大豆供需迎來轉(zhuǎn)折 仍處在天氣市

大豆的產(chǎn)量分布，美國、巴西、阿根廷占據(jù)80%的比例。某一個國家出現(xiàn)問題對市場的影響特別大。出口分布也非常集中，美國、巴西、阿根廷、巴拉圭。巴西出口最多。進(jìn)口方面，中國占了全球的60%進(jìn)口量。壓榨分布主要集中在產(chǎn)量大國，中國第一。阿根廷出口以豆粕、豆油為主。這一波行情漲幅最大的是不是美豆，而是美豆粕，是美豆粕帶著美豆在走。

產(chǎn)量分布：2015/16年度，全球產(chǎn)量3.13億噸，美國1.07億噸，巴西9700萬噸，阿根廷5650萬噸，中國1160萬噸

出口分布：2015/16年度，全球出口大豆1.32億噸，美國4790萬噸，巴西5875萬噸，阿根廷1140萬噸，巴拉圭460萬噸

進(jìn)口分布：2015/16年度，全球進(jìn)口大豆1.3億噸，中國8300萬噸，歐盟1320萬噸，墨西哥395萬噸，日本310萬噸，其他2753萬噸

壓榨分布：2015/16年度，全球壓榨大豆2.79億噸，中國8180萬噸，美國5144萬噸，阿根廷4570萬噸，巴西4000萬噸，歐盟1380萬噸

再看一下行情分析，全球范圍內(nèi)供需迎來轉(zhuǎn)折。

消費增速超過產(chǎn)量增速。93年到15年產(chǎn)量增速5%，消費增速4.5%，產(chǎn)量增速大于消費增速。但是11年到15年，產(chǎn)量增速4.3%，需求增速達(dá)到4.7%。需求在加速造成全球庫存的下降。這會推動美豆指數(shù)的上漲。

1、美豆供需格局可能出現(xiàn)一波轉(zhuǎn)折，原來出口、銷售都不是特別好，年初收購落后去年12%，剛開始更高，差不多落后13-14%。之后一直在加速，一個月之前落后的速度5.4%，現(xiàn)在是2.2%，今年銷售是后來居上，原因是南美產(chǎn)量出現(xiàn)問題，全球買家涌向美豆。五月美豆的壓榨創(chuàng)造歷史記錄，因為阿根廷的豆粕出現(xiàn)了問題，全世界的買家就跑到美國去買了。

美豆基本面利多基調(diào)之一為3月底公布的意向種植面積為8224萬英畝，2014/15年度為8328萬，2015/16年度為8265萬。近期美豆大幅上漲，分析稱農(nóng)戶該種，預(yù)估80-300萬英畝。因玉米播種稍早，且播種較為順利，所以最終改種面積或不大，100萬英畝或較為合理。此前inform預(yù)計新年度美豆播種8376萬英畝，5月預(yù)估為8301萬英畝，提高75萬英畝。按照增加100萬英畝及趨勢單產(chǎn)46.7計算，預(yù)計產(chǎn)量較目前增加4670萬蒲式耳，在出口、壓榨不變情況下，期末庫存為3.067億蒲，接近5月庫存數(shù)據(jù)，仍大幅低于上年度3.7億蒲數(shù)據(jù)，所以豆類偏多基調(diào)仍成立。而且，46.7的單產(chǎn)數(shù)據(jù)，在拉尼娜年份未必能達(dá)到。

2、南美的供應(yīng)潛力減弱

市場預(yù)估2015/16年度阿根廷損失500萬噸左右，品質(zhì)亦會大幅下降；阿根廷農(nóng)業(yè)部表示，因洪澇，阿根廷豆產(chǎn)量損失約370-400萬噸，另100萬質(zhì)量受影響。未來年度看，南美產(chǎn)量或受拉尼娜天氣模式影響。一方面，如果拉尼娜在秋冬季節(jié)爆發(fā)，則會影響南美大豆播種意向面積，農(nóng)戶出于對拉尼娜天氣的擔(dān)憂或減少種植大豆；另一方面，拉尼娜帶來的干燥天氣影響大豆單產(chǎn)從而影響總產(chǎn)量。值得注意的是在目前巴西出口火熱情況下，未來巴西國內(nèi)是否會出現(xiàn)需求缺口，以及阿根廷豆粕質(zhì)量問題到底影響有多深遠(yuǎn)。

3、天氣模式的轉(zhuǎn)變

拉尼娜天氣一般會給美洲地區(qū)帶來干燥天氣，從而會影響美國與南美大豆產(chǎn)量。拉尼娜年份美豆單產(chǎn)大概率下降。從61年到現(xiàn)在，拉尼娜爆發(fā)每次都會造成單產(chǎn)的下降，只有兩次持平，所以下降是大概率事件。但是要關(guān)注拉尼娜天氣形成與持續(xù)時間，如果在9月之后形成，那么美豆基本已經(jīng)定產(chǎn)，對美豆產(chǎn)量影響不大，但會影響之后南美播種，如若在9月之前，則會影響美豆產(chǎn)量。大豆產(chǎn)國如（南半球的阿根廷和巴西），大豆是在每年的11月種植（美國為5月份），開花期為1月份（美國為7月份），結(jié)莢期為2月份（美國為8月份），收割期為3月和4月（美國為9月和10月）。中國的大豆生長周期和美國大致相同。

4、需求方面有望改善

生豬存欄量很高，養(yǎng)殖利潤也非常好，刺激農(nóng)戶補(bǔ)欄。后期生豬存欄增加是一個大概率事件。禽類，因為法國美國爆發(fā)禽流感，所以進(jìn)口的祖代雞存在問題，肉雞的存欄不是特別影響。雖然生豬、禽類存欄量的變化會影響豆粕需求，但影響沒有大家想象的那么大。去年生豬存欄量出現(xiàn)下滑，但是豆粕并沒有出現(xiàn)斷崖式下滑，農(nóng)戶因為豆粕價格下滑，在制作飼料時會增加豆粕的占比。所以存欄量下降并不意味著豆粕需求下降。

結(jié)論是今年豆類的基本面發(fā)生轉(zhuǎn)折，豆粕是偏強(qiáng)的格局，未來的天氣是主導(dǎo)因素。過去從800漲到1100多，主要原因有兩點，第一阿根廷產(chǎn)量出現(xiàn)變化，第二就是炒作北美天氣?，F(xiàn)在短期來看，天氣影響不是特別大，中長期來看，天氣模式轉(zhuǎn)換是大概率事件，如果發(fā)生，未來美豆的天氣炒作會是持續(xù)的概念，如果美豆上升到新臺階，肯定是天氣出現(xiàn)了問題。短期美豆會高位震蕩，主要集中的點在于天氣和種植面積。

最后談一下東北考察大豆情況，鐮刀彎地區(qū)是國家調(diào)節(jié)種植結(jié)構(gòu)的地區(qū)，主要是調(diào)減玉米增加大豆，或者調(diào)減玉米增加雜糧，其實農(nóng)民在調(diào)結(jié)構(gòu)過程中最后才選擇種植黃豆。內(nèi)江、綏化地區(qū)選擇黃豆比較多。未來國內(nèi)豆類是比較偏強(qiáng)的品種，特別是豆粕和菜粕。

之前期貨是比較小眾的品種，如果不懂基本面和技術(shù)面，對于不熟悉的品種會虧的很快。但今年很多券商、基金和投資機(jī)構(gòu)都開始咨詢期貨問題。今年資金比較偏愛期貨，先在黑色上爆發(fā)，接著在農(nóng)產(chǎn)品(12.18+1.33%,買入)上爆發(fā)。爆發(fā)時，大家都傾向于講故事，而且一步講到位，講得很透徹。今天下午很多都說的是基本面的情況，很多基本面都需要兩三個月的演變時間，但故事可能在一個月內(nèi)就盤面消解掉了。

從目前看未來行情怎么走，關(guān)于美豆和豆粕只能告訴大家兩點，第一看美豆出口，第二看天。目前市場上最激進(jìn)的平衡表把新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存放到了2億蒲以下，可以交易到13塊的價錢。05年的天氣行情時，美國降水分布特別散，有的地方多，有的地方少，市場上傾向于交易降水少的故事，但是最終全美平均單產(chǎn)并沒有降。這個故事今年可能正在發(fā)生，但是會不會出現(xiàn)擬合是難以預(yù)測的，比如前天美國玉米優(yōu)良率的公布，在降雨偏少的地區(qū)是出現(xiàn)了優(yōu)良率下滑，但是沒有天氣問題的一個地區(qū)能上升10%。如果今年美豆再次出現(xiàn)48的單產(chǎn)，對應(yīng)4億蒲庫存，價格區(qū)間將是9.5-10塊。站在現(xiàn)在交易未來，我覺得不能太激進(jìn)，也不能太悲觀。拉尼娜的形成可能要到10月份，真正的影響可能要到南美季，但是現(xiàn)在這個也是說不清的。很多人都是抱著做多的心態(tài)來的，美豆能漲到15塊錢，豆粕能漲到3500，但目前來看，除非美國天氣出現(xiàn)很重大的問題，至少到現(xiàn)在很多故事都已經(jīng)講完了。不過我們也不看空，因為畢竟處在天氣市里面，美國一旦某周出現(xiàn)降雨不好，市場情緒可能就會快速推動行情，畢竟關(guān)鍵生長期在8月。在美豆正式定產(chǎn)前，預(yù)計在10.5-12塊之間運行，如果天氣有問題，大概就是在12-13塊。

問：12塊美豆對應(yīng)國內(nèi)豆粕多少錢？

今天9月豆粕3250元，對應(yīng)10.5塊7月美豆。1.5塊大豆成本對應(yīng)大概400元豆粕上漲，大概就是3500-3600的水平，預(yù)計中國壓榨利潤不會好。

問：國家拋儲大豆影響有多大？玉米面積減少，大豆面積增加，進(jìn)口大豆一部分實際上是流入到食用領(lǐng)域，這個會有多大影響？

這個本來是市場前期想交易的，但是國家政策的不明確，又沒有拍儲，于是一直沒交易這個點。從量上來分析，市場交易的是中國今年需要進(jìn)口的大豆，大概8300-8400萬噸，我們認(rèn)為已經(jīng)差不多有這個量。國家拋儲，市場流傳需要拋出360-380萬，這部分會擠占約1.1億蒲的美豆需求，市場上基本已經(jīng)沒有巴西舊作，阿根廷的貨又不愿意買。如果拋出來，無論是進(jìn)入食用領(lǐng)域還是壓榨領(lǐng)域，替代的都是進(jìn)口豆。玉米面積減少，增加到大豆上面，保守估計國內(nèi)會有150-200萬噸新增大豆產(chǎn)量，可能會去擠占7400萬蒲式耳美國的需求，這樣算下來就有1.8億蒲式耳需求需要擠占美國的產(chǎn)量?，F(xiàn)在市場交易的最激進(jìn)是2億蒲庫存，再加上1.8億蒲，就有3.8億，這還是在46.8的單產(chǎn)情況下。后面我們看到還有些利空消息未交易進(jìn)去，只有等待國家政策出來之后再發(fā)酵此事。

在拋儲故事之前，豆一和美豆之間的關(guān)系是偽命題，一個非轉(zhuǎn)基因用于食用，一個是轉(zhuǎn)基因用于壓榨，之前最大價差到過1500元。如果出現(xiàn)拋儲，豆一和美豆之間價差縮小，根本在于豆一加入了壓榨的概念，拋儲來的豆子在集中時間點不可能全部被食用消化，會有部分流入壓榨領(lǐng)域，這個時候進(jìn)口豆的價格加上升貼水、壓榨費用、中轉(zhuǎn)費用、出庫費用、交割費用等基本就是豆一盤面價格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。