房貸猛增 導(dǎo)致貸款和社融超預(yù)期

央行日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，我國8月新增貸款9487億元，預(yù)期為7218.8億元，前值4636億元；M2同比增11.4%，前值10.2%。1-8月社會融資規(guī)模增量累計為11.75萬億元，比去年同期多1.10萬億元。8月份當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期增長3600億元。

方正證券認為，貸款和社融高于預(yù)期，主要與政府支出加快、PPP發(fā)力和房貸高增有關(guān)，企業(yè)擴張意愿仍低。

方正證券指出，貸款主要靠房地產(chǎn)銷售和非銀金融機構(gòu)貸款帶動，社融亦主要靠未貼現(xiàn)銀行承兌票據(jù)和外匯貸款帶動，企業(yè)貸款及發(fā)債仍然較弱，但地方政府債快速增加值得關(guān)注，表明積極財政政策的擴張及PPP的快速落地。財政支出的加快和居民買房也使得財政存款和居民存款向企業(yè)存款明顯集中。維持經(jīng)濟L型、政策取向財政積極貨幣中性判斷。

新增貸款主要靠房地產(chǎn)銷售和非銀金融機構(gòu)貸款帶動，企業(yè)貸款仍然疲軟。8月份新增貸款略高于預(yù)期，且貸款余額增速8月為13%，比7月的12.9%略有回升，但仍明顯低于今年二季度14.3%-14.4%的水平。8月房地產(chǎn)銷售仍然帶動中長期居民貸款增加較快(6755億)，并且對非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款8月增加1463億元，為去年7月股災(zāi)救市以來的新高，可能與證金在外圍風(fēng)險增加的情況下維穩(wěn)股市的力度增大有關(guān)。

除卻房貸和非銀金融機構(gòu)貸款之外，企業(yè)貸款仍然疲軟，短期及中長期企業(yè)貸款分別凈減少1172億元和80億元，顯示出企業(yè)擴張意愿仍然較弱。

方正證券認為，除了貸款外，社融高于預(yù)期主要來自于未貼現(xiàn)銀行承兌票據(jù)和外匯貸款兩項。央行發(fā)布224號文，電票直貼可不用提供資料，部分銀行已開始試行，因電票的快速發(fā)展，未貼現(xiàn)票據(jù)8月下降規(guī)模為377億元，比今年以來3200億元的月均下降規(guī)模明顯收縮。外幣貸款也由負轉(zhuǎn)正，8月新增70億元，是一年以來的新高。企業(yè)債券8月發(fā)行3306億元，新增規(guī)模雖高于前兩個月，但這個改善基本可用季節(jié)性來解釋，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。

地方政府債的快速增加值得關(guān)注，印證了積極的財政政策的推行及PPP的快速發(fā)展。8月地方政府債增加7723億元。

此外，財政支出加快和居民買房使企業(yè)存款明顯增加。各項存款余額8月增速為10.8%，比7月大幅加快1.3%，表現(xiàn)比較突出的是企業(yè)存款和非銀金融機構(gòu)存款部分。企業(yè)存款除了財政積極投放外，居民買房也促使居民存款向企業(yè)存款進一步轉(zhuǎn)移，而非銀金融機構(gòu)存款可能跟非銀金融機構(gòu)貸款明顯增加有關(guān)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。