黑色系突然跳水，背后有何“玄機”？

    市場預(yù)期供給壓力增加，黑色系承壓下行
    昨日，黑色系大幅下挫，螺紋鋼(4329, -57.00, -1.30%)主力2205合約一度跌破4300元/噸關(guān)口，熱卷(4449, -30.00, -0.67%)主力2205合約與螺紋價差僅有約100元/噸，二者跌幅均4.5%左右，創(chuàng)半個月低位。此外，二者的持倉量與成交量均有所增加。截至下午收盤，螺紋鋼主力2205合約持倉量增加7.2萬手至207.5萬手，成交量增加62.5萬手至223.8萬手；熱卷主力2205合約持倉量環(huán)比增加近6萬手至88.3萬手，成交量增逾50%至74.4萬手。
    昨日夜盤，黑色系商品延續(xù)下跌勢頭，焦煤(2151, -90.00, -4.02%)、焦炭(2919, -110.00, -3.63%)、鐵礦(675, -22.00, -3.16%)石、動力煤(683, -15.00, -2.15%)跌幅均超過2%。
    “近期黑色系商品大幅回落，原因有兩點：一是在大漲之后，基差整體明顯修復(fù)，估值回升；二是上周末住建部強調(diào)‘房住不炒’，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的工具和手段。”方正中期期貨研究院黑色組組長湯冰華認(rèn)為，市場近期主要是結(jié)合預(yù)期交易，因此在估值顯著修復(fù)后，價格波動勢必加大。
    值得注意的是，昨日的全國財政工作會議在總結(jié)2021年財政工作時稱，做好房地產(chǎn)稅試點準(zhǔn)備工作。事實上，房地產(chǎn)稅的實施實質(zhì)上也是“房住不炒”的一項舉措，根本目的是促進房地產(chǎn)市場健康有序的發(fā)展。
    據(jù)了解，繼10月23日全國人大決定授權(quán)國務(wù)院在部分城市開展房地產(chǎn)稅試點改革工作后，12月27日，財政部表示將做好房地產(chǎn)稅試點改革準(zhǔn)備工作。在“房住不炒”的總基調(diào)下，后期房地產(chǎn)稅試點改革工作將穩(wěn)步推進，將進一步抑制房地產(chǎn)投機需求。同時，在房地產(chǎn)“三道紅線”融資政策和銀行“兩道紅線”監(jiān)管下，明年房地產(chǎn)融資整體仍偏緊。
    12月6日召開的中央政治局會議表示，要促進房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭。
    12月27日上午召開的2022年中國人民銀行工作會議仍將推動金融風(fēng)險防范化解作為2022年的重點工作。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，要穩(wěn)妥實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。這是央行三天內(nèi)兩次提及這一表述。
    央行近期表示，穩(wěn)妥實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加快完善住房租賃金融政策體系，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。
    從相關(guān)部門的表述看，明年房地產(chǎn)將好于今年四季度。
    “但考慮到明年房地產(chǎn)稅改革將進一步推進，房地產(chǎn)融資整體偏緊，以及明年房地產(chǎn)‘高周轉(zhuǎn)’無法繼續(xù)實施，我們預(yù)測2022年房地產(chǎn)銷售和和新開工同比將下降7%—8%。”中州期貨黑色研究負(fù)責(zé)人蔣維波說。
    不過，有市場人士表示，昨日黑色板塊的普跌與房地產(chǎn)稅試點的開展并沒有直接關(guān)系。早在10月23日，全國人大常委會就已授權(quán)國務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點工作。該消息已經(jīng)過長時間的發(fā)酵，影響已體現(xiàn)在盤面上，昨日黑色系大跌與明年1月份市場預(yù)期供給壓力增加有關(guān)。
    “近期成材終端消費的淡季特征逐步顯現(xiàn)，表觀需求已連續(xù)幾周回落，明年1月份復(fù)產(chǎn)壓力將增加，加之基差矛盾已不明顯，成材價格短期上行驅(qū)動不足。”上述市場人士表示。
    蔣維波認(rèn)為，除市場情緒偏悲觀外，昨日黑色系大跌還有兩方面的原因：一是江蘇某鋼廠公布的冬儲鎖價4450元/噸，折合過磅4588元/噸，再加上45元/噸的持倉成本，即盤面上漲至4633元/噸后這批冬儲的貨就存在無風(fēng)險套利的機會，因此盤面4600元/噸的關(guān)口面臨較大調(diào)整壓力；二是原料升水，反映較多樂觀預(yù)期，存調(diào)整壓力。
    “考慮到螺紋鋼庫存處于季節(jié)性低位，明年一季度‘2+26’城市鋼廠限產(chǎn)將不低于30%，以及專項債提前批額度大幅高于往年，政策求穩(wěn)，建議螺紋鋼2205合約可逢低分批布局多單。”蔣維波說。
    在新湖期貨鋼材研究員余典看來，當(dāng)前盤面交易邏輯從前期利多政策帶動需求復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實的復(fù)產(chǎn)，有傳言復(fù)產(chǎn)力度可能較大。需求方面，近幾天氣溫快速下降，工地基本停工，往后也是逐漸趨弱，現(xiàn)貨壓力較大。
    “現(xiàn)貨市場近一個月在情緒改善及價格反彈的帶動下，成交活躍度提升，環(huán)比表現(xiàn)好于去年，但螺紋鋼需求同比降幅還是維持在10%—20%，產(chǎn)業(yè)鏈對前期大跌過程中延遲采購及施工導(dǎo)致的需求進行了回補，由于淡季影響開始加大，因此，明年2月中旬前需求將持續(xù)偏弱。”湯冰華說，目前政策回暖導(dǎo)致市場預(yù)期向好，春節(jié)前這種影響會一直存在，對價格有托底的效果。
    湯冰華介紹，從過往年份來看，進入需求淡季之后，鋼材現(xiàn)貨多數(shù)回落，最大跌幅出現(xiàn)在2017年，下跌達(dá)到1000元/噸，其他年份跌幅則在100—300元/噸，但2020年價格在淡季大幅上漲，因此淡季現(xiàn)貨走勢受季節(jié)性影響較大，但期貨在主力合約移倉后，多受預(yù)期影響，導(dǎo)致跌幅不及現(xiàn)貨。
    “目前現(xiàn)貨成交以剛需為主，沒有什么投機需求，整體量比較少。臨近年底貿(mào)易商都以觀望為主。隨著盤面大跌，悲觀情緒又起，成交量預(yù)計繼續(xù)下滑。”余典說。
    隨著冬季的推進，鋼廠的“冬儲”計劃已提上日程，據(jù)了解，各地區(qū)鋼廠開始陸續(xù)公布冬儲政策。與去年相比，今年鋼價有所上浮，因此鋼貿(mào)商對于冬儲的意愿出現(xiàn)了分化。
    “去年由于價格在淡季表現(xiàn)較強及市場對需求預(yù)期有疑慮，鋼廠被動冬儲量增加。今年多地鋼廠也陸續(xù)出臺冬儲政策，價格普遍高于去年，貿(mào)易商冬儲意愿有所分化，部分區(qū)域冬儲接單情況較好，鋼廠當(dāng)前利潤水平較高，因此復(fù)產(chǎn)意愿也比較強，這也會影響其自身冬儲量，預(yù)計還是會以向下游轉(zhuǎn)移庫存、提前兌現(xiàn)利潤為主，而在冬儲結(jié)束前，鋼廠低產(chǎn)量及低庫存的狀態(tài)下，還是有一定的挺價動力。”湯冰華說。
    在余典看來，由于鋼廠今年利潤豐厚，冬儲的資金比較充裕，而且部分鋼廠認(rèn)為明年限產(chǎn)力度還是比較嚴(yán)，因此有可能會加大冬儲力度。“后市來看，復(fù)產(chǎn)正在兌現(xiàn)，庫存拐點即將出現(xiàn)，近期盤面承壓，但明年一季度基建和房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期無法證偽，部分貿(mào)易商也在等價格回落后冬儲，因此跌幅有限，預(yù)計明年1月盤面先跌后漲。”她說。
    湯冰華則認(rèn)為，春節(jié)前的一個月，政策依然是利多，只是復(fù)產(chǎn)預(yù)期使價格再度沖高的動力減弱，因此在期貨交易了需求回升的預(yù)期后，還是要繼續(xù)關(guān)注政策向下游的傳導(dǎo)情況，節(jié)前的一些宏觀數(shù)據(jù)對價格影響較大，如房地產(chǎn)、基建的改善力度，預(yù)計明年1月之后產(chǎn)量回升未超預(yù)期的情況下，螺紋鋼在去年冬儲價格附近仍有支撐。
    進入12月后，市場對于鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期不斷強化，考慮到部分鋼廠平控要求的完成，鋼廠低產(chǎn)量難以持續(xù)，復(fù)產(chǎn)存在一定的想象空間，加之鋼廠冬儲和春節(jié)前補庫需求也開始釋放，鐵礦石近一個月來領(lǐng)漲整個黑色系，不過在成材走弱的背景下，近日鐵礦石價格受累下挫。昨日鐵礦石主力2205合約下跌3.33%，夜盤跌勢仍在延續(xù)。
    “雖然近日北方各地的限產(chǎn)影響仍在，但鐵礦石需求后續(xù)的改善具有較強的確定性。”方正中期期貨分析師梁海寬介紹，全國高爐生產(chǎn)企業(yè)12月預(yù)估平均產(chǎn)能利用率為73.62%，明年1月份預(yù)估平均產(chǎn)能利用率為76.38%，環(huán)比上升3.23個百分點。明年二季度鐵水產(chǎn)量的修復(fù)將更為明顯。而鋼廠當(dāng)前鐵礦石庫存絕對水平處于偏低位，但自身利潤處于較高水平，隨著下游對鐵礦石集中補庫的開啟，成材利潤將逐步向鐵礦石端傳導(dǎo)。近日中高品礦溢價再度出現(xiàn)走強。在春節(jié)之前，盤面將持續(xù)交易下游鋼廠的補庫邏輯，鐵礦石價格仍將維持強勢，有進一步上行空間。
    來源：期貨日報

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