“貨幣寬松”預(yù)期降溫，后續(xù)投資要點(diǎn)在這

    各位朋友們，2021年的10月18號(hào)，今天是周一。
    上周五的時(shí)候，央行召開了三季度金融數(shù)據(jù)的新聞發(fā)布會(huì)。
    之前的央行召開相關(guān)會(huì)議當(dāng)中，其實(shí)回答了市場關(guān)切的一些熱點(diǎn)問題，不是特別多。
    因?yàn)檠胄械恼?，本身是一個(gè)中長期的宏觀調(diào)控調(diào)控政策，對(duì)于微觀層面關(guān)注的一些細(xì)節(jié)問題，一般不會(huì)有直接的一個(gè)句話的反饋。
    但這次內(nèi)容不太一樣，因?yàn)樵谶@次新發(fā)布會(huì)當(dāng)中，至少圍繞著三方面的問題，都做了比較明確的答復(fù)。

    第一個(gè)問題，關(guān)注到的美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策會(huì)退出。大家知道美國的貨幣寬松政策，今年年底之前，應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)增量的減退。
    美國一直保持每個(gè)月不斷地在購債，來維持美國貨幣供給的一個(gè)極度的寬松。
    購買新的債務(wù)的規(guī)模如果去減緩，之前過度寬松的政策變?yōu)檎捤桑缓笤僮優(yōu)椴惶珜捤?，那么最后?huì)是一個(gè)直接變成一個(gè)收緊的措施。
    在這個(gè)過程當(dāng)中，市場比較擔(dān)心的點(diǎn)，就是美國如果去收緊貨幣，意味著美元的利率水平會(huì)提高。
    美國如果利率水平提高，我們這邊利率如果不變的話，可能就會(huì)出現(xiàn)全球的貨幣資金，重新回流到美國的問題。
    對(duì)于整個(gè)中國的金融市場和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，會(huì)產(chǎn)生一定的影響，這是市場的一個(gè)擔(dān)憂。
    圍繞這樣一個(gè)問題，央行首次做了一個(gè)回復(fù)，說已經(jīng)做出了前瞻性的政策安排，降低了美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整，可能帶來的外溢的沖擊。
    而且后面說了一句，說10年期國債收益率在2.95%附近，總體上處于一個(gè)較低的水平，下一個(gè)階段將綜合運(yùn)用貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。
    其實(shí)在周末的時(shí)候，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)沖到最新數(shù)據(jù)已經(jīng)沖到了3%了，站在市場角度來講是有一點(diǎn)點(diǎn)擔(dān)憂的
    但央行的表述認(rèn)為，這是一個(gè)相對(duì)比較低的水準(zhǔn)，那意思就是什么？就是我們已經(jīng)把利率降下來了，假如美國那邊加息，我們也有上升的一個(gè)空間。
    但對(duì)于市場來說，這一消息，其實(shí)意味著貨幣收緊的壓力可能會(huì)存在，這是這是一個(gè)大的問題。

    第二大問題，當(dāng)然就是關(guān)于房地產(chǎn)其實(shí)兩大塊，一大塊對(duì)于整體的房地產(chǎn)信貸政策會(huì)不會(huì)有調(diào)整。
    另外一個(gè)，當(dāng)然回到具體的恒大爆雷的事件當(dāng)中去，央行這樣回復(fù)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，出現(xiàn)了一致性的收縮行為，這種短期的過激反應(yīng)，是正常的市場現(xiàn)象。
    也特別提到，部分金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于30家試點(diǎn)企業(yè)的3線4檔的融資管理規(guī)則，也存在一定的誤解。
    對(duì)于恒大的事情，央行的回復(fù)，它是應(yīng)該是屬于個(gè)別現(xiàn)象，大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，財(cái)務(wù)指標(biāo)良好。
    這些消息放在一起可以得到的判斷，從金融穩(wěn)定性角度來講，恒大的事件并不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的金融沖擊。
    而且特別提到了，恒大的債權(quán)人比較分散，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口不大，就是說你萬一真的不行了，可能影響也沒有那么大，這是關(guān)于恒大的事情。
    目前來看，市場比較關(guān)切的就是房地產(chǎn)未來政策，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一些調(diào)整？
    央行已經(jīng)提到，這可能是一個(gè)應(yīng)激性的反應(yīng)，會(huì)不會(huì)做調(diào)整，并沒有做正面的一個(gè)回復(fù)。
    最近這幾天，其實(shí)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，也召開召集了很多房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了探討。
    企業(yè)提的建議，應(yīng)該還是希望在地價(jià)房價(jià)方面，給予一定的利潤生存空間，包括資金的一個(gè)融通方面。

    第三大的問題，就是提到的整個(gè)貨幣政策方面，央行提到的整個(gè)貨幣政策的邏輯，其實(shí)強(qiáng)調(diào)的是相關(guān)的具體政策方法。
    市場關(guān)注的是關(guān)于存款準(zhǔn)備金率的政策，央行回復(fù)依然還是比較明確地做了一個(gè)答復(fù)，前期做了3000億再貸款和7月份的降準(zhǔn)操作，從整個(gè)四季度來看，流動(dòng)性供求的形勢(shì)是基本平衡的。
    目前來看，從這樣一個(gè)回復(fù)角度來講，市場對(duì)于四季度內(nèi)降準(zhǔn)的預(yù)期，應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步的降溫。
    我們?cè)谧罱墓?jié)目當(dāng)中一直給大家講，主要是因?yàn)槲飪r(jià)的高企的問題，但是央行對(duì)于整個(gè)物價(jià)的表述，它也直接做了回應(yīng)，判斷結(jié)果很清楚，PPI是向下的，CPI是會(huì)向上的。
    它的判斷是，PPI的拐點(diǎn)會(huì)在年底就會(huì)出現(xiàn)，近期會(huì)維持高位，今年年底至明年會(huì)趨于回落。
    由此來判斷，我們認(rèn)為貨幣政策，基于所有上面的表述，我們有幾個(gè)結(jié)論——
    第一個(gè)點(diǎn)，就是貨幣政策，期待著在未來一個(gè)季度當(dāng)中，出現(xiàn)市場預(yù)期的相對(duì)比較明顯的寬松，這種狀況看來，落空的概率是非常大的。
    回到大家關(guān)注的市場層面來講，我們認(rèn)為這些消息對(duì)于整個(gè)市場來說，實(shí)際上這個(gè)意味著高估值的板塊，將會(huì)遇到更大的挑戰(zhàn)。
    道理很簡單，貨幣要寬松，對(duì)應(yīng)的整個(gè)資本市場的總體估值水平就會(huì)越高，這是一個(gè)基本上的邏輯。
    當(dāng)你整個(gè)貨幣寬松的預(yù)期在降低的話，整個(gè)市場的估值溢價(jià)就會(huì)向下走。
    相應(yīng)的其實(shí)上周當(dāng)中體現(xiàn)出來的，其實(shí)不只是你看到的整個(gè)板塊高估，對(duì)個(gè)股來說也是如此。
    比如說做牙科的所謂“牙茅”這家公司，上周股價(jià)大跌，原因就是市場給它太多的高增速的估值溢價(jià)，但是增速達(dá)不到的話，估值也會(huì)出現(xiàn)巨大的調(diào)整。
    總之高估值現(xiàn)在明顯是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，不管是行業(yè)還是個(gè)股，如果整體估值明顯偏高的話，從貨幣政策相對(duì)趨于穩(wěn)定，沒有寬松預(yù)期的情況來講，都會(huì)是一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。
    所以總體來講，我們認(rèn)為基于這樣一個(gè)判斷，現(xiàn)在建議大家也都適度降溫，可能現(xiàn)在整個(gè)時(shí)間點(diǎn)要投到2022年，爭取到2022年一季度之后，市場能夠有比較大的一個(gè)機(jī)會(huì)。
    當(dāng)然還有個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，就是10月底，還有一次重要的季度的政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。
    如果這次會(huì)議當(dāng)中，透露出比較重要的政策方向上的調(diào)整，央行還會(huì)去貫徹執(zhí)行。    至少從目前來看的話，整體市場在四季度，大家基于貨幣政策所判斷的行情機(jī)會(huì)，不宜過度高估，依然穩(wěn)守住我們給您的這個(gè)投資組合配置，耐心等待時(shí)機(jī)的到來。來源：小郭說財(cái)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。