萬科復牌下跌難免 市場影響料可控

上周五萬科公告，將于7月4日復牌。鑒于停牌期間股指回落、股權(quán)之爭漸入尾聲、“被套資金”蠢蠢欲動，萬科A復牌后股價動蕩難免。但對于萬科A的“確定性”下跌究竟會對市場“震波”幾何？機構(gòu)投資者認為，無論是對整體市場還是其他地產(chǎn)股影響都有限且可控，投資者無需過度恐慌。

資金欲逃下跌難免

自2015年12月18日以來，萬科A已停牌六個半月，無論從市場還是股票本身，復牌后的動蕩及下跌都已是“板上釘釘”。

“綜合來看，萬科復牌后會收出2個左右跌停板的概率較大。”信達證券首席策略分析師陳嘉禾向記者指出，“萬科停牌期間指數(shù)下跌約20%，而且萬科PB為2.7倍，貴于其他地產(chǎn)龍頭，也相對H股更貴，但是同時也要看到，地產(chǎn)指數(shù)PB也有2.5倍，可見市場其實更喜歡小地產(chǎn)股，因而市場估值本身存在一定不穩(wěn)定性。”

申萬宏源研究所首席分析師桂浩明指出，一方面，萬科自去年底停牌以來指數(shù)出現(xiàn)較大回落，而且當時房地產(chǎn)板塊普遍價格比現(xiàn)在要高。另一方面，更大的問題還在于萬科的股價從去年11月到12月的上漲并不是基于它的業(yè)績，而是由于當時的股權(quán)之爭，特別是寶能系的頻繁舉牌，使得萬科的股票成為一種相對稀缺的產(chǎn)物，這種情況下股價的上升很大程度上并不真正反映公司的價值，而只是反映公司在這一時點上的交易價值。目前，寶能已表達希望全身而退的愿望或者說并無意繼續(xù)爭奪萬科的控股權(quán)。在這種情況下，萬科股權(quán)爭奪溢價也因此將淡化。“總體來說萬科股票出現(xiàn)一個很大的回落是必然的。”

不僅如此，因停牌而被“套”其中的資金離場意愿濃厚也是股價下跌的“助推劑”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度，將萬科A納入前十大重倉股的公募基金數(shù)量達145只，涉及基金公司59家。其中，超過半數(shù)的基金為跟蹤滬深300和中證100的指數(shù)型基金，另外主要為靈活配置混合型或股票型基金。一位重倉萬科A的基金經(jīng)理表示，由于公募基金不擅長從極短線的交易中盈利，所以萬科A復牌后公募離場的概率較大，可能是復牌當天的重要賣盤之一。

某公募基金公司副總經(jīng)理表示，由于此前公募基金已對萬科A的估值做了調(diào)整，普遍下調(diào)了2.5個跌停板左右。因此，如果能在跌停板較少的情況下跑出來，反而將利好基金凈值，有助于相對排名，因此估計會有一些公募基金在明天會直接掛跌停板出逃。

“綜合來看，萬科復牌后下跌的幅度約在30%左右。”廣發(fā)證券房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師樂加棟表示，“萬科港股在A股停牌期間的下跌幅度在30%左右，而且從萬科本身估值的角度來看，從銷售和市值角度來考慮，今年萬科銷售額大約在3600億元左右，保利在2000億元左右，保利目前的市值約1000億元，因此萬科的市值在1800億元左右比較合適。”

預期當中影響可控

萬科A復牌受到市場廣泛關(guān)注與其深市第一權(quán)重股的地位密切相關(guān)。雖然萬科A的大幅下跌已經(jīng)“板上釘釘”，但對于部分投資者視之為“深水榨蛋”，包括券商及公私募在內(nèi)的機構(gòu)認為大可不必。

“萬科作為深圳市場的重要權(quán)重股之一，其復牌后走勢對深證成指影響很大，對滬深300指數(shù)也會有一定影響，但這個影響也不應過度夸大。”桂浩明認為，不僅是由于投資者已經(jīng)對萬科復牌影響有了較為充分的預期，而且這段時間內(nèi)深圳市場比較活躍的也是中小板、創(chuàng)業(yè)板，萬科對這些指數(shù)體系也不會發(fā)生作用。所以整體來看，萬科復牌影響是可控的、有限的，對投資人來說不會造成太大的心理波動和心理沖擊。

陳嘉禾也表示，萬科復牌的影響主要集中在深圳市場，但深證成指的PE是32.2倍，PB為3.2倍，而萬科的兩組估值數(shù)據(jù)分別為14.7倍和2.7倍，而且雖然萬科是深成指的第一大權(quán)重股，但權(quán)重也只有2.6%，所以即使收出兩個跌停板，對指數(shù)的影響也只有0.5%左右。由于萬科復牌下跌是大概率事件，大部分基金在萬科停牌期間都計提了虧損，以指數(shù)法計算了潛在的下跌，所以萬科復牌對基金凈值的影響并不大，或者說已經(jīng)提前反應過了。

此外，多位公募基金經(jīng)理也認為，A股停牌已經(jīng)半年多，市場各方對于這一事件已經(jīng)有了一定的心理預期，因此萬科復牌可能會對市場有一定影響，但影響亦不會太大。某績優(yōu)基金經(jīng)理進一步表示，這一事件可能對投資經(jīng)理的選股思路將產(chǎn)生一定影響。公司治理水平一直是公募基金選股的一個維度，但寶萬之爭后，基金經(jīng)理們開始發(fā)現(xiàn)，即便目前治理結(jié)構(gòu)良好，但也未必代表將來一定好，因此會在此項的決策權(quán)重上有所顧慮。

樂加棟進一步指出：“如果最終深鐵方案最終獲得通過，長期來看將提升萬科估值，與深地鐵合作可以部分解決萬科未來發(fā)展土地稀缺性的問題，中長期發(fā)展對萬科有利，所以方案通過中長期來看對股價比沒通過更樂觀一些。萬科復牌對于指數(shù)影響大多數(shù)機構(gòu)都已在預期內(nèi)，對于地產(chǎn)板塊其他公司影響也不大，其他主流地產(chǎn)股還是隨著地產(chǎn)行業(yè)本身的邏輯來走，與萬科復牌本身關(guān)系并不大。”

某私募大佬坦言，相對寶萬之爭，影響市場近期走勢的更大因素是英國脫歐，其對股市的利空影響才剛剛開始，而非結(jié)束。此外，在小票較高估值和近期減持壓力較大的背景下，三季度能否有“吃飯行情”取決于市場是否會下跌，否則在目前的點位期望市場再上漲是不太現(xiàn)實的。前述公募基金公司副總經(jīng)理亦認為，如果近期市場能夠小幅回調(diào)，對于投資者而言并非壞事。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。