四大重磅政策發(fā)布！債基火爆限購(gòu),2022年大類資產(chǎn)如何配置？

1月14日晚間，央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門發(fā)布多個(gè)重磅政策，對(duì)資本市場(chǎng)影響較大。開(kāi)年以來(lái)，兩周市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但隨著政策的呵護(hù)，本周滬深兩大股指僅小幅下探，較新年第一周下跌收窄，而創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50則率先收漲，市場(chǎng)有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，后期行情或并不悲觀。

　　//  四大重磅政策發(fā)布  //

　　1、兩部門進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)行為

　　為進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)行為，促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)對(duì)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》進(jìn)行修訂。

　　《辦法》修訂稿包括總則、承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)控制、信息披露、監(jiān)督管理、法律責(zé)任和附則，共八章四十二條。主要內(nèi)容包括：

　　一是明確承兌和貼現(xiàn)資質(zhì)要求。承兌、貼現(xiàn)應(yīng)具備相應(yīng)的資質(zhì)和符合監(jiān)管要求。承兌人應(yīng)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況良好，具備到期付款能力。持票人申請(qǐng)貼現(xiàn)，應(yīng)具有真實(shí)交易關(guān)系。

　　二是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。銀行承兌匯票和財(cái)務(wù)公司承兌匯票的最高承兌余額不得超過(guò)該承兌人總資產(chǎn)的15%，保證金余額不得超過(guò)承兌人存款規(guī)模的10%。

　　三是縮短最長(zhǎng)付款期限。商業(yè)匯票的付款期限自出票日起至到期日止，最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月。

　　四是強(qiáng)化信息披露管理。企業(yè)、財(cái)務(wù)公司、銀行未按要求披露票據(jù)承兌信息的，不得開(kāi)展票據(jù)業(yè)務(wù)。

　　五是加強(qiáng)監(jiān)督管理。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)對(duì)超出承兌限額和付款期限、未按規(guī)定披露信息、逾期兌付、無(wú)真實(shí)交易關(guān)系承兌貼現(xiàn)、欺詐騙取承兌貼現(xiàn)、未經(jīng)許可從事票據(jù)貼現(xiàn)的依法追究責(zé)任。

　　2、證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)貨銀對(duì)付改革

　　14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)貨銀對(duì)付（以下簡(jiǎn)稱DVP）改革，就擬修訂的《證券登記結(jié)算管理辦法》向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司同步就《結(jié)算規(guī)則》《結(jié)算備付金管理辦法》征求意見(jiàn)。

　　DVP是國(guó)際市場(chǎng)普遍采用的基礎(chǔ)制度，用于保障證券交易達(dá)成后錢券足額交收。這次改革貫徹落實(shí)證券法，借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，對(duì)自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)，明確違約處置安排。

　　本次改革保持投資者現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，對(duì)廣大個(gè)人投資者沒(méi)有影響。改革有利于從制度上增強(qiáng)結(jié)算體系安全性，進(jìn)一步吸引境外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。改革同步降低結(jié)算參與人的結(jié)算備付金最低繳納比例，有利于減少全市場(chǎng)資金占用，提高資金使用效率。

　　3、證監(jiān)會(huì)就《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于就《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確重要貨幣市場(chǎng)基金的定義和評(píng)估，有效識(shí)別重要貨幣市場(chǎng)基金；明確重要貨幣市場(chǎng)基金的附加監(jiān)管要求，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；明確重要貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)督管理機(jī)制。

　　4、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》

　　為進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，規(guī)范銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易行為，防范利益輸送風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》等法律法規(guī)，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)起草了《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）?！掇k法》自2022年3月1日起施行，近期將配發(fā)實(shí)施通知，明確過(guò)渡期安排。

　　//  開(kāi)年第2周市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)  //

　　2022年開(kāi)局2周，A股連續(xù)下跌，市場(chǎng)整體走弱，不過(guò)有好轉(zhuǎn)的跡象。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周上證指數(shù)小幅下跌1.63%，深成指下探1.35%，創(chuàng)業(yè)板指率先反彈0.73%，科創(chuàng)50收漲0.52%，本周四大股指較第一周有所好轉(zhuǎn)。

　　對(duì)于限購(gòu)的原因，銀華基金稱“為保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益”。

　　此外南方基金也公告稱，旗下南方寶元債券、南方通利債券兩只基金自1月14日起，將暫停接受單日每個(gè)基金賬戶累計(jì)超過(guò)500萬(wàn)元的申購(gòu)申請(qǐng)。而南方多利增強(qiáng)則將每日申購(gòu)上限設(shè)定在100萬(wàn)元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)不到半個(gè)月時(shí)間已有逾百只債券基金（各份額合并統(tǒng)計(jì)）宣布限購(gòu)，涉及中銀基金、德邦基金、長(zhǎng)信基金、建信基金、永贏基金、信誠(chéng)基金等數(shù)十家基金公司。

　　從基金類型來(lái)看，包括中短債基金、中長(zhǎng)期純債基金及混合一級(jí)債基在內(nèi)的純債類基金占比較高。

　　業(yè)內(nèi)表示，近期投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求致債券基金受到了強(qiáng)烈關(guān)注，為避免大額資金進(jìn)入影響收益，不少基金選擇限制大額申購(gòu)及轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。此外，債市一季度或?qū)⒕S持震蕩，“結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒”下暫時(shí)限制大額申購(gòu)，有助于基金平穩(wěn)運(yùn)作。而在基金分紅前，往往也會(huì)限制大額申購(gòu)。

　　//  2022年大類資產(chǎn)配置方向  //

　　九州證券鄧海清分析認(rèn)為，1）A股行穩(wěn)致遠(yuǎn)，存在超配價(jià)值：從政策基本面、經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性基本面來(lái)看，2022年A股整體風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在2022年應(yīng)該會(huì)是友好年，這與近三年強(qiáng)調(diào)化解風(fēng)險(xiǎn)的宏觀政策環(huán)境有很大不同。

　　另一方面，由于中國(guó)已經(jīng)告別“負(fù)債驅(qū)動(dòng)的繁榮”的時(shí)代，追求高質(zhì)量發(fā)展，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，不搞強(qiáng)刺激、大水漫灌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)熱，中國(guó)人民銀行的貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，不會(huì)被動(dòng)追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，不會(huì)出現(xiàn)全面收緊，依然會(huì)保持貨幣政策的穩(wěn)定來(lái)支持寬信用、呵護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向。

　　2022年宏觀政策呵護(hù)、經(jīng)濟(jì)基本面邊際好轉(zhuǎn)，信用環(huán)境不會(huì)轉(zhuǎn)向收縮，共同形成了對(duì)股市有利的環(huán)境。

　　2）中國(guó)債市：沒(méi)有“猛牛”，也沒(méi)有“大熊”：震蕩市的可能性更大。

　　2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息、美債收益率上行可能對(duì)中國(guó)債市造成短期沖擊。但中國(guó)債市的走勢(shì)最終取決于中國(guó)央行貨幣政策，美債對(duì)中債的沖擊是短期的，不改變中國(guó)債市的趨勢(shì)。

　　當(dāng)前資金市場(chǎng)利率和貨幣市場(chǎng)利率的利差已經(jīng)接近回到合理位置，2021年債市因央行政策利率和資金市場(chǎng)利率的“地心引力”帶來(lái)的債券大牛市難以在2022年復(fù)制。

　　3）大宗商品：2022年大宗商品保持謹(jǐn)慎

　　多數(shù)大宗商品價(jià)格易跌難漲，對(duì)大宗商品整體都應(yīng)保持謹(jǐn)慎。主要原因在于：

　　一是疫情影響邊際緩解，原來(lái)紊亂的供應(yīng)鏈走向秩序化。二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政貨幣刺激退出，美元走強(qiáng)，也會(huì)抑制大宗商品價(jià)格。三是極端天氣和地緣政治的影響都將有限。四是中國(guó)的能耗雙控政策的邊際調(diào)整。

　　總體上，國(guó)內(nèi)債券、食品飲料、新能源等股票的估值均在高位。在此情形下，大類資產(chǎn)配置中，尋找到市場(chǎng)因預(yù)期和現(xiàn)實(shí)背離的時(shí)點(diǎn)性機(jī)會(huì)十分重要。若市場(chǎng)因極端情緒發(fā)酵導(dǎo)致出現(xiàn)了博弈機(jī)會(huì)，則將極大增強(qiáng)α收益。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。