油價踩空中樓閣難攬九天月

雖然上周五(8月5日)公布的美國活躍原油鉆井數(shù)再度大增，但受少數(shù)幾個產(chǎn)油國重提凍產(chǎn)以及中國原油進口大增提振，引發(fā)原油投機性空頭回補，美國原油主力合約日內(nèi)反彈逼近43美元關口；不過仔細分析發(fā)現(xiàn)中國原油需求乃是假強勁，重提凍產(chǎn)可能只是雷聲大雨點小，兼之成品油需求疲弱；油價仍缺乏大幅上漲的基礎，料此輪漲勢仍舊是技術性修正，油價中短期仍將震蕩于40-50美元區(qū)間。

中國原油需求假強勁，提振作用料難持久

周一公布的中國7月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國1-7月份原油進口2.18億噸，同比增長12.1%；中國1-7月份成品油進口1755萬噸，1-7月份成品油進口下降3.4%；中國原油需求的增長給市場造成了一定利好錯覺，在一定程度上提振了油價。

然而，我們仔細研究海關總署數(shù)據(jù)可以看到，中國7月份原油進口3107萬噸，原油出口25萬噸；中國7月份成品油進口208萬噸，成品油出口457萬噸；6月原油進口3062萬噸，原油出口14萬噸；6月成品油進口222萬噸，成品油出口422萬噸。

這意味著，7月中國原油凈進口3082萬噸，成品油凈出口249萬噸；6月原油凈進口3048萬噸，成品油凈出口200萬噸；7月原油進口增加量尚不及成品油的出口量！同時，在下圖中也可以看出，中國原油需求今年以來基本維持相對平穩(wěn)，而成品油出口卻不斷上升，這也意味著：中國進口的原油中越來越大比例用于精煉后出口，中國的實際原油進口需求正在下降！

OPEC凍產(chǎn)舊曲新唱引空頭回補，料終雷聲大雨點小

《華爾街日報》上周五援引知情人士消息稱，數(shù)個石油輸出國組織(OPEC)的成員國希望在今年秋季重啟凍產(chǎn)協(xié)議談判；歐佩克官員認為伊朗增產(chǎn)是促使凍產(chǎn)協(xié)議談判啟動的積極跡象；據(jù)報道，委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾和科威特等國家希望重啟談判；報道還稱沙特支持凍產(chǎn)協(xié)議談判，但俄羅斯稱未被邀請參與凍產(chǎn)協(xié)議談判。

這一提議成為了推動油價反彈的重要原因，引發(fā)近一段時間積累的大量投機性空頭頭寸趁機回補。

今年4月在多哈舉行的凍產(chǎn)談判以失敗告終，當時沙特以伊朗不加入為由而退出，伊朗則表示要等到石油產(chǎn)量恢復至制裁前的水平后才會考慮加入凍產(chǎn)。

但伊朗副油長周一表示，自1月份制裁措施解禁以來，伊朗石油生產(chǎn)占OPEC的比重尚未恢復制裁前的水平；這暗示伊朗仍不會考慮凍結產(chǎn)量，也暗示即使OPEC真的重新開會討論，也不太可能達成凍產(chǎn)協(xié)議。

從當前狀態(tài)來看，與其說是少數(shù)幾個產(chǎn)油國試圖重啟凍產(chǎn)，不如說隨著油價回落，它們試圖制造一點新聞以口頭提振油價；目前來看，雖然油價有所回落，但遠未達到迫使產(chǎn)油國限產(chǎn)的地步，限產(chǎn)并不符合多數(shù)產(chǎn)油國的利益，料此次提議仍將是“雷聲大，雨點小”虎頭蛇尾。

鉆井持續(xù)增加，油價上行阻力漸增

上周五(8月5日)公布的美國油服貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日當周，美國原油鉆井平臺數(shù)量增加7口，增至381口，至此已經(jīng)連續(xù)第6周增加，至少錄得2015年8月份以來的最長連增周期，此外，在過去的10周時間里有9周錄得增加；美國石油和天然氣以及混雜油氣鉆井總共合計增加1口，增至464口。美國石油鉆井平臺數(shù)量的持續(xù)增加暗示美國石油鉆探活動持續(xù)恢復。

從近期鉆井數(shù)量變化情況來看，美國石油鉆井數(shù)量正在加速反彈，且即使在近期原油價格自階段性高位大幅回落的情況下，也未出現(xiàn)反彈放緩的跡象；這一現(xiàn)象正持續(xù)侵蝕原油反彈的基礎，令油價上行的阻力漸增。

成品油需求不振難以支撐高油價

今年暑期以來，美國的成品油需求相比往年并無明顯起色，而歷年來的暑期往往都是美國成品油需求的峰季。于此同時，隨著全球煉油產(chǎn)能過剩的影響，決定煉油毛利的裂解價差(CrackSpreads)卻持續(xù)出現(xiàn)大幅下跌。

近期美國、歐洲、亞太(新加坡)等主要油品交易區(qū)域無一例外均出現(xiàn)了暑期需求峰季煉油毛利暴跌；裂解價差的下跌表現(xiàn)了市場對成品油的需求依舊疲弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。