美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向成大概率事件，專家建議貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭

    世界經(jīng)濟(jì)牽一發(fā)而動(dòng)全身。
    12月1日，土耳其里拉對(duì)美元匯率再次刷新歷史最低點(diǎn)。今年以來(lái)，里拉對(duì)美元匯率連探新低，已貶值約47%。
    在其中，美國(guó)的貨幣政策至關(guān)重要。在中銀國(guó)際研究有限公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征看來(lái)，如果明年美國(guó)貨幣政策收緊，預(yù)示著美元上漲是大概率事件，資金很可能從發(fā)展中國(guó)家流出，流入到美國(guó)市場(chǎng)，這會(huì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)重大影響。
    “比如此次土耳其里拉大幅貶值，人們擔(dān)心如果資金再大幅度流出發(fā)展中國(guó)家，是否會(huì)重現(xiàn)當(dāng)年拉丁美洲債務(wù)危機(jī)或者亞洲金融危機(jī)。在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)比較穩(wěn)健的情況下，要防止發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)。”在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì)上，曹遠(yuǎn)征表示。
    在他看來(lái)，明年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入一種常態(tài)，增速會(huì)平緩，通脹水平會(huì)高啟，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向是大概率事件，轉(zhuǎn)向中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
    目前，主要新興經(jīng)濟(jì)體和部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)啟動(dòng)加息，我國(guó)經(jīng)濟(jì)供需兩端承壓，在此背景下，宏觀政策要做好跨周期設(shè)計(jì)和逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，一方面防止內(nèi)需下行與外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)疊加，造成經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快下行；另一方面避免刺激過(guò)度，積累過(guò)多金融風(fēng)險(xiǎn)。
    不過(guò)，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，由于人民幣匯率并不和美元直接關(guān)聯(lián)，能緩解外部沖擊。12月1日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)創(chuàng)6月以來(lái)新高。同時(shí)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備占比創(chuàng)下2016年第四季度以來(lái)新高。
    警惕美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向
    美國(guó)是世界貨幣的主導(dǎo)者，美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策、美元政策就可以看作世界性政策，不同國(guó)家在這一貨幣體系下，在不同的時(shí)期，不同的結(jié)構(gòu)下，就有可能受到不同的沖擊。
    在曹遠(yuǎn)征看來(lái)，美國(guó)貨幣政策正在面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。在疫情沖擊下，美國(guó)、歐洲甚至全球貨幣政策都極度寬松。更重要的是在供給側(cè)方面也產(chǎn)生了問(wèn)題，包括在疫情沖擊下生產(chǎn)停滯，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)輸?shù)雀鞣矫鎲?wèn)題，導(dǎo)致價(jià)格上漲。
    “如果明年貨幣政策下半年轉(zhuǎn)向，財(cái)政政策轉(zhuǎn)向，不排除資本市場(chǎng)價(jià)格大的漲落，這是現(xiàn)在市場(chǎng)所擔(dān)心的。”曹遠(yuǎn)征表示。
    從全球情況來(lái)看，隨著明年經(jīng)濟(jì)步入常態(tài)，物價(jià)又在較高水平上，反通脹可能會(huì)成為全球貨幣政策的目標(biāo)。
    當(dāng)前，美國(guó)通脹超過(guò)6%，這是美國(guó)很多年沒(méi)有看到的，已經(jīng)超過(guò)了過(guò)去對(duì)通脹的容忍度。但美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有采取太具體的措施。一個(gè)重要原因在于美國(guó)的消費(fèi)。由于美國(guó)財(cái)政政策給居民發(fā)放補(bǔ)貼等一系列政策，對(duì)于低收入人群來(lái)說(shuō)拿到的補(bǔ)貼相比他們的工資更高，因此美國(guó)消費(fèi)非?；钴S，這就是一種對(duì)沖機(jī)制。
    不過(guò)，在中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇聯(lián)席主席、中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)毛振華看來(lái)，當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策處于調(diào)整階段，但與常態(tài)政策相比，美國(guó)貨幣政策仍然處在比較寬松的階段。
    在他看來(lái)，在市場(chǎng)量化寬松方面，美聯(lián)儲(chǔ)采取的政策都是很激進(jìn)，在前期動(dòng)作幅度很大，動(dòng)作很快。但在政策轉(zhuǎn)向方面又非常謹(jǐn)慎，僅有一些小措施，比如美債回購(gòu)。美國(guó)不再做那么激進(jìn)的QE是肯定的，但從常態(tài)看依然采取的是比較寬松的政策，和應(yīng)對(duì)危機(jī)的激進(jìn)政策相比，可以認(rèn)為它是某種收縮，但和常態(tài)相比仍然是比較寬松。
    “預(yù)期全年看，美國(guó)資本市場(chǎng)還是處于這種溫和上升的通道，從全年來(lái)看不是一個(gè)下行期。”毛振華表示。
    對(duì)中國(guó)沖擊有限
    在中國(guó)社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任肖立晟看來(lái)，這一輪全球經(jīng)濟(jì)周期是有很大的差異。其中，中國(guó)走在最前面。
    “從2018年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就走在美國(guó)前面，因?yàn)?018年時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融去杠桿做得比較多，美國(guó)是減稅，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期是往上，中國(guó)是往下；到2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈，恰好2020年碰到疫情，中國(guó)在這個(gè)階段是走在最前面的。”肖立晟表示。
    在他看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是擴(kuò)張期，到明年才會(huì)進(jìn)入到滯脹期。其他經(jīng)濟(jì)體都緊跟在后面。因此，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，明年外部環(huán)境會(huì)發(fā)生很大的變化。預(yù)計(jì)明年出口仍處在高位，達(dá)到10-15%左右；通脹明年CPI應(yīng)該會(huì)到2%-3%，這是很好的一個(gè)通脹環(huán)境，企業(yè)利潤(rùn)也會(huì)也很大的改善；PPI全年應(yīng)該在5%左右，到年底應(yīng)該是負(fù)增長(zhǎng)，這是因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)，所以通脹有上行壓力，但總體可控。
    “按照預(yù)測(cè)，美國(guó)2022年GDP增速接近5%，一旦加息信用擴(kuò)張速度會(huì)迅速萎縮，增速就會(huì)馬上下降，所以，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)還是很大，但是美國(guó)明年還是一個(gè)比較溫和的擴(kuò)張向滯脹、向衰退轉(zhuǎn)型的過(guò)程。相對(duì)來(lái)說(shuō)中國(guó)的外部環(huán)境還是不錯(cuò)的。”肖立晟表示。
    中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授王晉斌也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向應(yīng)不會(huì)導(dǎo)致類似于2020年3月的全球金融大動(dòng)蕩。
    當(dāng)前，美國(guó)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量比2019年、2020年好，雖然美國(guó)政府債務(wù)大幅增長(zhǎng)，但違約的概率較??；此外，貨幣政策轉(zhuǎn)向不代表流動(dòng)性不充裕。與2020年3月之前全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性相比，今年全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性是充裕的，流動(dòng)性充裕就不可能有大的危機(jī)。    “今年全年美債收益率很難超過(guò)今年3月份的高點(diǎn)，美元指數(shù)走強(qiáng)并不具備中期基礎(chǔ)。如果美元指數(shù)不大漲，美元不持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)外圍市場(chǎng)造成的影響相對(duì)要小很多。”王晉斌表示。來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

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