原油沖高底氣不足

潛在利空逐步醞釀

以沙特和俄羅斯為首的產油國聯盟并未理會消費國的施壓，依然堅持原有逐步增產計劃。雖然短期宏觀面和油市供應端出現偏樂觀因素，但潛在利空也在醞釀之中。在多空分歧加劇的背景下，預計后市油價仍以高位振蕩為主。

受益于OPEC+產油國維持原先的增產節(jié)奏，供應顯著回升的預期暫時落空，同時沙特上調12月份官方石油售價，鼓舞國際油市看漲熱情。在短期積極因素推動下，國內外原油期貨價格在近兩個交易日內連續(xù)反彈。其中美國WTI原油自78美元/桶一線重回82.2美元/桶，布倫特油價止跌于80美元/桶，重返83.6美元/桶，而國內原油主力2112合約于昨日大漲3.14%，至532.2元/桶。雖然短期油市積極因素占據上風，但潛在利空也在醞釀，預計后市油價仍以高位振蕩為主。

美聯儲加息預期凸顯

上周美聯儲宣布削減購債（Taper）的具體細則：美聯儲于11月啟動縮債計劃，每月資產購買規(guī)模減少150億美元，必要時調整縮減購債規(guī)模的步伐。雖然聲明只給出了未來兩個月的購債額度，但預計后續(xù)的Taper大概率會以類似節(jié)奏進行。照此計劃，美聯儲將于明年6月前結束購債。其實市場對Taper預期已經提前反應，Taper“靴子”落地短期邊際利好商品和股市，不過從中期角度來看，加息節(jié)奏和頻率成為市場關心的焦點。筆者認為，宏觀層面的消息對于國際油價而言，形成了短多中空的效應。

OPEC+難超量增產

國際油價持續(xù)走高雖然讓產油國收益增長，但對于消費國而言“切膚之痛感”正逐漸增強。自G20峰會以來，美國、印度和日本等石油主要消費國強烈呼吁產油國加快石油產能釋放，其中美國希望OPEC+能增產60萬—80萬桶/日，如果OPEC+拒絕增產，美國白宮表示可以接受40萬桶/日的增產，條件是一些成員國能夠額外增產，以彌補無法按配額增產的國家造成的產量缺口。但事與愿違，在上周四OPEC+舉行的第22屆部長級會議上，以沙特和俄羅斯為首的產油國聯盟并未理會消費國的施壓，依然堅持原有逐步增產計劃，即今年12月共增產40萬桶/日，同時決定不會向產量低于配額的成員國提供補償增產機制。這主要因為高油價幫助沙特等產油國在今年三季度迎來季度財政預算盈余的“好日子”，所以產油國自然不會同意放棄“好日子”而超量增產來為其他國家紓困。

潛在利空逐漸醞釀

由于得不到OPEC+產油國加快釋放產量的表態(tài)，筆者認為，未來美國對此可能有三方面回應：第一，高油價會鼓勵美國石油鉆井平臺數量進一步回升，并且也會驅使該國原油產量穩(wěn)步上漲。據統計，截至11月5日當周，美國活躍石油鉆井平臺數量周環(huán)比繼續(xù)增長6座，至450座，為去年4月10日以來新高。同時美國原油產量回升至1150萬桶/日，徹底擺脫颶風“艾達”帶來的負面影響，恢復至年內最高。第二，美國釋放戰(zhàn)略儲備原油庫存的意愿正在迅速上升。近期美國能源部長表態(tài)，在OPEC+拒絕更大幅度增產的呼吁后，美國總統拜登正在考慮是否釋放戰(zhàn)略石油儲備。第三，本月底美伊談判開始被市場寄予更多的樂觀預期。目前伊朗海上原油浮倉規(guī)模在7000萬—7500萬桶，如果將伊朗原油這頭“猛獸”放出牢籠，短期對油價的沖擊將立竿見影。雖然這作為美國的壓箱底牌，不到最后關頭，不會輕易使用，但美國只要釋放些許誠意，油市就會“浮想聯翩”，從而就能對油價形成預期管理效應。

綜上來看，雖然短期宏觀面和油市供應端出現偏樂觀因素，但潛在利空也在醞釀之中（不僅是供應端，需求端包括中國10月原油進口量驟降至2018年9月以來最低）。在多空分歧加劇的背景下，預計后市油價仍以高位振蕩為主。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。