高通脹持續(xù)壓頂 “保值”資產(chǎn)香了？

    全球通脹問題已經(jīng)引起各國央行的高度重視。中國人民銀行國際司青年課題組認為，由于供應(yīng)鏈沖擊、勞動力供給等影響因素何時會消退具有不確定性，現(xiàn)在難以判斷通脹將在多長時間內(nèi)保持高位。若通脹長時間高企，將導(dǎo)致通脹預(yù)期“脫錨”的風(fēng)險顯著上升。
    文章強調(diào)，當(dāng)前的通脹飆升與20世紀70年代的滯脹存在本質(zhì)區(qū)別，二者不宜混為一談。目前，全球經(jīng)濟增速尚未完全恢復(fù)至疫情前的潛在水平，經(jīng)濟復(fù)蘇仍有很大的空間，這意味著供給最終大概率將上升以滿足需求。
    就美國通脹問題而言，周智誠認為，當(dāng)前美國頑固、持續(xù)、不見回落的高通脹來源于其在疫情期間“大水漫灌”式的貨幣投放。上周五公布的美國11月CPI同比上漲6.8%，本周二11月PPI同比上漲9.6%，這樣的“極致爆表”水平連美聯(lián)儲官員都已經(jīng)瞠目結(jié)舌。
    李彥森表示，從影響因素上看，美國通脹主要分為四部分：食品、能源、核心商品、核心服務(wù)。這一輪美國通脹大幅上漲，食品和能源有影響但相對緩和，通脹加速主要受到后兩個因素影響。前期核心商品價格跟隨進口以及中國PPI走高，核心服務(wù)則受疫情后面向居民的財政刺激導(dǎo)致勞動力供給不足影響。他表示，后期來看，Taper加速的同時，中國PPI見頂回落，美國進口商品和核心商品價格將有所回落。而財政刺激結(jié)束后，美國勞動力將重返工作崗位，核心服務(wù)價格上行的可能性下降。
    在甘宏亮看來，Taper加速后，短期對壓制美國通脹有一定的效果，但中期仍要看其供應(yīng)不足的矛盾能否解決。如果一味通過貨幣緊縮壓制通脹，可能會對美國金融市場乃至美國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。比較糟糕的情況是，過度緊縮的貨幣政策致使美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的衰退，美國經(jīng)濟由通脹直接掉入通縮。
    “回顧2004年，美聯(lián)儲當(dāng)時用了‘慎重’（measured）一詞來形容加息周期，我認為這次仍然會是如此，但我們這次的確需要控制通脹，目前的高通脹會緩慢下行，雖然通脹并非暫時性的。美聯(lián)儲預(yù)計2022年通脹為2.6%，的確低于2021年的水平，美聯(lián)儲還預(yù)計2023年通脹會穩(wěn)定在2.3%。我認為加息不會像2004年那么激進，次數(shù)也不會那么多。”嘉盛集團資深分析師Joe Perry說。
    大宗商品多數(shù)收漲 國際油價漲超2%
    美國原油庫存創(chuàng)9月以來最大降幅，且美元疲軟提振大宗商品的吸引力，截至今日凌晨收盤，WTI 1月原油期貨收漲1.51美元，漲幅2.13%，報72.38美元/桶。布倫特2月原油期貨收漲1.14美元，漲幅1.54%，報75.02美元/桶。LME期銅收漲近3%，LME期鋁漲3.2%，LME期鋅漲超5%，LME期鎳漲2.75%。國內(nèi)期貨夜盤收盤，黑色系期貨全線收漲，動力煤(744, 36.00, 5.08%)漲5.03%，鐵礦(692, 27.50, 4.14%)石漲4.14%，焦煤(2165, 80.50, 3.86%)漲3.86%，焦炭(3078, 60.50, 2.00%)漲2%，螺紋鋼(4533, 56.00, 1.25%)漲1.25%，熱軋卷板漲1.12%。國際銅夜盤收漲2.23%，滬銅(69040, 1360.00, 2.01%)收漲1.85%，滬鋁(19550, 450.00, 2.36%)收漲2.39%，滬鋅收漲3.41%，滬鉛(15685, 330.00, 2.15%)收漲2.15%，滬鎳(144660, 2990.00, 2.11%)收漲2.11%，滬錫(284150, 4810.00, 1.72%)收漲1.72%。不銹鋼夜盤收漲0.80%。
    美元走軟助推金銀價格走強。截至今日凌晨收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2022年2月黃金期價上漲1.91%收于1798.2美元/盎司。2022年3月交割的白銀期貨價格上漲4.36%，收于22.485美元/盎司；2022年1月交割的白金期貨價格上漲3.88%，收于928.9美元/盎司。
    Joe Perry表示，昨日金價先是下跌，但FOMC會議后又開始走高，很多黃金多頭可能在會議前止損，而后又重新入場。在他看來，金價會繼續(xù)走高，畢竟此前出現(xiàn)了如此大的一波拋售，可能價格不會再度漲回此前的高位，但價格總是波動的，從最高點到最低點，每次后續(xù)再度沖高可能很難突破前高，而回落也不會下破前低，最終很可能穩(wěn)定在中間區(qū)域的平均水平（1834美元/盎司附近仍是一個需要突破的阻力位）。
    “美聯(lián)儲加快腳步縮減資產(chǎn)購買計劃，并為未來幾年一系列的加息制定了路線圖，從2022年升息三次開始。鮑威爾還提及美聯(lián)儲不久后通過縮減其龐大的資產(chǎn)負債表、開始從金融體系中撤出流動性的可能性。如果只考慮流動性因素，顯然繼續(xù)推漲油價的宏觀動力在消退。但是美聯(lián)儲也同時強調(diào)了經(jīng)濟的樂觀預(yù)期，并暗示投資者相信其能夠通過逐步提高利率來控制價格的快速上漲，且不會對GDP造成實質(zhì)性損害，實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸，這讓近期市場風(fēng)險偏好回升，提振油價。”海通期貨能源化工研發(fā)中心負責(zé)人楊安表示。
    而在招金期貨能化研究員于芃森看來，美聯(lián)儲會議可以解讀為利空落地，市場基本也是這么反應(yīng)的，油價在利空落地之后，基本面并沒有發(fā)生較大的變化，美元的走勢目前對原油的影響相對還是偏弱的。但是，利空落地之后，油價是一定要有所反應(yīng)的，只是盤面還沒有反應(yīng)出來，不過這個反應(yīng)有可能會在近期出現(xiàn)。
    不過，Joe Perry認為明年國際油價會出現(xiàn)異常波動。“OPEC表示，明年初原油可能會供給過剩，奧密克戎可能會令歐洲承壓，需求會放緩，例如美國、英國、韓國等國家會釋放戰(zhàn)略原油儲備。但是需要注意的是，奧密克戎和新冠遲早會消失，需求會隨之回歸，上述國家也需要重新補充戰(zhàn)略儲備。”他認為，2022年油價會在60—100美元/桶的寬幅區(qū)間波動，在年初價格可能會下挫，但后續(xù)將會反彈，尤其是在一季度后，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，即使是在利率攀升的背景下，油價依然會反彈。
    此外，有機構(gòu)表示，全球大部分石油和天然氣儲量正面臨氣候變化引起的潮汐上升、風(fēng)暴、洪水和極端氣溫的威脅。其中，美國石油行業(yè)面臨氣候變化的挑戰(zhàn)，極端寒冷的天氣襲擊美國墨西哥灣沿岸的主要石油、天然氣和煉油中心，導(dǎo)致長期停工和減產(chǎn)。
    “今年3月極寒天氣襲擊德州造成大面積停電，影響了原油生產(chǎn)，9月底艾達颶風(fēng)橫掃墨西哥灣引發(fā)美灣原油產(chǎn)量缺失了3000多萬桶，這直接影響了接下來幾個月原油市場的供應(yīng)穩(wěn)定性推漲了油價，近期美國肯塔基州等多地發(fā)生破壞力極強的龍卷風(fēng)等，顯示目前全球極端天氣對人們的生產(chǎn)活動影響越來越大，這確實是需要注意的，尤其是美灣地區(qū)原油生產(chǎn)、煉油設(shè)施等基本上沒有設(shè)計應(yīng)對極寒天氣的功能，一旦再次發(fā)生破壞性的天氣災(zāi)害，對原油生產(chǎn)供應(yīng)還是會有影響。”楊安說。
    在于芃森看來，目前的低溫天氣和自然災(zāi)害對原油的影響還是偏弱的，主要是處于冬季的相對淡季時段，而主要產(chǎn)油國都在增產(chǎn)，市場并不缺乏原油，部分地區(qū)的庫存還是增加的。前期預(yù)期的冷冬也沒有兌現(xiàn)，市場對于天氣和自然災(zāi)害的炒作趨于冷靜。此外，目前的油價已經(jīng)反映了這一預(yù)期。
    在徽商期貨分析師劉嬌看來，目前疫情后的修復(fù)依然是原油走勢的主線。原油增產(chǎn)緩于需求，大方向是看漲的，但也會出現(xiàn)市場階段性利空帶來的回調(diào)。
    “目前EIA庫存水平位于同期低位。原油在低庫存下，價格對去庫動態(tài)會更為敏感。市場當(dāng)前供應(yīng)端節(jié)奏相對穩(wěn)定，在此背景下，需求動態(tài)將是影響庫存或累庫最主要的因素。一方面是階段性疫情的沖擊給市場帶來的不確定性，另一方面是加息的不確定性。市場的下行風(fēng)險將主要來自疫情不確定性以及伊核協(xié)議進展。另外還需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)動態(tài)。原油反彈之路依然存在一定阻力。”劉嬌說。
    于芃森表示，目前從原油的基本面來看，主要有幾方面的變化，一是美國產(chǎn)量開始加速增加，前期活躍鉆機數(shù)量的增加在近期出現(xiàn)了反應(yīng)，而且，這個產(chǎn)量將要維持一段時間的增加，可能要延續(xù)至3月前后。二是美國冬季用油較為旺盛，整體原油需求已經(jīng)超越去年同期，航煤的需求增加，取暖油也在大幅增加，汽油并沒有出現(xiàn)較為明顯的弱化，說明需求端還是在改善中，需求良好。三是OPEC對于油價并沒有出現(xiàn)過多的干涉，發(fā)布的展望短期偏負面，中長期看好，這與EIA存在一定的分歧。
    來源：期貨日報

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