是原有期貨工具的重要補充，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體提供重要的風險管理工具。”上述負責人告訴期貨日報記者，相對于期貨來說，期權(quán)買方在鎖定風險的同時，還能保留獲得收益的可能，最大可能的損失為權(quán)利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，且期權(quán)買方無需繳納保證金，可避免使用期貨套保失效時追加保證金的風險，資金成本也相對較低。
　　同時，采用期權(quán)進行套期保值的交易策略靈活多樣，可以滿足企業(yè)的個性化需求，能更好地幫助鐵礦石及相關(guān)產(chǎn)業(yè)上下游主體應對鐵礦石價格波動的風險。
　　場內(nèi)鐵礦石期權(quán)將增加企業(yè)鐵礦石現(xiàn)貨采購環(huán)節(jié)風險對沖的靈活性，幫助企業(yè)更有效地規(guī)避價格波動風險。不同的期權(quán)組合設計也將配合鐵礦石的長期采購戰(zhàn)略，更精準地實現(xiàn)套期保值目標。鐵礦石場內(nèi)期權(quán)上市，將為鐵礦石場內(nèi)期權(quán)的定價提供公開可靠的參考，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以直接利用場內(nèi)期權(quán)來管理風險，進而降低對沖成本，風險管理效果進一步提升。
　　利用場內(nèi)期權(quán)工具，通過期貨公司及其風險管理子公司的專業(yè)力量，可以有效解決企業(yè)套保人才不足的問題，并能夠節(jié)約企業(yè)保證金、降低企業(yè)資金壓力。這些優(yōu)勢對于處于上升發(fā)展階段的小微企業(yè)尤為重要。對于大的綜合型企業(yè)來說，一方面靈活的工具可以滿足個性化的避險需求，另一方面期貨公司專業(yè)團隊與企業(yè)現(xiàn)貨團隊的密切合作還能為推動行業(yè)發(fā)展，探索產(chǎn)業(yè)鏈風險管理新模式進行有益嘗試。從風險管理子公司的角度來說，積極培育并引入相關(guān)人才，提升自身風險對沖的能力，不斷在實踐中總結(jié)經(jīng)驗教訓，聆聽市場的聲音，開發(fā)出貼合市場需求的、可復制推廣的衍生品新結(jié)構(gòu)將會成為未來的重要工作目標。
　

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。