中國上市鋼企今年上半年運營情況分析

目前，上市公司2021年半年報已陸續(xù)發(fā)布。本文對在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的寶鋼股份等28家長流程鋼鐵企業(yè)（名單附后）半年報進行了梳理分析。在鋼鐵市場需求旺盛、鞏固提升鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能成果等利好因素綜合作用下，28家鋼鐵企業(yè)今年上半年在抓好新冠肺炎疫情防控工作的同時，克服鐵礦石、焦煤、焦炭價格大幅上漲等不利因素影響，總體實現(xiàn)了平穩(wěn)運營，取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。

28家鋼鐵企業(yè)基本情況

28家鋼鐵企業(yè)分布在北京、河北、山西、內(nèi)蒙古等21個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）。其中，16家鋼鐵企業(yè)在上海證券交易所上市，12家鋼鐵企業(yè)在深圳證券交易所上市。在28家鋼鐵企業(yè)2021年、2020年半年報中，有14家、17家、16家企業(yè)分別公布了鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量（或銷售量）數(shù)據(jù)。總體來看，絕大多數(shù)企業(yè)2021年上半年的鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量（或銷售量）同比均有不同程度的增長，少數(shù)企業(yè)產(chǎn)量同比下降。其中，鐵產(chǎn)量下降的企業(yè)有韶鋼松山、凌鋼股份、山東鋼鐵，分別下降4.2%、3.38%、1.95%；粗鋼產(chǎn)量下降的企業(yè)有凌鋼股份，下降3.84%；鋼材產(chǎn)量下降的企業(yè)有凌鋼股份、三鋼閩光，分別下降3.37%、1.08%。

28家鋼鐵企業(yè)財務(wù)分析

2021年上半年，28家鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入總額為11472.45億元，相較2020年上半年增加4041.84億元，同比增長54.39%；營業(yè)成本為9912.55億元，相較2020年上半年增加3242.31億元，同比增長48.61%；利潤總額為986.54億元，相較2020年上半年增加694.89億元，同比增長2.38倍。

接下來，筆者分別從營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力4個方面進行分析。

一是營運能力總體向好。

從存貨周轉(zhuǎn)率看（見表1、圖1），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率為4.07次，相較2020年上半年增加0.81次，存貨周轉(zhuǎn)速度明顯加快。主要原因有以下方面：首先，受益于上半年鋼鐵產(chǎn)品需求大幅增長，銷售價格提高，鋼鐵企業(yè)普遍采用“先收款，后發(fā)貨”的預(yù)收方式銷售，營業(yè)收入大幅增加。其次，生產(chǎn)多是以銷定產(chǎn)，產(chǎn)成品壓庫情況較少，同時由于上半年原材料價格上漲態(tài)勢明顯，鋼鐵企業(yè)普遍審慎采購原材料，降低原材料庫存，規(guī)避風(fēng)險。

從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看（見表2、圖2），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.47次，相較2020年上半年增加0.35次，流動資金周轉(zhuǎn)有所改善，但整體水平仍然不夠高。推動2021年上半年鋼鐵企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)有所改善的主要因素是銷售收入大幅增長，制約流動資金周轉(zhuǎn)的不利因素有以下2個方面：首先，2021年初以來，鐵礦石、焦煤、焦炭等原燃料價格維持高位，雖然鋼鐵企業(yè)審慎采購，但由于原燃料生產(chǎn)消耗量大，采購多以預(yù)付賬款形式，占用企業(yè)大量流動資金。其次，為貫徹環(huán)境治理、節(jié)能降耗等要求，鋼鐵企業(yè)普遍加大更新改造投入力度，相應(yīng)的預(yù)付工程款增長較快。

二是償債能力普遍增強。

從資產(chǎn)負(fù)債率看（見表3、圖3），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為57%，與去年同期持平。據(jù)公開資料顯示，2021年上半年我國重點大中型鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為62.09%，28家鋼鐵企業(yè)的平均負(fù)債情況好于全國重點大中型鋼鐵企業(yè)平均水平，其中有20家鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于62.09%，有5家鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。

從利息保障倍數(shù)看（見表4、圖4），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)的利息保障倍數(shù)為10.94倍，較2020年同期增加6.89倍；上半年鋼材價格的持續(xù)上漲有利于鋼鐵企業(yè)資金回籠，28家鋼材企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為1060.82億元，較2020年上半年增加521.30億元，增長96.62%。利息保障倍數(shù)提高和現(xiàn)金凈流入增長增強了鋼鐵企業(yè)的償債能力。

從流動比率看（見表5、圖5），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)的平均流動比率為0.86%，較2020年上半年增加0.08%，盡管短期償債能力有所改善，但由于流動資產(chǎn)不能完全覆蓋流動負(fù)債，短期償債能力仍然較弱。在28家鋼鐵企業(yè)中，流動資產(chǎn)能覆蓋流動負(fù)債的有14家。流動比率最高的是攀鋼釩鈦，達(dá)到4.54%。

三是盈利能力顯著增強。

從利潤率看（見表6、圖6），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)平均毛利率、凈利率、成本費用利潤率均大幅增長，分別為13.60%、7.08%、9.38%，較2020年上半年分別增長3.37個百分點、3.94個百分點、5.31個百分點。2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)全部實現(xiàn)盈利，其中安陽鋼鐵和酒鋼宏興去年同期分別虧損3.44億元和0.83億元，今年實現(xiàn)了扭虧為盈。

從資產(chǎn)報酬率看（見表7、圖7、表8、圖8），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)平均總資產(chǎn)報酬率為5.37%、凈資產(chǎn)報酬率為9.34%，較2020年上半年分別增加2.62個百分點和5.59個百分點，反映出鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)利用效率提高，盈利能力增強。在28家鋼鐵企業(yè)中，平均總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率較2020年上半年都增加的有27家，都下降的有1家。

四是發(fā)展能力大幅提高。

從營業(yè)收入和凈利潤增長率看（見表9、圖9），2021年上半年28家鋼鐵企業(yè)的平均營業(yè)收入較2020年上半年增長54.39%，各家鋼鐵企業(yè)均實現(xiàn)了正增長，其中增長最快的是重慶鋼鐵，增長率為1.07倍；平均凈利潤較2020年上半年增長2.48倍，其中27家鋼鐵企業(yè)凈利潤實現(xiàn)了正增長，下降的僅有1家。

從總資產(chǎn)增長率和資本保值增值率看（見表10、圖10），2021年上半年28鋼鐵企業(yè)平均總資產(chǎn)增長率為13.03%，其中有26家鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)了正增長，增長最快的是柳鋼股份，增長1.64倍，有2家企業(yè)較2020年上半年總資產(chǎn)減少；平均資產(chǎn)保值增值率上半年為13.94%，其中有27家鋼鐵企業(yè)的凈資產(chǎn)實現(xiàn)了正增長，下降的僅有1家。

鋼企可能面臨的風(fēng)險

在28家鋼鐵企業(yè)中，除攀鋼釩鈦、新鋼股份外，26家鋼鐵企業(yè)填寫了下半年企業(yè)經(jīng)營可能面臨風(fēng)險，主要有以下方面：

一是市場風(fēng)險。19家鋼鐵企業(yè)認(rèn)為今年下半年存在市場風(fēng)險。國際經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的不確定性、國內(nèi)房地產(chǎn)市場等宏觀調(diào)控、鋼材出口稅收優(yōu)惠政策取消等都會對鋼材市場需求產(chǎn)生較大影響，下半年鋼材市場需求可能會有逐漸減少的風(fēng)險。

二是環(huán)保風(fēng)險。18家鋼鐵企業(yè)認(rèn)為今年下半年繼續(xù)存在環(huán)保風(fēng)險。環(huán)境保護力度的加大，對鋼鐵行業(yè)污染排放治理的要求會進一步提高。鋼鐵行業(yè)是碳排放的大戶，國家對鋼鐵行業(yè)能耗管理也會加強。隨著相關(guān)政策措施的剛性執(zhí)行，所在地方環(huán)保能耗空間容量不夠的鋼鐵企業(yè)或環(huán)保能耗水平不夠先進的鋼鐵企業(yè)將面臨風(fēng)險。

三是原材料價格上漲風(fēng)險。14家鋼鐵企業(yè)認(rèn)為今年下半年存在原材料價格上漲風(fēng)險。今年上半年，鐵礦石價格大幅上漲，連創(chuàng)歷史新高，5月12日62%品位鐵礦石價格達(dá)到233.1美元/噸的峰值，焦煤、焦炭等重要原燃料價格也不斷上漲，大幅推升了鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本。從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營角度看，下半年原材料價格維持高位甚至繼續(xù)上漲將是鋼鐵企業(yè)面臨的風(fēng)險。

四是財務(wù)資金風(fēng)險。6家鋼鐵企業(yè)認(rèn)為今年下半年存在財務(wù)資金風(fēng)險。由于資產(chǎn)負(fù)債率較高等原因，市場風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險等都可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)的經(jīng)營危機，進而引發(fā)企業(yè)的財務(wù)資金風(fēng)險。有些鋼鐵企業(yè)存在的利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險也有可能轉(zhuǎn)化為財務(wù)資金風(fēng)險。

五是疫情防控風(fēng)險。6家鋼鐵企業(yè)認(rèn)為今年下半年存在疫情防控風(fēng)險。如果全球疫情得不到有效防控，會影響經(jīng)濟復(fù)蘇進程，將直接或間接影響我國鋼鐵行業(yè)平穩(wěn)運行。疫情發(fā)展態(tài)勢的不確定性將是下半年鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的風(fēng)險。

六是其他風(fēng)險。一些鋼鐵企業(yè)還提出了自身面臨的特有風(fēng)險，比如投資新領(lǐng)域、安全生產(chǎn)、投資失誤處置、關(guān)聯(lián)交易、信用等方面的風(fēng)險。

（28家鋼鐵企業(yè)分別為包鋼股份、寶鋼股份、山東鋼鐵、西寧特鋼、杭鋼股份、凌鋼股份、南鋼股份、酒鋼宏興、撫順特鋼、方大特鋼、安陽鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、重慶鋼鐵、攀鋼釩鈦、中信特鋼、河鋼股份、韶鋼松山、本鋼板材、新興鑄管、太鋼不銹、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。