上周兩個值得重視的變化：債券向上 商品向下

華泰證券策略分析師戴康、張馨元最新分析認(rèn)為，上周金融市場出現(xiàn)兩個值得重視的變化：一是超長債收益率快速下行，同時伴隨超長債與長債的期限利差迅速縮窄；二是前期市場一直討論的商品與債券同漲的背離得到修正，結(jié)果商品向下債券向上。

上周五，中國財(cái)政部周五發(fā)行的30年期國債中標(biāo)收益率為3.4258%，至少是2008年以來最低水平。截至上周五收盤，中國30年期國債收益率3.385%，10年期國債收益率2.803%，期限利差58個基點(diǎn)，較一周前縮窄7個基點(diǎn)。

與此同時，螺紋鋼、焦炭、鐵礦石等黑色系和豆粕，菜粕等農(nóng)產(chǎn)品全線下跌。

華泰認(rèn)為，這意味著目前全球“寬松預(yù)期亮起黃燈”，避險VS寬松的天平開始傾向于避險。短期流動性邊際略緊使得國內(nèi)寬松預(yù)期略向下修正，全球?qū)捤深A(yù)期在下降體現(xiàn)于美聯(lián)儲加息概率在提升。債市和商品的背離得到修正某種意義上講是天平在慢慢倒向避險，7月26-27日美聯(lián)儲利率決議和7月29日日本央行利率決議將會是觀察的窗口。

華泰認(rèn)為，這兩個變化對于A股的啟示是：

第一、在寬松預(yù)期沒有加大的背景下金融機(jī)構(gòu)預(yù)期回報率進(jìn)一步下行，意味著我們在中期策略報告中提到的A股形成趨勢性上行所需要同時滿足的“資產(chǎn)荒+風(fēng)險偏好上行”仍只滿足第一項(xiàng)，風(fēng)險偏好的重建取決于投資者對于中國企業(yè)長期盈利能力和改革政策信號的看法發(fā)生變化，目前仍然需要耐心等待；

第二、盡管資產(chǎn)荒加劇和無風(fēng)險利率下行的邊際效用遞減但仍將對A股的估值水平形成支撐作用。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。